老李投研：可转债一通乱炒，真的没有价值了？
最近两周可转债市场再次被“坏”资金一通乱炒，横河转债123013溢价率已经超过300%。
溢价率转股溢价率是指可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。
横河转债的转股价是9.22元，如果你以317.5买入一张横河转债，可以按照（100/9.22）=10.85股横河模具（300539）股票。今天横河模具收盘价7.07元，10.85股市场价值76.7元。哪个正常的投资者愿意多花240块钱，溢价300%买一个市场价值76.7元的东西？
典型的资金炒作，而且是瞎炒。
交易所也不高兴，所以多次发关注函：
公司也做出了相应回复，并且股票和转债都在21日停牌核查。
然而，公司也很难核查出什么问题，毕竟公司的正股股价基本没什么波动。
而且老李才不相信公司股东和控制人会溢价300%买自己的可转债。
说白了，就是有波“坏资金”炒作。
怎么定义炒作呢？我们之前的文章也讲过，从投资角度好定义。
横河转债今天的成交额达到了50.8亿，周一是39.6亿，上周五最高是51.4亿。
大家知道横河转债总的流通盘是多少？
3800万。
今天一天就完全换手了133.68次。
这不是炒作是什么？
但问题的关键是交易所怎么界定炒作，在法律上其实是很纠结的，换手100次的算违规，那换手2.4次的算不算违规？
像今天的国轩转债（128086）就是完全换手了2.4次，而且这个转债还是折价15.76%，你也不好说它违规吧。
既然是T+0，既然全部换手都超过100%，那监管的板子到底怎么打？这其实是个值得探讨的重要的课题，如果未来A股重启T+0和无涨跌幅限制，这样的问题怎么监管？
老李不打算继续纠结监管问题，咱们就说价值问题。
可转债被一通乱炒，真的没有价值了？
当然不是，比如上文提到的国轩转债（128086），比如希望转债（127015），目前还都处于折价状态，有明显的套利价值。
可能有朋友问了，可转债这么火，怎么这两个债还能折价？
01
当然是正股涨幅比较大
像国轩高科（002074），4月14日以来股价涨了52.09%，同期国轩转债只涨了30.2%，正股涨超了，转债就有了套利机会。新希望（000876）也是这样，最近3个月股价涨了92.72%，可转债只跟涨了58.98%，相对正股就有了套利机会。
02
转债的盘子比较
比如希望转债，发行总量有40个亿，国轩转债目前余额18.5亿，相比被爆炒的横河转债0.38亿的盘子，体量大100倍、49倍。
03
炒作资金不会炒
因为盘子大，因为有价值有机构持仓，炒作资金是不会动这两个转债的，想炒也炒不动，所以造成了价格偏低，有套利价值。
投资这个事儿，一千块也是机会。比如说茅台。
炒作这个事儿，一块钱也是危险。比如说原油宝。
这真是活久见了，美国WIT5月份原油期货因为主力合约移仓竟然创出了-40美元的成交价，收盘是-37.63美元。最后高达77076手合约是结算价执行的。
