这里再补充几个格雷厄姆在自己的著作和演讲中着重强调的要点,这里我们尽量用最简化的语言来说明。有的建议是富于技巧性的,但是更多的只是简单的鼓励一种正确的态度。
1.了解卖方报价。用全部流通股数(未稀释的)乘以公司的股价。问你自己,“如果我买下整家公司,它是不是值这么多钱?”把要价和其他适合购买的公司股票的要价比较看看。
2.一直寻找廉价股。格雷厄姆闻名于使用他的流动资产净值(NCAV)规则来决定一家公司的价值是否比得上市值。如果买的股票低于它的流动资产净值,投资者就买到了一个廉价货,因为投资者没有为它的固定资产花一分钱。研究显示,如果在股价低于流动资产净值时马上买进股票,然后在两年内将股票卖出去,平均回报率是24%以上。
然而,即使格雷厄姆也认为要找到低于流动资产净值的股票越来越困难了,而好不容易找到这样的股票时,这个手段又只是一个开始而已:
如果投资者有时会对公司的前途忧虑不已,于是他屈服于自己的焦虑,把股票换成自己没那么担忧的公司的股票,这完全合情合理。
格雷厄姆的现代弟子又发现了新的办法来找寻公司的隐藏价值,但仍然在探索着这个问题:“这家公司到底值多少?”巴菲特修正了格雷厄姆的公式,倡导关注公司本身的质量。巴菲特的信徒还会关注公司的现金流量、股息的可靠度和质量等其他因素。
1.使用内在价值公式来验证价值。格雷厄姆发明了一个简单的公式来判断股票是否被低估了价值。只买那些接近内在价值或按内在价值以下的价格出售的公司股票。虽然价值投资的长期实践者声称拘泥于某一个公式并不会带来髙回报,但是这个概念已经在很多市场和著作中都得到了验证。这个公式考虑的是公司的每股收益(E),期望收益增长率(r),AAA级公司债券的当期收益(Y)。
股票的内在价值就等于:
E(2r+8.5)x4.4/Y
2.有一个便携计算器就已经足够。格雷厄姆非常喜欢数学,他说:
在华尔街44年经历和学习中,我从来没有见过计算普通股的价值或相关投资产品所需要的数学会超出简单的算术或最初级的代数。一旦牵扯到了微积分、高等代数等等,你就该意识到这或许是一个警告,操作员多半是想要用理论来代替经验,用谎言的外衣来掩盖投机的本质。
3.放松。你要知道你不可能完全正确地发现股票或股市的“内在价值”。安全边际会带给你内心的宁静。
4.在公司的数字间潜行。推动公司股价上升的是公司未来的盈利能力,但是投资者要当心那些根据公司现在的数字推断出来的估计。虽然现在的行业规范比起格雷厄姆投资时的要严厉得多,但是盈利还是可以通过一些很有创意的会计方法来粉饰的。投资者在阅读公司的文档时,应该特别注意审计保留意见、会计方法的改变、脚注等等。
对于公司未来盈利的估计,任何一件正在发生的事情,从错误的预期,到意料之外的国际事件,都在不断地重绘整个画面。尽管如此,投资者还是需要尽可能做好最准确的预计,然后根据结果选择投资。