权证与期权
我们知道，期权是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内 (这显然是指美式期权)或未来某一特定日期(这显然是指欧式期权)以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。我们也知道期权交易事实上就是一种权利的交易。期权的买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。
同样，权证也赋予持有人在将来以一定的价格认购或出售标的证券的权利。在前面的文字里我们就已经提过权证本质上就是一种期权， 所有关于期权的定价模型20 都可以在权证上使用，在一般情况下，我们可以把权证看作是一种特殊的期权， 但是，从严格意义上讲，两者存在着如下的区别:
第一，定义不同。期权是一种选择权， 期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，就获得了在-定时间内以一定的价格卖出或买人一定数量的标的证券的权利。面权证是指标的证券发行人或其以外的第三人(以下简称发行人)发行的，约定持有人在规定期间内或特定行权日，有权按约定的价格向发行人买人或卖出标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
第二，标准化程度不同。在交易所进行的期权交易绝大多数都是高度标准化的合约，其行权价格、到期日等条款已标准化，不利于在经常变动的市场中灵活调整，也缺乏创新的空间。与之相反，权正通常是非标准化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定。通常的情况是活跃证券的权证品种很多，而活跃证券的期权则相对较少，我们往往较难在市场找到现成的符合自己特定要求的期权。
第三，投资策略不同。对期权可运用的投资策略远比权证丰富。我们参与期权投资，除了可以像买卖权证一样买入看涨期权，还可以卖出看跌期权，賺取权利金;而在权证市场，只有发行人才可以卖出权证收取权利金，而我们只能付出权利金买人认购证或认活证。例如，买人看涨明权和卖出石跌期权两种操作，表面上看都是对某只股票看涨的策略，但实际的投资效果大不一样， 具体表现为如果我们买人看涨期权，我们所希望得到的是股票价格上涨所直接带来的收益，而如果我们卖出看跌期权，我们所希望得到的只是股票价格上涨时的期权费。如果再把买进和卖出期权进行组合，其策略就更加丰富，我们可以根据自己的需要量身定做一个投资工具，这在某种程度上弥补了期权高度标准化带米的缺陷。
最后，结算方式不同。在这点上,期权和期货是类似的。期权交易是在交易所内进行的，其结算由独立于买卖双方的专业结算机构负责。如果我们卖出期权。则负有行权义务。必须缴纳一定的保证金作为行权的保证，保证金以某一交易日的最大损失为限，并且每日进行结算，若保证金低于一定程度就需要补缴，否则就会有被交易所平仓的风险。权证的结算在发行人和持有人之间进行，当我们买人权证时，我们有选择行不行权的自由，而行权义务将由发行人全部承担，发行人也必须具备有关部广]规定的条件以获得发行权证的资格。对于认购权证的发行人，还必须持有一定数量的标的证券为行权作准备，而作为认沽权证的发行人，则必须保证有一定数量的资金作为行权的准备，但都不需要缴纳保证金，当然也不需进行每日结算。
前面我们已经提到了，权证的本质就是一种期权，对于权证的定价，可以看作是对期权的定价。面给期权定价，可以说是一个非常有技术含量的话。自从期权产生到现在，已经有无数的经济学精英为了给期权傲出一个合适的定价而费尽心思。20世纪70年代以来，随着数理金融学的发展壮大，给包括权证在内的金融衍生品定价问题已经不再是难上加难的事情，目前，给权证定价的基本方法主要有两种:一是直接使用Black - Scholes期权定价模型( Black - Scholes Option Pricing Model,简称B-S模型)来定价;还有一种方法是使用二又树期权定价模型(Binomial treeModel)。今天，我们就来学学如何用这两种方法给权证定价。
