我们通过VAR模型从整体上来分析机构投资者持仓变化对市场量价的影响。这里主要是考察基金、一般机构、个人大户持股仓位变化与大盘指数、交易量指标变化之间的关系。
首先，我们使用ADF检验法对股票市场指数回报率Return、市场波动率Volatili-ty、个人大户持仓变化DHP、一般机构持仓变化QT JG_P与基金持仓变化FUND_P指标进行单位根检验，通过变量之间的向量自回归模型（VAR）、脉冲响应函数分析以及因果关系检验等统计学方法，分析中国证券市场中机构投资者持仓变化对资产价格的冲击，评价其交易行为是否对股市暴涨暴跌产生作用。
根据所选指标的平稳性检验，股票市场指数回报率Return、个人大户持仓变化DH_P、一般机构持仓变化QTJG_ P与基金持仓变化等时间序列数据为零阶单整I（0）；而股票市场市场波动率Volatility指标则为一阶单整I（1）。
为了更好地分析所选指标间的相互关系，探讨股票市场波动与机构投资者持仓变化之间的内在联系，我们对所选同阶平稳的相关指标进行向量自回归模型（VAR）分析。在VAR模型分析之前，首先对VAR模型滞后结构进行检验，所选滞后二阶的VAR模型所有根模的倒数小于1，即位于单位圆之内，那么说明我们所选VAR模型是稳定的。我们再参考了AIC与SCI指标最小的取值来选择滞后阶数，最终我们选择了滞后二阶。
从VAR模型中所选时间序列变量的动态关系来看。在0.01水平下个人大户账户DH_ P在滞后1阶的情形下对股市收益率有着显著的正相关关系，而一般机构账户QTJG_P在滞后1阶的情形F对股市收益率则是显著的负相关关系，基金账户在滞后二阶与二阶的情形对股市收益率的正相关关系都不显著，可见一般机构账户增仓会对股市下跌产生着重要作用。这应该与这阶段大小非解禁有关，解禁越多，对市场的压力越大。个人大户持仓变化体现了动量对股市变化的作用，其增仓越多，有助于股市上涨。从各个账户对市场波动率变化来看，个人大户账户对其影响不显著，在0.1水平下，滞后一阶而二阶的基金账户持仓变化对波动率变化分别有着负向与正向的影响关系，可以推断基金账户增（减）仓行为在第一阶段对波动率变化有着减缓（加强）市场波动的作用，但是基金的行为在第二阶段会引发相反的效应，这应该与其他类型投资者追涨杀跌的行为有关。而滞后一阶的一般机构持仓变化则对市场波动率变化有着显著地正向影响，可见大小非解禁对市场波动性冲击很大。
在0.01水平下，滞后一阶股票收益对个人大户投资者持仓变化有着显著的负向冲击，也即前期股票收益上升会导致个人大户投资者减仓，但是在0.1水平下，滞后阶的持仓变化对自身有着显著的正向影响，可见该群体存在着一定的正反馈效应。在0.05水平下，滞后二阶的一般机构持仓变化对大户投资者则是显著负向关系，可见大户投资者对大小非解禁压力的担忧与恐惧，导致其减仓行为。
在0.1水平下，滞后一阶与二阶的股票市场收益变化与基金账户仓位变化是负相关关系，不过只有滞后二阶的情形下是显著关系，同时滞后二阶的个人大户投资者持仓变化与基金持仓变化是显著正相关关系，可见基金等机构存在着利用其他投资者的套利交易策略，基金持仓策略随着市场主流资金变化而变化。滞后一阶的基金持仓变化对自身有着显著的正向影响，可见基金也存在正反馈效应，这容易导致羊群行为。不过，一般机构的仓位变化对基金仓位变化影响不显著。
一般机构账户（B类账户）持仓QTJG_P一个单位的标准冲击在初始2个阶段也即在半年内对市场收益变化产生负面冲击效应，股市收益率会达到最低点-0.05的收益变化，而后迅速在第三个时间单位对股票市场收益产生正向0.02的冲击，最终的趋势是对股票市场收益产生动荡趋弱的负面方向的冲击，直至影响为零。一个单位个人大户投资者持仓变化则在6个月内对市场收益产生正向0.04的影响，而后DH_P对市场收益的影响震荡向下，不过都是正向冲击影响直至为零。基金账户持仓FUND_P的单位变化对股票市场收益在初期半年内也是正向冲击，影响效果为0.02，持续约为1年左右，然后正向冲击影响趋弱直至为零。
可见，个人大户投资者对市场的影响比较大，尽管其在市场中持股占比不高，但是大户投资者的活跃度很高，增减仓数量与机构投资者差距不大，所以我们可以根据这些个人大户持仓变化来推断这些投资者中存在着机构的身影，其交易策略在一定程度上可以说是主导着市场的反向。虽然现在有着一定数量的阳光私募的存在，但是非阳光私募的机构群体大量存在与市场之中，其交易策略更加灵活，对市场变化的反应更迅捷，所以会加速股市的波动。
股票市场回报率对自身收益的影响在初期就是0.08的正向冲击，而后在半年正向影响趋近零，然后振荡向下为负向冲击直至为零，可见股票市场自反馈效应很明显，群体性自我推动力很强；股票市场波动率单位变化对收益变化在初期也是正向的冲击，影响力度为0.02左右，然后在1年内为正负方向的振荡冲击，在1年之后的正向影响减弱至零。
总体上，可见股票市场收益率自身的影响最大，其次是一般机构账户持仓变化的冲击，基金账户与个人大户账户对市场的影响相对一般机构账户而言是反方向的。这可以从中推断说明的是市场均衡的力量对市场量价稳定是很重要的，作为主流资金而言，基金、大户、一般机构账户就是市场的主流方向，从实证数据来看，基金与个人大户作为市场中最活跃的资金对市场交易中波动起到很重要的作用。
