德雷曼的逆向投资
笔者2013年将大卫.德雷曼( David Dreman)的经典之作《逆向投资策略》的最新修订版翻译为中文出版,在很长一段时间也颇为认可这种投资策略。德雷曼不仅是投资大师,而且是一位行为金融领域重要的研究者。凭借对行为心理学的深人研究，德雷曼开创了“逆向投资”的先河,并凭借这种反常规的操作手法收获了令人艳羡的投资战绩。
德雷曼的核心思想是:股市通常在投资者情绪的驱动下表现出价格脱离内在价值的现象。因此,要战胜市场,最好的办法就是利用投资者的错误来寻找利润点,寻找那些因不被投资者关注而被低估的股票,最终那些被低估的股票价值终究会被市场发现，实现价值回归。
均值回归是德雷曼的一个理论支点。在他提出逆向投资理论之前，美国股市已经持续低迷了15年。从1982年起,美国段票市场开始反弹,实际上一直持续到了次贷危机发生前(2000年技术股泡沫并未持续很长时间) ,成就了美国有史以来历时最长的牛市。
买入市盈率、市净率较低但分红高于平均水平的股票,这一招在 熊市中特别有效。在牛市中,股价受到打击但仍符合上述价格便宜.分红较高的股票,往往也能够获得好于大市的表现。
德雷曼应该属于价值投资派还是心理投资派呢?我们常见到一些技术派人不时地说出心理方面的观点，而很少看到从心理方面引申出价值派的投资策略。从这个角度上说,德雷曼是个异类,他开创了心理派与价值派沟通的渠道。他从“人性贪婪与恐惧的弱点在股市中表露无遗,投资者情绪会导致股价大幅偏离其内在价值"中悟出了“利用投资者的错误反向投资,往往能获得相当丰厚的回报”的道理,而不用理会这种心理如何对价格产生复杂难测的影响。从理论建构上看,这真是一个美妙精致的投资模型。
