创业板制度性溢价是真正决定创业板估值贵与否的核心指标。纵横比较创业板估值水平后，我们想再深一步对创业板估值进行拆解，看创业板自身的制度性溢价多高。首先需要一个比较基准，我们发现MSCI China(除A股)指数是一个很好参照样本，它主要包含的是主营业务在中国的H 股、红筹股、中资民营股以及美国中概股，共153只个股。这些公司和A股上市公司的基本面类似，其估值水平可被视为国际定价基准，A股创业板与之相比存在三个估值溢价：A股较海外市场整体估值溢价、成长股较价值股的成长性溢价、创业板制度性溢价。其中A股较海外市场整体估值溢价可以用A/H(除金融)估值溢价表示，成长股较价值股的成长性溢价可用以纳斯达克/标普500 估值溢价表示，余下的残差项即代表创业板制度性溢价。这个制度性溢价即是真正决定创业板估值贵与否的核心指标。
创业板制度性溢价目前处于历史40%分位左右。2010年6月至今残值项与创业板指PE走势的相关性达到91%，表明残值项(创业板制度性溢价)可以为创业板指估值提供较好的佐证视角。从三个关键时点看，创业板牛市行情起点(2012/12/4)创业板制度性溢价13.5倍，处于明显偏低位置；创业板牛市顶点(2015/6/5)创业板制度性溢价97.8倍，创下历史高点；上证综指2638点(16/1/27)创业板制度性溢价35.6倍，仍算不上便宜。目前创业板制度性溢价处于历史中低位，创业板制度性溢价从15年6月初的97.8倍开始持续降至18年2月初的13.4倍，其后开始上升至目前的25.1倍，低于2010年6月以来的均值31倍，处于历史从低到高40%分位。
拆解估值结构：制度性溢价在中低位
拆解估值结构：制度性溢价在中低位
拆解估值结构：制度性溢价在中低位
