允许卖空和异质信念对分割市场的影响小结
通过对2002~2006年A股、H股分割市场上季度盈余信息披露前后股票超额收益的研究，我们分析了投资者异质信念对股票定价的影响，研究表明：
（1）近年来中国内地会计制度改革的成效较为显著，根据中国内地会计准则编制的盈余数据与根据国际会计准则编制的盈余数据没有明显差异；
（2）A股、H股投资者能够正确识别各自交易所披露的季度盈余信息；
（3）尽管Chu和Kwok（1998）认为中国内地媒体受到较多的管制，A股投资者可能面临信息劣势，但我们的研究显示，A股市场存在明显的盈余公告前私入信息，并且这种信息对股票定价的作用一直持续到盈余公告后，说明语言障碍、地理位置等的差异仍然是导致分割市场信息非对称的主要原因，国外投资者的信息获得劣势仍然比较明显；
（4）A股、H股两个市场的信息处理水平存在差异，以机构投资者为主体的H股市场在信息处理能力上高于以个入投资者为主体的A股市场；
（5）投资者的异质信念作为一种风险因素，在股票定价中得到应有的反映；
（6）分割市场间交易机制的差异也是导致其股票价格差异化的原因之一。
