表12-4反映了投资者根据经齐周期的高峰和低谷及时调整其投资策略而获得额外回报的情况。由于股票回报率会在经济衰退来临之前开始下降,所以投资者应该在经济下滑之前将其投资从股票转向国库券一一如果他们能够确而在经济复苏开始前重新回到股票市场。转换收益定这个转折点的话就是在经济周期峰值来临前(或者之后，如果投资者的预测不准确的话) 几个月从股票转向国库券,而当经济周期走向低谷的前几个月(或者之后) 重新买人股票的投资者所获得的收益。购买-持有收益(buy-and-ho}d returns) 则是指在整个经济周期内都一直持有股票的投资者所获得的收益。转换收益减去购买-持有收益之差就是额外收益(excess returos)。
在1802~2006年整个期间内，如果投资者刚好在经济周期的高点卖掉股票买人国库券并且在经济周期低谷时重人股市，那么额外收益比购买-持有收益高不了多少。事实上，在经济周期达到其转折点1个肚之前进行股票和国库券转换的投资者每年的回报率反而比那些一直奉行购买-持有策略的投资者回报率低0.6%。
有趣的是，准确预测经济周期低谷比预劐经济周期高峰更为重要。投资者在经济周期低谷前购买股票获得的收益要大于其在经济周期高峰前卖出股票获得的收益。
表12-4显示的额外收益最大能达到4.8%，即在经济周期高峰来临前4个月买人国库券并在经济周期达到低谷前4个月重新买人股票获得的收益。如果投资者能够准确预测经济周期的转折点，从而在股票和国库券之间进行成功转换，就可以在4个月内每周获得30个基点(0.3%) 的额外收益。
因此,成功预测经济周期所获得的额外收益是非常可观的。如果投资者能够提前1个月预测到经济周期的转折点，每年就可以获得1.8%的额外收益,与坚持30年购买-持有策略的投资者相比，其累积财富会增加60%。如果投资者能够提前4个月预测到经济周期的高峰和低谷,那么其每年的额外收益就会达到4.8%，其财富将达到购买-持有策略投资者的3倍。
