在用成长型股票构建投资组合时，我必须做的最重要的一件事就是控制组合的风险，或者说是限制α系数。在此问题上，我最得心应手的工具，就是被很多像我这样的数学怪物称之为“协方差”(co-variance)的东西。
多数人买进石油股时，大师持有勘探设备股
简单来说，我的目标就是要找到那些在价格变动上表现为交错变动、此消彼长的股票。在统计学上，我们用协方差来衡量两个独立指标之间随时间而表现出的相关性。在股票市场上，我们用协方差来描述两只股票在不同时段及不同类型市场环境中的相对变动情况。我把这种研究方法称为“锯齿形投资法”(zigzagapproachtoinvesting)。具体而言，在我的投资组合中，我希望某些股票在随市场及经济状况变化而变化的同时，其他股票则作出反向变动，体现出交错变动的总体趋势。
既然我是个靠数字吃饭的人，而且又是一个痴迷于计算和模型的怪人，那么我自然就会使用“最优化模型”帮助自己寻找那些与市场形成互动效应的股票。我在使用“最优化模型”时，首先要选取一组股票，在显示股价的计算机屏幕上呈现出一些弯弯曲曲的曲线。然后再计算怎么样以最优的方式，来用这些股票构造一个风险最低的投资组合，即形成一个较为平稳的直线。
尽管计算能力是不可或缺的，但在现实生活中，大量的分析无不归结到这样一个常识:一个组合应该涵盖不同行业和不同风险类别，从而实现多样化投资。
你在筛选和确定具有强势基本面和高收益风险比的投资对象时，就需要通过一定的组合与匹配，从而选择最适于买进的股票。如果你筛选的很多股票属于同一行业，那么你就要从中选择最优秀的股票，然后再从其他对市场和经济环境具有不同反应的行业中挑选一组股票，从而在风险上形成互补。
在我们的数据库中，最让我们引以为豪的股票是美洲电信。美洲电信一直是表现得最出色的股票之一，它还将在未来一段很长时间内继续保持这种优异的势态。美洲电信主要受拉美经济形势，尤其是无线通信行业的影响。
从图12.1中，我们可以看到，尽管其股价波动性较强，但始终保持着稳定增长的态势。
我们的数据库发现的另一个黑马是斯伦贝谢，这是一家从事石油服务的法国公司。
影响该股票价格的主要因素是石油勘探和钻井的进展情况，以及与油价有关的地质发现。图12.2显示了该股票价格的变动趋势，以及它对行业及企业因素的反应。
最后，我们再来看看图12.3,Google在过去几年里最引人注目，也是最成功的技术股。影响这只股票价格的主要因素是研究行业的变化以及互联网广告流量。受技术股相关事件的影响，Google的股价在以往几年内也表现出与其他两只股票相同的波动性。
如果你只盯着个别股票价格的频繁变动，它也许会让你坐立不安，提心吊胆，像某些财经电视台主持人那样喋喋不休，所有这一切也许很有趣，但这绝不是让你致富所必需的。我们不妨以这三个高收益、高波动的成长型股票为例，并把它们视为一个组合。
如图12.4所示，在把这些股票构建为一个组合的情况下，由于它们在不同时点的方向完全不同，组合的总体价格线比其中任何一只股票的价格线都要平稳。这几只股票构成的投资组合以及由此而形成的更为平稳、波动性更小的价格趋势线，正是我们所期待的，也是能给我们带来财富的源泉。
当你构建起一个即将带领自己走上致富之路的股票组合时，一定不要忘记我们的锯齿形选股法则。要想方设法对股票进行有效的组合和匹配，让你的组合尽可能免受市场风险的千扰。例如，如果你的组合包括一批零售股，而且这些股票在经济走强时往往会有更出色的表现，那么你就要想办法找几个在经济衰退时仍岿然不动的股票。此时，医药、公用事业和食品类股票也许就是你的选择。
不管怎么说，你一定要坚持成长型股票投资的基本原则:寻找不同行业的企业。这样，你就能为自己构造一个锯齿形的投资组合。这里有一个前提:你选择的股票必须具有强大的基本面特征和优异的数量级。比如说，影响技术行业股的条件完全不同于影响金融股的条件，如果持有Google的股票，那么你也许还有必要买进高盛(GoldmanSache)的股票，这样你就能更好地实现锯齿形的交错变动效应。利用我们的数据库，无论是Google还是高盛，它们都具有能在2007年中期战胜市场的优秀基本面特征和数量级，但对市场和经济条件的反应大大不同。在这种情况下,两者相互交错,相互抵消，从而有效地降低了整个组合的波动性。
投资组合的黄金分割线:60/30/10
如果你能熟练运用微软Excel表的话，你就可以轻而易举地确定两只不同股票的相关性。你可以轻松地把“雅虎财经”中的价格数据下载到这样的表格中，最关键的是，这些数据完全是免费的!我还有一个更好的办法教会你一个使用最优化模型的捷径。在利用这个模型建立风险最小、回报最高的组合时，我们]的组合结构往往是这样的:60%的保守型股票、30%的适度进取型股票和10%的进取型股票。每个月，我都要用这种方法对买进清单进行筛选。
这个60/30/10的组合比例总能带来更平稳的回报。在我们的公司网站上，你只要点击每只股票，就可以得到有关这只股票的详细资料，除此之外，它还能告诉你，某只股票依照其波动性是属于保守型、适度进取型还是进取型。
在我的锯齿形选股法则中，另一个方面就是寻找并在组合中持有我所说的“绿洲股”(oasisstock)。这些股票往往能在市场大盘和全球股市大跌时继续保持良好的业绩。我喜欢持有一些具有良好基本面和数量级的防守型股票，因为在出现政治危机或国际局势紧张的情况下(比如说伊朗核危机)，它们依旧能有与众不同的出色表现。食品和烟草股票就往往能在经济形势长期衰退的情况下继续保持坚挺。支付高股利并满足其他标准的股票，也在熊市中有上佳表现，尤其是在颁布股利税收减免条例之后，这一特征被体现得更为淋漓尽致，因为大多数股利只需要缴纳15%的联邦所得税。我把这些股票称为“绿洲股”，是因为它们能在形势恶化或是牛市热潮退却时，仍然值得我们关注。在我推荐的组合中，始终要持有几只这样的绿洲股，以确保在整个市场下跌的时候，我的组合则能逆市上涨。
要维持稳定的投资回报而不会受累于额外风险，最重要的手段之一，就是分别按60/30/10的比例来配置保守型股票、适度进取型股票和进取型股票。在股票市场趋于下跌的时候，富有弹性的60%的保守型股票，在弥补进取型股票的弱点之后，还能为整个组合带来收益。
在股市趋于平稳的时候,我们也应该通过风险类型的合理搭配，实现平缓、稳定的回报。在股市高涨时，组合中进取型较强的股票将扶摇直上，因此，它们对整个组合盈利的积极影响必将远远超过其在组合中所占有的比例。此时，即使是适度进取型股票，其收益率也应该要超过市场大盘。这个60/30/10组合的诱人之处在于，组合中的各股票之间相互补偿，相互抵消，从而为我们创造出更高、更稳定的回报率。
在股市形势一片大好的时候，三种类型的股票都能实现不菲的收益。但是在其他情况下又会怎样呢?这恰恰是60/30/10分配比例的优势所在。市场越是起伏不定，就越能显示出组合中高α系数股票的优势，尤其是我们的绿洲股票，将成为整个组合最有力的保护神。
在你的成长型股票组合中，通过合理分配不同类型的股票而达到相互抵消、相互补偿的目的，归根到底就是让我们的股票，因其出类拔萃的基本面指标,以及由其高数量级创造的机构买进压力而得到应有的回报。即使是在股市疲软的情况下，大型基金也可以利用其充足的资金达到这一目的，而所有这一切，最终都将体现在高收益-风险比之上。只要能让我们的股票在不同行业和风险水平上实现充分的多样化，再辅之以一些绿洲股，我们就可以充分利用股票市场的无效性。
我们都不会忘记，在20世纪的90年代末期，很多投资者都曾经孤注一掷地把赌注押在一种异乎寻常的技术股上，甘愿承担无比巨大的额外风险，让技术股主宰着他们的投资组合。
很多年轻的基金经理对技术革命笃信不已，他们毫无理智地在波动性极强的技术股上投入了大量资金，导致高进取型股票在整个组合中的比例严重偏高。
即使是较为中庸的保守型基金中，技术公司的名字也多得让人透不过气，他们却丝毫没有意识到，自己所做的，是在为高α系数组合打造一个彻底错误的β系数，或者说，对市场自身的收益作出了错误估计，因为真正的高α系数源于出众的基本面指标和实实在在的机构买进压力。
