委托订单类型对市场流动性有什么影响？
1.市价委托订单及其对市场流动性的影响
通常市价委托订单可以立即执行，因此，市价委托订单对即时流动性的需求较强。因此，提交市价委托订单的投资者为获得即时流动性支付买卖价差。由于市价委托订单基于现行市价，提交市价委托订单能够很好地满足投资者获取即时流动性的需求。假如市场上某只股票的最好买价和卖价分别为20元和22元，投资者可以提交市价委托订单以22元的价格立即购买股票。然而，若投资者突然改变主意想转手卖出刚买的股票，那他提交市价卖出委托订单便可以20元的价格达到他的目的。从这两次交易中，我们很容易看出，这一买一卖两笔交易，投资者的损失是市场上的买卖价差，其中每笔交易成本各为买卖价差的一半。从另一个角度也可以说明问题。假设不知情的投资者可获得的关于股票价值的信息是有入愿出20元购买这只股票而有入愿出22元卖掉它，自然地，该投资者估计股票的实际真实价值为两个价格的平均值，即21元。这样，当他用22元买进股票时，用这种估算方法，他损失了1元；当他用20元卖出股票时，他也损失了1元以换取即时流动性。在做市商可以对成交价格进行协商的市场上，使用市价委托订单，成交价格会比当前的市价好。也就是说，采用市价委托订单可以改进成交价格。这种情况主要发生在当股票的买卖价差很大，而市价委托订单又很小的情况下。这种价格改善降低了获取流动性的成本。
当经纪商调整价格寻找流动性的时候，市价委托订单将对市场产生市场冲击（ Market Impact）。在通常情况下，大额的市价委托订单比小额市价委托订单更难以执行。原因是交易中的一方不愿意提供给另一方迅速获得大额成交量的机会（主要是害怕与了解证券价值的知情投资者交易）。因此，为了完成交易，没有耐心的投资者必须适当降低其卖价或提高其买价来吸引另一方投资者参与交易。投资者为了完成大笔交易而多付出的这一部分费用称为“价格让步”（ Price Concession），大额交易对价格的影响也称为委托订单的市场冲击或者价格冲击（ Price Impact）。市场冲击通常是大额交易中最为主要的交易成本，通常随委托订单大小的增加而增加。因此，大额交易的投资者同小额交易的投资者相比，为了获取流动性要付出更多代价。由此可知，提交大额交易市价委托订单的投资者为了流动性通常要付出超过一半价差的成本。另外，市价委托订单的市场冲击通常取决于市场的流动性。在一个流动性很差的市场上，即使是委托订单很小也难以执行。而在一个流动性好、成交活跃的市场上，执行市价委托订单的市场冲击力通常很小。
2.限价委托订单及其对市场流动性的影响
提交限价委托订单的投资者对市场提供流动性，他们向市场提交的限价委托订单可以保证其他投资者在需要交易的时候进行交易。由于投资者可以选择是否交易，因此，限价委托订单相当于对市场提供流动性的期权。具体来说，卖出限价委托订单相当于一份买入期权，买入限价委托订单则相当于一份卖出期权，期权的执行价格就是限定的价格。限价委托订单投资者事先承诺以一个特定的价格买入或卖出股票，他实际上就是签订了一个设定了股价的期权。当市价变化时，这个期权可能变得有或没有行权价值，而期权签订者就承担了这个期权可能以不利价格执行的风险。一般来讲，限价委托订单期权的价值在价格波动较大的市场中较高，原因是投资者要承担价格变动大带来的更高风险。
使用限价委托订单提供流动性的做市商期望获得的补偿是其使用限价委托订单和市价委托订单所获得的成交价格的差。由于使用限价委托订单的做市商对其他做市商提供了一个免费的期权，因此，该做市商希望得到补偿。通常情况下，使用限价委托订单的做市商所获得的成交价格比使用市价委托订单的做市商获得的价格好，因此价格差异就是对其提供流动性的补偿。如果没有对提供流动性进行补偿，那么做市商将不会提供流动性。
实际上，用限价委托订单的做市商面临两种风险：第一种是他们没有交易但事后期望获得交易；第二种是他们交易了但事后后悔不该交易。第一种风险主要是由于市场价格远离了做市商所限定的价格所致，具体来讲，就是市场价格变动到买入限价之上或是卖出限价之下。这种风险可归结为成交风险。做市商为了最大限度地减小这种风险，必须追随市场价格的走向把买入限价定高些或把卖出限价定低些，这样一来，他们最终成交的价格可能比他们当初如果用市价委托订单获得的价格要差。因此，要是做市商期望保证成交，则做市商应该提交市价委托单。第二种风险是由于市场价格反方向运动直至穿过了限定的价格所致。具体来讲，就是市场价格（新的买卖价）变动到买入限价之下或是卖出限价之上。这种风险可归结为价格风险。提供流动性一方的做市商给予另一方选择交易的期权，而另一方往往在他们认为有利可图时执行这种期权。由于他们的选择常常是正确的，提供流动性的一方自然就常常是不利的一方了。经济学家称这种风险为逆向选择风险。大多数情况下，逆向选择是产生第二种风险的主要原因。为了避免这种风险，做市商可以将委托单限价定得更为远离市场价格，但这样做更加减小了成交的可能性；做市商也可以将委托单限价定得更为接近市场价格，但成交价格也会变得更糟。在这种情况下，流动性的提供者不会与对其不利的做市商交易。他们会拒绝与知情做市商交易，并且只会对某些对其有利的做市商公开其委托单。
由于限价委托订单不一定能够被执行，因此，在市场价格波动较小时，限价委托订单比较容易实现从而获利，但在市场价格剧烈波动时，限价委托订单就难以实现。并且对做市商来说，合理的限价是很难确定的，限价如过于接近现有市价，则限价委托单没有明显的利益，如限价距现有市价较远，则又很难成交。这里，就涉及限价委托单的定价问题。我们将可定价范围规定为最好（最高）买价之下和最好（最低）卖价之上。一个限制价格的市价买单通常将买入限价定为最好卖价或其之上，而一个限制价格的市价卖单将卖出限价定为最好买价或其之下。这样的委托订单几乎就与市价委托订单没什么区别了，唯一比市价委托订单好的地方是限制了在市价委托订单中的“价格让步”程度。如果做市商把买入限价定得非常高，把卖出限价定得非常低，那就与市价委托订单完全一致了。做市商选择可立即成交限价委托订单而并非市价委托订单，主要是想保证他不会为获取流动性而额外支付更多的费用。
3.止损委托订单及其对市场流动性的影响
当止损委托订单被激活时，其本质上就相当于一个市价委托订单。它是消费流动性的一方。当市场不能够提供流动性的时候，止损委托订单将难以执行。当投资者对流动性的需求加剧价格的变化时，止损委托订单的激活会更加加剧价格的变化，即当价格下跌时，加大了卖出的压力；而当价格上升时，加大了购买的压力。由于止损委托订单会造成价格的不稳定，因而对止损委托订单的使用是许多规则制定者、做市商和交易所关心的问题。
