A股经历五轮牛熊周期 估值底含金量多大？
核心结论：
①A股经历五轮牛熊周期，对比前四次，目前A股PE(TTM)14.8倍、PB(LF)1.6倍，已处于底部区域，估值结构分布与2013年上证综指1849点类似。
②大类资产对比和情绪指标看，高股息率股较国债、理财已有吸引力，产业资本出现净增持，风险溢价、换手率、个股破净数等均接近前期底部水平。
③历史数据显示，目前估值水平下，沪深300未来三年正收益概率89%，七成行业未来三年取得正收益概率超过90%。
我们自7月以来在《历史上市场底部的特征-20180701》、《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》等多篇报告中阐述过对于当前市场“估值底”的判断，路演过程中大部分投资者也认可这一逻辑，本篇专题我们就此观点进行相对全面的论述，从估值和情绪指标两个方面看当下市场处于底部区域。
风险提示：市场近期波动较大，历史规律不一定代表未来。
