与自身的加权平均资本成本或与宿敌Lowe’s公司相比，HomeDepot公司获得了超额的投入资本回报率。但是什么驱动了这么好的表现？这种表现会持续吗？为了更好地理解ROIC，可将这一比例分解如下：
ROIC=（1-现金税率）x（EBITA/收入）x（收入/投入资本）
上面的公式是在进行财务分析时非常重要的一个等式。它说明了公司的ROIC是由以下的一些能力决定的：即获利能力（经营利润）的最大化，资本效率（周转率）的最优化，或税收的最小化。
这些每一部分又能被更进一步分解为它们各自的一些组成部分，以方便每个费用和资本项目都可以与收入进行比较。图7.12显示了这些部分怎样可以组织成一个树形图。在树的右边是经营要素，这是管理者可以控制的。我们从右向左来看，后一格都是它前一格的函数。例如，税前ROIC等于经营利润率乘以资本周转率，经营利润率等于毛利率减去SG&A/收入再减去折旧/收入。
当你计算出公司历史价值驱动因素后，就可以与同行业的其他公司的相同因素做比较。将这个结果与行业结构分析（差异化的机会，进入/退出障碍，等等），以及公司的优势和弱势的定性分析结合起来。
图7.12HomeDepot和Lowe’s：投入资本回报，2003年
HomeDepot公司相对于Lowe’s公司的ROIC优势来自哪里？这种优势可持久吗？通过考查图7.12的ROIC树，HomeDepot的资本利用更加有效率且有更优惠的税率。继续向右看，我们发现这种资本效率主要来自固定资产，而固定资产优势又是来自每1美元的店铺投资带来更多的回报。是因为HomeDepot的店铺更有效率还是因为店铺的位置在交通更有利的地区？看上去似乎是这样，但是通过更进一步调查发现，好像是因为Lowe’s的店铺相对于HomeDepot的店铺更新，因此平均成本更高。在今天看来更新的店铺可能是个负担（从周转的角度看），但是将来会变成一个优势。
