“科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。”7月30日，中共中央政治局召开会议，其中，对资本市场方面提出了上述新要求。
这是继4月中央政治局会议提出“要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”之后，年内第二次提及“科创板”，也是自7月22日科创板鸣锣开市以来，最高层对科创板的首次定调。
截至8月2日，科创板运行已有10个交易日，从前五日不设涨跌幅限制，到步入实施20%涨跌幅限制的常规交易时间，市场十分活跃。“首批25家科创板企业上市交易平稳有序，市场活跃度高，市场博弈充分。”在7月31日举行的上海市政府“浦江之光”行动新闻发布会上，上交所副总经理阙波说。
科创板作为试验田，承载着带动整个资本市场改革的使命，在当前承上启下的关键时间节点，中央政治局会议对科创板提出新要求的背后，也释放了资本市场下一步改革的信号。
今年以来，A股市场上频频“爆雷”，不少股票也面临着“面值退市”的风险，还接二连三出现信披违规。“提高上市公司质量”成为监管部门近期屡屡提及的议题。
“这反映出资本市场是经济的枢纽，要加强金融供给侧改革，落实好科创板，完善资本市场体制，增强金融服务实体经济的能力。”新时代证券首席经济学家潘向东对时代周报记者表示，两次会议的提法一脉相承，也是对未来科创板的要求。同时，如果注册制运行良好，注册制有望推广到其他板块，从而完善资本市场制度，促进整个经济效率的提高，这也是未来资本市场改革的重点，是最值得期待的。
十日博弈
自开市以来，科创板备受各路资金追捧，交投十分火爆。
上市首日，首批25家科创板新股平均涨幅近140%，其中安集科技涨幅达400%；首日成交485亿元，而前5个交易日，总成交额达1428.98亿元。进入常规交易时间之后，交易依旧十分活跃。截至8月2日收盘，科创板首批25只个股全线上涨，全日成交额达429.49亿元；首批股票第二周平均涨幅达到32.71%，成交总额为1417.65亿元，而前10个交易日总成交额达到2846.62亿元。
从换手率来看，科创板首日换手率高达77.78%，在首周和第2周的交易中，日均换手率分别为46.01%和41.3%。值得注意的是，第二周的5个交易日中，瀚川智能、沃尔德和铂力特三只个股平均换手率超过50%，分别为56.54%、55.51%和51.33%。
中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春对时代周报记者表示，后续保持高换手率说明市场博弈充分，从股价涨幅来看，如果说股价未来有很大的上升空间则不太现实；从目前的资金面、政策面和市场面来看，突然下行的可能性也不大。
前券商资深保荐代表人王骥跃则对时代周报记者表示，在充分换手中，市场也还在寻求均衡价格的过程中。只是因预期科创板新股供应量暂时较小，提供了便于炒作的时间窗口。科创板刚起步，发行上市还没有常态化，需要待常态化后，才能合理评估科创板相关交易制度是否合理，是否有改进空间或必要性，当前还只是在筹码博弈阶段。
一家参与科创板打新的私募基金投研总监曾对时代周报记者表示，在注册制下，短期的投机炒作和长期的投资价值实际并不矛盾，都是市场的组成部分，科创板早期出现一定的投机热潮在情理之中，而后市场终究会回归理性。
市场博弈背后，是一场触及灵魂深处的系统性制度改革。
“这次改革不仅是新设一个板块，更重要的是，坚持市场化、法治化的方向，在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度，发挥科创板改革试验田的作用，形成可复制可推广的经验。”2月27日，证监会主席易会满表示。
随着时间的推移，改革层层递进。4月17日，中央政治局会议首提科创板；7月31日，中央政治局会议再次提及科创板，并提出了“坚守定位”和“提高上市公司质量”的新要求。
“在政治局会议中，关于资本市场只提及科创板，表明了科创板非常高的战略定位，建设要有长远的安排，意义很重大。”付立春对时代周报记者表示，科创板是包括信息披露为核心的注册制、提高上市公司质量在内的资本市场改革的重要突破口。
质量关口
本次政治局会议新增“坚守定位”和“提高上市公司质量”的要求的背后，释放了怎样的改革信号呢？
“之前是在审核刚开始阶段，重点强调的是注册制与核准制的差异；这次政治局会议再次提及，一方面强调了以信息披露为核心；另一方面强调定位和质量，也是希望审核不要放松。最近审核还没有否决案例，但4家撤回已经体现了审核的严格把关。”王骥跃对时代周报记者表示。
在潘向东看来，政治局会议强调“提高上市公司质量”至少有两层含义：一是完善资本市场的目的是支持高质量的创新型企业发展；二是只有提高了上市公司质量，投资者才会积极参与，为企业提供更多的资金，保障资本市场长期健康地发展。
中国证券业协会首席经济学家委员会委员、前海开源基金首席经济学家杨德龙对时代周报记者表示，政治局会议要求科创板坚守定位，提高上市公司质量是非常重要的，科创板想要培育出伟大的公司，除了制度上的保证之外，上市公司的质量无疑是最为关键的，只有严格把关上市公司质量，将来才会有更多优秀的公司成长起来。
在注册制之下，改变的不仅仅是发行制度，市场和监管生态也面临重塑。那么，监管层又将如何把好质量关口，提高上市公司质量？
与A股主板等板块不同的是，科创板更具包容性。从IPO入口端来看，科创板设置了多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。
“这也意味着，科创板存在个别漏网之鱼也属正常，需要经过大浪淘沙。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对时代周报记者表示。
事实上，易会满也曾表示，如何平衡好注册制与把握上市公司质量这对关系，需要经过市场检验，这会是一个大浪淘沙的过程，势必带来退市这个“出口”会更加常态化。
多位市场人士在接受时代周报记者采访时表示，完善的信息披露制度和退市制度是提高上市公司质量的关键所在，需通过优胜劣汰来实现，让好的公司留在市场上，让绩差公司退市。
“把握上市公司质量，最重要的就是把好信息披露关口。”董登新对时代周报记者表示，在注册制下，监管层没有权力去判断公司是否有投资价值，而是严格要求公司在信息披露上做到真实、完整、合规、准确和充分，这是监管层审核的重中之重，也是提高上市公司质量的最好方式。
从退市制度来看，科创板的退市标准更为严格，一旦触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序，退市流程也大大缩短至2年。
“高效退市的威慑性是非常强的，就像纳斯达克‘大进大出’的格局一样，IPO大门大开，但退市效率非常高，且退市周期短，科创板未来就是这种风格。”在董登新看来，这就是退市制度的威慑性与IPO包容性的匹配与相互制衡。
改革下一步
作为资本市场改革的试验田，科创板更承载着重要的使命。早在科创板开板之时，易会满就表示，设立科创板并试点注册制的其中一项重要使命，正是“发挥改革试验田的作用，并及时总结评估，形成可复制可推广的经验”。
如今，政治局会议对科创板提出新要求，很大程度上折射出资本市场未来改革的方向。付立春对时代周报记者表示，市场信号非常明显，无论是科创板自身的定位，还是以信息披露为核心的注册制，都会进一步开展，深入执行，应该会在A股广泛推广。
具体到“提高上市公司质量”层面，从今年A股市场表现来看，相继出现了多家公司“业绩变脸”和“爆雷”现象；同时，A股市场上有超60只股票的价格低于2元，可能会出现多家公司触发“面值退市”；此外，数据显示，仅今年上半年就有188家公司因信息披露违规被交易所“点名”。
实际上，今年以来，市场风向也逐渐往“提高上市公司质量”靠拢，监管层近期更屡屡提及这一议题。多位市场分析人士也对时代周报记者表示，提高上市公司质量不仅仅是科创板的事，更是整个资本市场的事。
付立春对时代周报记者表示，其实A股也在持续推进“提高上市公司质量”，政治局会议的再次提出，对资本市场的格局和逻辑都会产生比较大的影响。
“资本市场改革的大方向非常明确，以信息披露为核心的监管体制，将会是未来主板、中小板和创业板效仿的一个大方向。”董登新对时代周报记者表示，相对地，监管层的重心将会专注在信息披露的监管上，以信息披露为核心的IPO审核和以信息披露为核心的金融市场监管，都将会是未来的中国股市、中国资本市场最重要的一种改革方向，相反则是逐渐淡化行政管制和行政干预。
潘向东则认为，科创板并试点注册制是当下资本市场发行制度的重大改革。如果注册制运行良好，注册制有望推广到其他板块。具体而言，监管将更加严格，处罚措施也会加重，以增加违法违规成本；同时，将会加强券商等中介作用，促使其做好资本市场“守门员”角色，在退市标准、执行上也会更加严格。从而完善资本市场基本制度，改善上市公司质量，提高资本市场法治化水平，实现我国资本市场与国际水平接轨。
