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[皮海洲看市]阿里巴巴拆股对A股市场的启示

6月17日，阿里巴巴提交给美国证券交易委员会的一份文件显示，公司提议将其股份1拆8，计划将普通股数量从现在的40亿股扩大至320亿股。该计划将于7月15日在香港举行的年度股东大会上进行表决，如果获批，将在2020年7月15日前进行拆股。

阿里巴巴为何要进行折股？根据市场人士分析，此举旨在为阿里巴巴回归香港二次上市做准备。阿里巴巴似乎并没有回避这样的猜测。在提交给美国证券交易委员会的文件里，阿里巴巴称拟议中的股票分割“将增加以较低每股价格发行的股票数量，董事会认为，这将增加公司未来筹资活动的灵活性，包括发行新股。”也正因如此，阿里巴巴拆股或确与阿里巴巴拟回港上市的传闻有关。对于这一点，相信时间也会给出答案。

撇开阿里巴巴拆股的目标与动机，而单纯就阿里巴巴拆股这件事情本身而论，对于A股市场来说是有启示意义的。实际上，在阿里巴巴拆股的消息出来后，就有舆论建言，A股公司可效仿阿里巴巴拆股的做法，让小散户也能买得起股票。

应该说，这个建言本身并不是完全正确。由于A股市场投机炒作的特性，以及普遍存在的内幕交易、利益输送等问题，如果允许A股公司都可以效仿阿里巴巴这种拆股的做法，那么滥拆股现象必然会在A股市场泛滥成灾。这不论是A股市场的监管者还是投资者都不愿意看到的事情。

但尽管如此，阿里巴巴拆股对A股市场的启示还是显而易见的。阿里巴巴的拆股相当于A股市场的股本转增，1拆8股，也即是每10股转增70股。这相当于是高转增了。而且这样的转增股比例，在A股市场确实是非常罕见的了。由此不难看出，认为每10股转增20股、30股的做法全世界都没有，这显然与事实是不相符的。并且以“全世界都没有”为由，对高送转一棍子打死的做法，显然偏向极端化。因此，阿里巴巴拆股对于A股市场的一个重要启示，就是“高转增”或“高送转”可以有，这是符合国际惯例的。

不过，尽管“高转增”符合国际惯例，但从A股市场来说，加强对A股市场“高转增”的监管是很有必要的。毕竟A股市场是一个不成熟的市场，也是一个投机炒作的市场，“一放就乱”是A股市场的重要特征之一。实际上，前几年“高转增”一度在A股市场很流行，以至“高转增”变成了“滥转增”。不仅业绩增长的公司高转增，就是业绩下降甚至是亏损的公司也推出高转增。而在高转增的背后，通常都隐藏着利益输送。比如，用高转增来为上市公司控股股东或重要股东的减持保驾护航，这在推出高转增方案的上市公司中较为常见。也正因如此，上市公司高转增行为受到了市场舆论的普遍质疑，并引发监管部门的从严监管。

从加强监管的角度来说，在高转增问题上，仍然有进一步加强监管的空间。这主要表现在创业板与中小板公司的高转增问题上。比如，创业板将10送转10股纳入到监管中来，但对10送转10股以下的送转股行为却不加以监管，这显然是不妥的。在这个问题上，该加强的监管还必须加强。

但阿里巴巴拆股对A股市场的又一个重要启示在于，对于符合条件的上市公司的送转股行为，市场还是应积极支持。市场不能只是支持上市公司现金分红，而冷落上市公司高送转。这实际上是A股市场从一个极端走向了另一个极端。实际上，对于一些成长性良好的企业，上市公司送转股同样也是回报投资者的方式。这种回报是通过上市公司的成长性来实现的，不能简单地将高送转视为是数字游戏。并且对于贵州茅台这种高股价公司，通过实施高送转，可以增加股票的流动性，可以让广大的中小投资者买得起，这又何尝不是一件好事？因此，对于符合条件的上市公司的高送转行为，市场还是应该热烈欢迎。包括监管部门，对待上市公司现金分红与送转股行为都应一视同仁。至于上市公司是现金分红还是送转股，则由上市公司自主决定。