复杂的投资组合
本章中的所有内容都与股票的投资组合有关，因为这是资金管理必须面对的问题。然而，我们管理的投资组合必须涵盖很多种行业，包括期货在内的其他金融工具。
从基本概念上来说，一切都未改变。在前几章中，我们曾分析过如何利用期货研究各种资金管理方法，将它们加入到投资组合中,并不影响对其的正确评价。
现在我们将要研究的是，空头头寸被排除在股票投资组合之外的可能性。究竟选择哪种头寸才会使资金管理方式更有效，因为不论是空头头寸还是多头头寸，其处理方式都是相同的(在第八章中，我们已经看到，由3种期货组成的投资组合并未涉及策略的问题)。但如果考虑到投资组合的全部资金，我们就会在相互“覆盖”的头寸中引入一个新变量。
意大利牌价表中的3种股票，不管是上涨(我们手中的3种股票都上涨)还是下跌(从期货的做空中我们也能获利)，我们都可以从中获益。
一般情况下，将多个头寸的风险比重加起来，可能会导致投资管理组合的过度谨慎，甚至开立新头寸的可能性也会减少。
为了避免这一弊端，在计算未平仓合约的总风险时,我们可以忽略一些“相反”头寸。在我们所举的例子中，SP/MIB期货中空头头寸的风险比例并未被计算在内(请注意，这样做并非为了让风险相互抵消，而只是简单地认为只有一半:如果想使风险相互抵消,我们就要忽略3只多头股票中1只的贡献，但如果这样做了，就会放大负面影响，超越了激进策略的范畴)。
实例
几年前，资金管理的概念还不太为人所知，那些使用资金管理技巧的交易员,一般都能收获较为满意的结果，这就是所谓的“成功的交易员”。众所周知的交易冠军拉里.威廉姆斯凭借令人眼花缭乱的比例，获得了异常丰厚的回报，这是凯利公式和良好市场环境所共同作用的结果。当然，还有一些实例证明，利用一系列资金管理规则同样可以得到非常惊人的结果，这就是著名的“海龟规则”。
其实，这里的“海龟”指的是年回报率为100%的神秘技巧。即使在今天，遍布全球的昂贵课程仍试图在向公众揭示交易系统的基本规则和理念。
实际上，网络为大家提供了各种免费的操作规则，理查丹尼斯的一名学生在听完他的课之后，就决定将这些内容放到互联网上,免费与大家共享。
这里，我们无法详细介绍资金管理系统。但是，我们还是要对其进行探讨，将它与以上几种方法做个比较。
这里所说的“海龟”其实就是“真实波动幅度”的指数移动平均数。以20日为例，下一个交易日用这一数字乘以10日的数值，加上当日的“真实波动幅度”之后再除以20,除了最开始的平均值为正常的算术平均数,其余均为移动平均数。虽然这是20日的平均数，但总是会给最接近的天数分配更多的数值。
然后计算这种波动的单元价值，再用总资金的1%除以上面计算得出的数值:得到的结果就是“单元”，也就是一个“风险单元”。
根据金融工具的具体类型,这一风险单元可以是一定 数量的合约。
这与变动比例法非常类似，但二者在波动率的计算(这里是指数平均数而非算术平均数)和风险单元的概念上存在差异。
一个单元即特定市场内的合约数量，根据这一时期内的波动状况，将总资金的1%作为风险资金。
之所以引入“单元”的概念，是为了更好地管理投资组合,并为总资金/风险设置限制。尤其是，规则还对后续单元的最大数目做了相应的规定(表10.3)。
这一限制的顺序并不是偶然的。实际上，在任何情况下，都不允许单一市场中存在4个以上的风险单元。在相关市场中，这一限制是6,但只是对市场的相同方向而言;从理论上来说，可以有6个多头单元和6个空头单元。对于不太相关的市场，这一限制是10。但不论在何种情况下，所有的投资组合在多头或空头方向上的风险单元都不得超过12。
“海龟”采用的方法并非总是最好的，但总归有可供借鉴的地方，而且它们总是遵循一些旨在规避风险的基本规律。正如本章中第一部分所述，在投资组合的管理方面不存在某种单- . 的方法，我们可以从中提取很多有用的信息，为最终构建一套规避风险、弥补损失的有效系统做足准备。
结论
第八章告诉我们，同时使用多种金融工具可以使某些资金管理策略的效果成倍增加，尤其能使初始资金迅速增长。如果增加金融工具，并试图使收益曲线更加平缓，经过证实，即使使用较小的风险比例，以上介绍的技巧依然有效。在收益增长和克服逆境之间寻找一个理想的平衡点，这始终是最重要的。如果你需要对他人的资金负责，那么你最好尽可能地减小资金曲线的波动幅度，从而便于平复那些对金融管理一无所知的客户的情绪。
通常情况下，不论对于平仓交易还是开仓交易，我们使用的系统都是为了减小资金的波动。因为前者是以可能的最大亏损额为依据调整投注资金的，而后者则是以股票的波动性来调整投注资金的。
对于每个待使用的系统而言，我们都应该寻找一些能更好地反映其对风险及市场变化的承受能力的资金管理技巧。
