（一）价值投资新时代悄然降临
上证指数、深证成指、沪深300等一批与传统经济密切相关的指数自2007年以来持续低迷，2009年7月上证指数在国家4万亿元的强大刺激下摸高到3478点，这个点位颇具划时代意义。
上证指数3478点结束了齐涨共跌的时代，开启了结构性行情、价值投资的新时代。过去20多年的中国证券史大致可分为两个阶段，第一阶段是2010年3478点之前的齐涨共跌的市场阶段，牛市轮番上涨，今天涨钢铁，明天涨环保，并且最终涨幅都差不多，熊市轮番下跌，跌幅也差不多。这其中，最波澜壮阔的大牛市从2005年的1000点上涨到2007年的6124点，几乎没有一只股票不上涨5倍以上，连ST股也不例外。一方面受金融危机的影响，另一方面更多的还是国内经济、社会以及资本市场自身的原因，2008年股市经历了大幅下跌，上证指数从2007年10月的6124点下跌至2008年10月的1664点才止住，跌幅达70%以上。最为坚挺的贵州茅台（600519）也从230元下跌至4元，下跌60%以上。第二阶段是2010年在4万亿元投资的推动下上证指数攀升至3478点以后。市场慢慢开始出现了一些变化，逐渐改变了原来齐涨共跌的现象，结构性行情开始愈演愈烈。主要表现在两个方面，一是行业逐渐开始分化。以银行、钢铁为代表的超级大盘股开始绵绵下跌，走势远远落后于大盘。并拖累了上证指数。这也是上证指数远远落后于创业板、中小板。长期低迷的主要原因，相反医药、新兴产业板块则中长期走牛，表现还算可以。二是行业内开始分化。之前的市场更多的是体现板块行情。农业涨，所有农业股票都涨，并且涨幅都差不多；3478点以后，行业内开始逐渐分化，同是汽车行业，宇通客车（600066）、长城汽车（601633）表现相当亮丽，其他的则要差得多，在2012年的弱势环境下。长城汽车（601633）的年涨幅超过120%；白酒板块也是，贵州茅台（600519）明显比五粮液（000858）强；工程机械板块也是如此，三一重工（60030）和中联重科（000157）明显强于其他同行业股票。
因此，3478点以后的市场（2010年至2014年上半年）出现了结构性牛市和结构性熊市并存的现象。这为未来20年甚至更长时间的市场行情奠定了基调。我认为，未来就是指数不断上涨，个股的表现也会参差不齐，逆势调整。逆势大跌的情况会经常出现。美国每年就有许多上市公司退市，我国要是真正落实退市制度，股市的结构性问题还会更加突出。从这个角度上看，真正的价值投资新时代确实已经来临。
上证指数3478点以后的市场还有一个显著特征是，基本上结束了指数快感快跌的时代。尽管2015年当年也快涨快跌，但毕竟时隔8年之久，之前，中国证券市场呈现的基本上都是快速上涨，快速下跌，时间短，幅度大。2006年至2007年的大牛市中，短短2年时间，上证指数上涨超过5倍。2008年10月市场触底后大幅反弹，9个月时间上证指数实现翻番。上涨是极速，下跌也是极速。上证指数从2007年10月6124点下跌至2008年10月的1664点，只一年时间跌幅就达70%以上。2132点以后的市场则发生了巨大的变化，呈现在投资者面前的更多是阶段性，结构性行情，体现的更多是个股行情。2012年上半年，上证指数最大涨幅只有15%左右，2013年市场下跌6.75%，2014年上半年继续窄幅波动，基本结束了过去动则上涨30%以上的快速上涨的历史。当然，如今随着宏观经济的改善，上证指数走出长期慢牛行情也是颇值得期待的。2014年下半年。随着无风险利率的下行和市场流动性的宽松（11月央行降息降准）。以券商、保险、地产为代表的传统产业开始持续大涨，一个月时间，上证指数突破2500点、2600点、2700点、2800点、2900点、3000点，2015年市场再接再厉，上证指数掀翻多年来的铁顶3478点。6月一度突破5000点，疯牛再现，但在我看来，疯牛是不可持续的。社会资金的流入总有一个限度，大涨大跌过后仍将回归慢牛行情。
2012年至2014年上半年。上证指数依然处在较为疲弱的状态。沪市在2000点附近长期弱势盘整。成交量大幅萎缩反映出市场的低迷程度。市场在4万亿元的强刺激下于2008年10月的1664点展开报复性反弹，上涨109%并上摸3478点。但之后上证指数便一路下行，再也没有恢复昔日的辉煌，非常完美地演绎出5年熊市的悲壮。
就在这看似毫无机会的几年熊市中，在指数缓慢下跌的过程中，却深刻地演绎着一场与经济生活息息相关的个股结构性巨变，甚至可以说是结构性的牛熊转换。这就是近年来人们]经常说的结构性行情。
表面上看，上证50、沪深300、深证综指2007年至2014年上半年的表现与上证指数基本同步。但值得注意的是，如果我们稍把眼光放开些，便会得出完全不一样的结论。在这7年中，中小板、创业板市场均获得快速发展。
从图6一2、图6一3可以清晰地看出，这些年来，上证指数与中小板指、创业板指数走出了完全不同的走势:沪市经历了7年熊市，而中小板和创业板则处于震荡盘升的格局中。
以中小板指为例，沪市在2007年10月创下历史最高点6124点后一路暴跌，而中小板指则在2008年1月才创下历史新高6633点，之后便同沪指一样出现暴跌。2008年下半年，在国家4万亿元的强大刺激下，沪市报复性反弹109%至3478点，并于2009年8月重新下跌。上证指数3478点的顶部对中小板来说几乎没有影响，时隔一年多后，中小板指才在2010年11月创出了新的历史高点7493点。
创业板指虽与沪市一样一度暴跌53%，但在2012年12月与沪市同步见底后（上证指数在2012年12月阶段性见底，2013年6月又再次创下新低），受行业很高的景气度（逆周期扩张）、并购重组等因素推动，走势与沪市严重背离，走出一轮不同寻常的牛市。这当中，涌现了华谊兄弟（300027）、东方财富（300059）、乐视网（300104）等众多超级牛股，它们的涨幅一点都不亚于2007年的大牛市，甚至远远超过以前的历次牛市。这也是2012年至2014年上半年当不少专业人士认为股市长期低迷，而在我看来不少股票都涨成这样，何来低迷一说的理由。
总之，分析2007年至2014年上半年的市场表现，可以得出这样的结论，这7年仅仅是传统经济占主流的沪市为熊市，而中小板和创业板长期来看则是一个震荡盘升的牛市，有着美好前景的行业中的优秀公司更是涨势如虹。
（二）参与者众多，成交活跃，市场波动大
从2014年11月以来，国内资本市场的成交量持续放大，沪深两市近万亿元的成交量将全球其他主流市场远远抛在后面，与境外成熟市场比如香港近千亿元的成交量有天壤之别。我认为这与市场发展阶段相关。前几年，在房地产资源产品持续上涨中，不少企业一窝蜂似的搞房地产、煤矿如今，股市又重新回到人们的视野，而股票投资的门槛更低，几乎人人可以参与，这样每天近万亿元的成交量便不难解释。如此活跃的市场自然会在行情向好时狂涨不已，在大家看淡时也会狂跌不已，市场波动之大也是可以想象的，欧美等国的成熟市场难以望其项背。
