节后沪锌在横盘几天后开始走软，在经历昨日放量大跌的行情后，今日更是跳空下跌，截至15：00收盘，沪锌主力1804收于25450元/吨，日内突破近两个月以来的最低点，成交30.2万手。沪锌连续放量下跌为哪般？后市逻辑又将如何演变呢？哪些信息值得我们重点关注？大宗内参今日邀请六位业内嘉宾对锌市场做了独家解读，详细内容如下：
中大期货副总经理、首席经济学家景川：
在经历了年初的一波上涨之后，锌价的上行动力渐渐减弱，而在中国市场库存持续增加之后，伦敦市场3月5日当天增加7.7275万吨，市场做空能量得到了明显的释放，价格快速回落。
从锌市场的供需看，两年来矿山的关闭、部分矿的耗竭以及印尼菲律宾的出口限令对于锌市场产生了巨大的推动力，也加剧了隐性库存的存放期，现货趋紧的状况维持了两年时间。而进入2018年以来，这种状况有所松动，部分地区偏紧但行业供需存在一定的变数。国内供应步伐依旧受阻：根据对西南地区的调研来看，目前，云南、广西国产锌精矿加工费主要集中在3000-3300元/金属吨，个别因矿源紧张，冶炼厂基于生产需要，以低于市场一般加工费水平成交。锌价高位运行，冶炼厂在与矿山的价格分享中有较好的收益，所以生产的动力较足，据云南地区冶炼厂反映，当前锌精矿采购情况略有好转，矿山随着春节长假的结束产量亦在恢复。
同时， 国内现货市场货源宽松，升水下滑：冶炼厂春节期间多维持正常生产，积累较多的成品库存，收假之后恰逢月末结算与新长单开始执行，炼厂存在变现周转需求，向市场持续输送锌锭，现货市场流通货源宽松，目前偏高库存亦引发消费担忧，贸易商被动积极出货，挺价空间有限，致使升水不断下滑。另外，下游消费复苏缓慢：今年过年时间较晚，3月2日（农历正月十五）下游企业基本全部复产，而根据调研数据显示下游企业节前备库较往年减少，节后复工虽将迎来采购热潮，但恰逢月度/季度税期（3月15日）来临，企业资金流动性受到考验，而央行方面资金紧平衡将持续，或将抑制下游企业采购力度，将仍维持刚需采购节奏，消费复苏缓慢或亦将拖累升水难以扭转。
在这样的情形之下，节后锌库存普遍回升，其中沪锌： 截至2018-3-2当周，SHFE锌库存15.0551万吨较2017-12-29当周的6.863万吨增长8.1921万吨；LME锌：截至2018-3-5，LME锌库存20.905万吨，较2017-12-29的18.205万吨增加2.7万吨，其中3月5日当天增加7.7275万吨；国内社会库存：截至2018-3-2当周，上海、广东、天津三地社会库存较2018-2-23日当周增加2.09万吨至25.98万吨。
在价格高企持续的情况下，上游的供给明显被激活，关闭的矿山在渐渐恢复生产，远期定价的持续下移意味着矿山大规模的复产将为期不远，在下游消费增量有限的同时，锌价不断承压将成为下一个阶段市场的主要特征。
东亚期货有色金属高级研究员王跃：
今日锌跳空低开主要是基于LME锌锭库存增加远超预期，伦锌大跌，传导至国内开盘跳空低开。数据显示， LME锌库存增加77275吨，为1989年以来最大增幅。这7万吨增量为托克和CCI，预计是买了看跌期权。截至3月5日，LME锌注销仓单46225吨，注册仓单162825吨，日增幅接近100%。
锌此前的供需格局偏紧，全球锌锭供需缺口在2017年达到最近5年最大。LME锌库存连续6年下降，SHFE库存随短期略有回升，但依然是最近3年最低点。在这个背景下，LME锌锭库存大幅增加7万吨，创出1989年最大增幅，才导致多头措手不及，出现高位突发的暴跌。
从长期看，国内环保高压下主要产区小矿山关闭，而且大矿山生产也有波动，多数新产能释放缓慢，预计2018年新增供应仍不及消费增幅，缺口依然存在，但缺口相比去年有所好转。因此，我们认为锌目前依然是个偏多的格局，但基本面的改善使得价格难以再创新高，库存较去年低点会有所恢复，但目前仍不是抛空时机。短期消化LME库存突发上升的利空后，我们认为市场依然会维持高位震荡格局。
上海有色网锌行业资深分析师刘梦月：
昨日锌价大跌。一方面，国内节后加工费持稳，3月份或陆续有小幅抬升趋势，锌精矿冬储紧张或逐步缓慢缓解，冶炼厂来看虽3月份部分常规检修，但整体多以正常生产为主，预计影响仍较为有限；进入3月份，就目前来看，锌消费并未完全恢复，加之华北邯郸地区镀锌企业受环保影响限停，当前消费并未完全有起色，难以带动消库，三地库存继续小增，短期供需来看，对锌价走势有所施压；另一方面，国外当前现货升水逐步回归，自年初50美元/吨高位逐步回落至10美元/吨附近。注销仓单趋势显现减少，当前位于47875吨附近。加之国外锌锭近期交仓7.7万多吨，LME锌库存大增77,275吨，增幅为59%，创1989年以来最大增幅，施压锌价走势。
除基本面外，资金面及宏观面仍有所影响，致使基本金属均走弱。当前两会期间，市场氛围较为谨慎，避险情绪升温。且当前消费市场并未完全回归市场，锌消费面仍需继续跟踪观察，无需太过悲观，后续或将止跌企稳，暂看下方25000元/吨关口支撑。但市场需持续关注LME交仓情况，若当前大批交仓行为持续，则价格重心或再度承压往下。
东海期货有色金属核心研究员王云飞：
最近两日沪锌价格持续下行，我们认为主要是受到春节后库存大幅攀升的影响叠加对市场对华北地区镀锌限产的担忧。中期来看，我们认为二季度以前不必对锌价走势过于悲观，首先供给的根本问题尚未得到缓解。以目前极低的国内加工费水平来看，国内矿产供应仍然偏紧；而在目前的加工费水平下，如果锌价持续走低国内冶炼企业的开工积极性将受到较大冲击。其次，3月下旬至4月末将有不少冶炼企业计划对设备进行检修，锌锭供应将有一定缩减。最后下游方面，目前华北地区确定受环保影响的镀锌产能约在30-40万吨，规模不大，影响有限。综上我们预计锌价后期反弹概率较大。
中信期货金属研究员郑琼香：
昨日内外锌价加速调整，尤其是沪锌调整幅度较大，并均跌破60日均线的有效支撑。主要原因在于：第一方面，前期LME锌库存持续去化，对伦锌期价形成较强提振。但昨日LME锌库存急增7.7万多吨，推动LME锌库存迅速回升至20万吨以上，为新奥尔良仓库集中交仓所致，且近日仍有进一步增加可能。这对锌价暂时形成较明显压制；第二方面，节后国内锌锭库存继续累积，环保影响下国内下游消费恢复相对缓慢，也对近日锌价形成不利影响，并带动部分多头了结。
但对于短期锌价的调整幅度，我们尚持偏谨慎的态度。其一，在库存增加情况下目前锌锭内外偏低库存态势未改，且国内锌锭库存有望很快迎来新一轮去化周期，而LME锌锭库存预计近日进一步交仓幅度将放缓；其二，3月份国内下游消费仍存回暖补库预期，目前消费季节性回暖暂未证伪。宏观方面，短期仍需重点关注美元指数的影响。对于短期锌价，预计或继续震荡调整，且高位剧烈波动。
方正中期期货研究院铅锌研究员黄岩：
伦锌库存增长77275吨至209050吨，单日增长幅度达到58.64%，属于重大的库存变动。随着宏观经济的转变，现在锌价的定价主导权在于伦锌市场，伦锌的贸易商主导着自12月份以来的锌价走势。伦锌库存从年初的18.1万吨的连续下挫至3月2日的13.18万吨，带动了锌价的大幅上涨，最高上触至3595美元/吨。上周以来鲍威尔在美国国会的鹰派言论让市场进一步上调美元的预期，特朗普对钢铁和铝征收进口关税也让欧洲区域的需求预期下挫，有色金属盘面整体承压，伦锌伦铜等均下挫了4%以上，在这个时间点伦锌大幅补库市场多头的信心受到较大抑制，在伦锌的下跌下沪锌大幅跳空实属正常。
短期伦锌将在3200-3300美元/吨一线做调整，沪锌则在24800-26200元/吨附近波动，市场处于洗盘的状态。从中长起来看，当前伦锌库存仍属历史的绝对低位，沪锌库存也处于历史的中低位水平，锌的下游需求仍然良好，全球市场的上游供给在二季度前仍然偏紧，在美联储3月加息决议过后，由于美元的短期疲软，存在伦锌贸易商后续大幅拉涨的可能性，伦锌可能在第二季度再创新高，进而带动沪锌的上涨，建议逢低轻仓布局多单。
