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[皮海洲股市分析]千呼万唤T0交易离A股市场还有多远？

5月29日晚间，上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时也明确表示“适时推出做市商制度、研究引入单次T 0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。

上交所明确表示“研究引入单次T 0交易”，这是不是意味着T 0要来了呢？为此，有接近上交所的人士表示，T 0目前只是在研究阶段，并非立刻实施，不必过度解读。

对于T 0，投资者一直都有一种难以割舍的情节。自从1995年1月1日，沪深交易所取消“T 0”以来，市场对T 0的呼声就从未间断过。但接近上交所人士的提醒也不是没有道理。毕竟这不是上交所第一次研究T 0交易机制了。实际上，早在2013年的“两会”上，时任全国政协委员、上交所理事长桂敏杰就透露，上交所正在研究T 0交易制度。但上交所的“研究”一晃就是7年的时间过去了，T 0始终不见出台。所以，这一次上交所“研究引入单次T 0交易”，是不是会重复2013年的故事，还是令人担心的一件事情。

不过，以本人之见，在引入T 0交易的问题上，本次重复2013年的可能性很小，T 0正式落地的可能性很大。之所以作出这样的判断，主要有这样几个方面的原因。

首先，从文字的表述上来看，上交所目前的“研究”与2013年的“研究”显然是不同的。2013年上交所的“研究”是在“研究T 0交易制度”，即是对制度的本身进行研究。而目前的“研究”是“研究引入单次T 0交易”，即是对“引入”制度的一种研究，研究的是“引入制度”的问题，而不是对“制度”本身进行研究。很显然这二者之间是有明显区别的，而“研究引入”自然是离市场更近了。

其次，从市场监管的角度来说，“松绑”是一个大的方向，而不是给市场更多的“约束”。比如，在今年4月7日金融委召开的第二十五次工作会议上，金融委在谈到资本市场的内容时就明确表示，要“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。而目前的T 1显然是不适应发展需要的管制之一，也不利于提升市场活跃度。最明显的标志是，今年中国资本市场进一步对外开放，而世界主要股市都是实行T 0交易，T 1显然是与对外开放的脚步不符的。因此，实行T 0是大势所趋。

其三，上交所引入了“单次T 0”的概念，用“单次T 0”取代“T 0”，这可以有效地防止T 0带给市场的过度投机炒作。对于T 0，管理层担心的是T 0会助长市场的投机炒作，但“单次T 0”则不存在这个问题。在“单次T 0”的交易机制下，投资者每个交易日只能进行一次T 0操作，即投资者买入股票后，可以卖出股票，但再次买入的话，就不能卖出了。所以，“单次T 0”，保留了T 0的纠错功能，但却剪除了T 0的助长投机炒作的功能，这是有利于T 0交易机制的落地的。

其四，上交所有了科创板这块“试验田”，可以让“单次T 0”在科创板率先试行。毕竟科创板的定位就是A股市场制度改革的试验田，如今，A股市场实行T 0的呼声很高，所以先在科创板试行是理所当然的事情。这样就可以将试点“单次T 0”的风险控制在局部范围之内。这是投资者与管理层都乐意看到的。一旦试点成功，再推广到整个A股市场。