海证投资:
对待期货像对待生命一样
2014年3月，七禾网果圆走访了苏州海证投资管理有限公司，并与海证投资董事长曹恒润先生、投资总监聂磊先生深入交谈。以下内容是七禾网对本次【走进私募圈——海证投资】的体验和总结。
做适合自己的，不刻意
海证投资坐落在有“中国园林之城”“人间天堂”“东方威尼斯”之称的苏州。当被问起为什么选择在苏州，而不是其他城市之时，曹恒润说：“我大学在苏州上的，毕业后也在这里，对这个城市比较熟悉，上海也去过，觉得不太合适，楼太高了，苏州更宜居。”
走进曹恒润的办公室，赫然映人眼帘的是摆在他办公桌前的一把吉他、一部跑步机、一辆健身车。曹恒润说他之前搞过乐队，是乐队里的贝斯手，喜欢摇滚，喜欢运动，现在有时间的话会去打篮球、旅游。“没有什么刻意的，觉得摆着好看，舒服就好。”他的办公桌前摆着两把椅子，一把是和办公桌配套的皮椅，一把是很普通的竹藤椅，摆在宽大的办公桌前显得是那么的格格不人，曹恒润说：“主要是这椅子坐久了腰不会疼，舒服。”
曹恒润是管理学博士，牛津大学金融EMBA，主要负责公司经营管理、策略制定、公司内部投资委员会和风控委员会之间的协调和对外的运作。公司交易方面主要是聂磊负责的，曹恒润对聂磊的评价是“套利对冲方面很有天赋”“思考的多一点，说的少一点”。
聂磊是个1984年的年轻帅小伙，但和一般的年轻人特别不一样，他话特别少，情绪特别少。“顺其自然，没什么特别那个，嘿嘿嘿。”这句话在他那里出现的频率特别高。
顺其自然，做自己适合的，这也是他选择套利的原因之一。和做实体一样，要做自己熟悉的东西，虽然看到别人用其他的方法也赚了很多钱，如果自己不具备能力，可能做下来也不见得会有好的结果。他们做套利做了很多年，相对而言方方面面的东西考虑得更加全面一些，因此也一直从事套利交易，做自己适合的，成为一个相对专业的投资团队。他选择的交易品种也是如此，前期有些组合可能会先试单，试单后感觉有利润可做，他就多做一点，如果试试感觉很不顺，会亏钱，那就不做。
聂磊说自己是歪打正着做了期货，大学专业是计算机，一个偶然的机会进入了这个行业，随着研究的东西多了，兴趣点也逐步增加了。他说：“工作的时候认真工作，空下来的时间不会刻意，一般想干什么就干什么，想研究的时候就研究，不想研究的时候就睡觉，也许几天不研究，也许研究起来一个月都在研究，自己发自内心想做的时候就会去做。”
期货=努力+天赋
莎士比亚说过：“一千个观众眼中有一千个哈姆雷特。”同理，对于期货，每个人的看法也是不一样的，有人认为期货只是一个金融工具而已，有人觉得期货就是高风险、高收益的赌博游戏，有人觉得期货能让人产生幸福感，有人闻“期货”色变。那么在海证投资的眼中，期货是什么样的呢？
曹恒润认为期货是一门投资艺术，是一个综合性的范畴。曹恒润表示在团队协作的情况下，有一定天赋的人至少要5年的时间才能成为一个成熟的交易者，所谓成熟的交易者是具备稳定盈利的能力。他说：“要做期货不努力肯定不行，努力了不一定行，在努力的基础上，有天赋的人才能成为期货中的稳定盈利者。”“期货不适合大部分人做，它对人性的要求比较严格，而且期货是个负和游戏，是比较残酷的。”
聂磊说：“做交易和性格有很大关系，做期货是件很严谨的事情，我对待期货跟对待我的生命一样。”他从2007年大学毕业开始做期货，这七八年的时间里，他说感觉像是走台阶一样，曾有一个阶段反感期货，然后又觉得它蛮好，他把期货当作一份事业来经营。曹恒润对他的评价是“很有天赋的人”，聂磊说：“我做交易的时候没有情绪，做交易的时候就认真做，胜不骄，败不馁，要稳得住，如果心态不是这样，可能也走不到现在这个地步。”
交易=亏损+赚钱
人在江湖，身不由己。期货这个江湖本来就是“几家欢乐几家愁”的，而至于欢乐还是愁，关键并不完全在于是亏还是盈，而是在于智慧，一种转念的智慧，一种转变看问题角度的智慧。
聂磊表示：“交易本身就分为亏损和赚钱两个部分，亏损是交易里面的一个部分，但很多人就觉得交易就是赚钱，就不能以很正常的心态去面对亏损，但做得再好的人也要面对亏损，这个是避免不了的。心态是需要修炼出来的，经历的多了，慢慢地就逐渐完善了。”聂磊曾经从13万元亏到6万元，6万元再做到1000万元。13万元做到6万元是做套利亏掉的，从6万元做到1000万元也是套利。
俗话说：“河有两岸，事有两面。”亏损虽然让人闷闷不乐，但转念一想，每次亏损都是给自己一次锻炼自己、发现自身问题的机会，然后更利于提升自己，这样心态就会平了。聂磊说：“亏损时希望自己从中能学到什么，有所提高，更多地从这个方面考虑，慢慢地就好了。”
曹恒润表示：“心态是需要逐步成长的，需要不断修炼的，从心态的角度来看，大家都有很大的进步空间，但每天必须保持正能量，积极是必须的，做期货这一行压力肯定是有的，但也要劳逸结合。”他会随心情听音乐、打篮球、旅游。聂磊也是，一般交易之外就不想交易的事情，他会选择看看综艺节目、打打游戏、打打乒乓球、游泳等。
在做好防守的情况下去争取好的进攻
海证投资在七禾网私募排行榜中注册的“海证投资磊磊”，收益率是77.53%，而回撤率只有5.1%，目前综合得分202.7，在连续数据中排名第一(截至2014年4月24日），那么海证投资是怎么做到的呢？
海证投资的交易风格是在做好防守的情况下去争取好的进攻，风控手段是防守，盈利模式是进攻。虽然套利是低风险的交易，但依然存在一定的风险，他们表示在套利过程中可能因为一些基本面因素的变化，比如国家的收储政策、抛储政策突然出来，对某个月形成了巨大的价格支撑或者巨大的价格打压，落实到合约上，差价会出现快速的变化，如果有人方向看反了，他的亏损可能相当大。
另外一个风险点就是资金面的拉动，这也可能是导致套利发生亏损的重要原因。作为普通交易者，对基本面的掌握相当薄弱，信息也是不对称的，往往做进去以后，遇到有些相对大的资金去朝你的反向拉，如果仓位过重，很有可能会在你还没有取得利润的时候已经被洗出局了，也就是死在黎明前。所以资金面的拉动，也是套利交易中的一个风险点。
再延伸出来，做套利还有一个风险，就是资金管理的风险。很多人认为做套利资金管理相对可以宽松一点，事实上很多人就倒霉在这上面。如何应对和控制这些风险，他觉得技术上解决不了。
海证投资团队目前有十二人，公司有一个投资管理委员会，主要是负责对公司大框架的制定，仓位控制过程管理等，有风控团队和交易团队。风控团队在交易过程中出现亏损的单子要有防御措施；公司还有一个反馈团队，基本上以周为单位进行总结反馈，从而不断修正完善。
海证投资设有一个最大止损线，这个最大止损线不是由决策人员去决定的，流程上他们的风控人员会去做。操盘人员感觉不对的时候允许提前止损，如果到了最大止损线这个位置仍旧没有止损，风控人员会把它止损掉。这个东西不需要商量，不能讨价还价，操盘人员肯定会论证对自己持仓方向一致的理由，往往这个时候就会出问题。应对和控制这些风险，最后要有一道防线，如果能坚持做好，不说赚多少钱，至少可以不亏钱、少亏钱。
现在举办的各种实盘大赛，也有套利组，套利组的亏损概率可能比单边还大，套利第一名、第二名的成绩和单边的第一名、第二名的成绩没法比，但有一点是可以肯定的，十个做套利，可能有八个是亏钱的。这有可能是因为很多高手没参加，但从参加的数据来看，他们觉得很多人在对套利风险的认识上还是有提升空间的。
对于控制回撤，他们觉得只要去做，完全不是一件难事。他们原先是从期货公司出来的，对风险认识得比较深刻。觉得只要做细，回撤肯定是能控制好的。“当然这样做意味着要以降低收益率为代价，因为按照我们的交易模式，如果是把回撤率放大，收益率应该会提高。但现在我们选取的方式就是用降低收益率的代价来控制风险。”
大道至简、勤奋踏实、创新精神、团队意识
曹恒润说：“期货市场知识更新非常快，所以我们要不断地创新，不断学习，行情一直在变，我们的交易模式、投资手法也要有调整，新的东西一直在推出来，我们要一直地学，如果千篇一律地去做，肯定要被淘汰，所以要始终保持一个创新的精神，能够善于吸收先进的、合理的东西来完善自己的交易模式。”
但正所谓“以不变应万变”“万变不离其宗”，曹恒润认为核心交易理念是不会变的，甚至期货市场里不同交易团队之间的核心都是一样的，即所谓的“宗”。期货交易说到底，还是概率和盈亏比的问题。实际上能否控制好概率和盈亏比，可能就是期货盈利和亏损的根本区别点。“大道至简”的道理说到底就是合理地把握概率和盈亏比，不同的只是公司的交易手法和交易模式而已。他们的交易模式就日内套利对冲而言，更多的是做高抛低吸的模式，隔夜更多的是做一些顺势的交易。
海证投资肯定团队运作的价值，他们觉得个人做资产管理是靠不住的。团队要踏实勤奋。他们认为做交易就跟农民种菜一样，需要一点点耕耘，所以肯定要勤奋，把很多基本的工作做好、做细。曹恒润表示公司从成立到现在虽然还是一个很年轻的团队，但目前基本上没有人员流动。他说给员工职业规划好了，他们就会很踏实，比如规划好从刚开始学习操盘到成为独立操盘手，什么时间段应该到达什么阶段。他说公司采用核心员工合伙人制度，希望公司成为员工们的大树，让员工们在这个平台上能做点事情，都有所成。
人一定要有感恩精神
在海证投资的办公室，曹恒润有很多摆饰和挂饰，包括《沁园春•雪》的字画，他都说只是觉得怎么舒服怎么来，顺其自然，只有墙上的一副字《生活在感恩的世界中》，他说他非常喜欢和认同，这是曹恒润对自己的要求，并且时时提醒自己和别人一定要有感恩精神。
“为什么很多人走到后来，路越走越窄？因为他们为了点利益，这个也得罪了，那个也得罪了，”曹恒润说，“不懂得感恩的人吃亏终归是自己，我工作这么多年了，深刻觉得人不能只为眼前利益，我们要共赢，周围成功的人一般在感恩这点做得都非常的好。”不断地追求双赢或者多贏，怀着一颗感恩的心、多贏的理念去分配利润，这样才能长久发展。资产管理或者操盘，要想长久地发展，人品、道德品质肯定是第一位的。
2014年，我们修炼内功的一年
海证投资刚成立的时候给自己定的目标是三年管理1个亿的资产，这个目标在2013年就提前实现了。对于2014年，曹恒润说今年是他们修炼内功的一年。
首先，海证投资的套利对冲模式中除了沿用过去的主观交易模式，还会加大对量化对冲方面的投入。2014年公司有计划跟外面的团队合作，从而取得更大的突破。这其中就存在着如何寻找团队，如何利益共享，如何有效沟通和磨合的挑战。
其次，套利对冲团队将从短周期的套利对冲逐渐过渡到中长期套利对冲，2014年的目标是短周期的套利对冲规模和中长期的规模一半对一半，长期的目标是将套利对冲的规模做成以长周期为主。海证投资在这个成长的过程中，随着资金规模的扩大和交易周期的延长，可能会面临收益率降低的烦恼和挑战。
