【皮海洲看市】A股不宜的熔断机制是否适合港股会否重蹈A股覆辙
近日，有市场消息称，港交所正在研究熔断机制，并初步向业界咨询熔断机制意见，即在香港出现重大市场危机，恒指下跌至低于某个水平时，是否有需要采用相关机制，暂停市场交易，包括现货及期货交易，以免香港市场沦为“大鳄提款机”。据了解，港交所这次向业界“摸底”并不是预期香港会出现市场危机，最主要是防患于未然，探讨香港是否有需要设立有关机制，并不一定会推行。
对此，港交所官方回应称，港交所一直与业界紧密沟通，探讨各项完善市场微结构的措施，不过这些探讨目前都处于非常初步的阶段，港交所亦将与业界紧密合作，致力于保障市场的长期健康发展，提升香港作为国际金融中心的竞争力。从港交所回应来看，态度暧昧，既未否认也未承认。
虽然港交所未就“熔断机制”事宜作出明确的表态，但就香港市场的现状而论，港股推出“熔断机制”的意义不大，没有必要性推出。
首先，香港股市是一个相对成熟的市场，而且香港股市的投资者以机构投资者为主，这些投资者基本上都能够理性地看待股市的涨跌。因此，除了重大市场危机之外，一些正常情况下的下跌，都是投资者所能够接受的。
其次，香港股市有很多的做空工具可以服务投资者进行对冲操作。因此，即便股市真的出现一定幅度的下跌，投资者也可以通过卖空做空来对冲风险。这一点与内地A股市场有很大的不同。因为内地A股市场目前总体上仍然还是一个单边市场，大多数投资者只有做多才能赚钱，而不能通过做空赚钱。所以，当股票下跌的时候，这些投资者只能面对风险，而不能对冲风险，故而这才需要有相应的保护措施。但这个问题在香港股市并不存在。
其三，香港股市没有涨跌幅限制，港股的个股跌幅一天可以下跌50%、70%、80%甚至更多。这样的暴跌香港市场上的投资者也是可以接受的。既然如此，推出“熔断机制”也就没有什么意义了。以美国股市的熔断限制为例，当股指跌幅达到7%时，暂停交易15分钟，这是一个冷静期，让投资者冷静冷静；而当股指跌幅达到20%时，则停止全天的交易。参照美股的“熔断机制”，既然香港可以接受个股70%、80%甚至更高的跌幅，指数下跌7%甚至20%那又有何不可呢？当指数下跌20%时，个股的跌幅或许还不到50%，甚至还不到20%呢！
此外，“熔断机制”冷静期的设置并不能让投资者真正冷静，相反冷静期会形成一种“磁吸效应”，让股指跌得更快，加剧股指的下跌。这一点，在A股市场2016年初推出“熔断机制”之时，是得到市场验证了的。当时，A股市场的“熔断机制”不仅没有起到维护股市稳定的作用，相反还加剧了股市的动荡，结果“熔断机制”很快又在A股市场夭折。A股市场推出“熔断机制”的教训值得港股市场来吸取。
因此，对于港股来说，推出“熔断机制”的作用不大。与其考虑推出“熔断机制”来稳定市场，那还不如对个股采取涨跌幅限制，比如，将个股的日跌幅限制在30%。与此相比，个股日跌幅达到70%、80%甚至更多，这其中的投资风险未免太大了一些。
