最近一段时间，生物医药类的公司表现相对比较低迷，涨幅都比较小，但有一个公司的股价却是频频创历史新高，它就是生产抗过敏药物的我武生物，国内市场占有率超过80%，那么今天我们就来分析一下这个公司，是什么原因支撑着我武生物能够在大盘持续调整的情况下股价创出了新高，公司未来的前景如何？
医药行业独角兽
公司概况
浙江我武生物科技股份有限公司是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产和销售的高科技生物制药企业。公司主营创新药物,拥有国际领先水平的生物制药技术。公司瞄准具备“大病种、大市场”特点的过敏性疾病诊断和治疗市场,从需求大、成长较快的呼吸道过敏性疾病的诊疗首选切入;依托具有全球研发视野和丰富运营经验的专业团队,以及领先、并具多重知识产权保护的变应原药物技术平台,持续研发各类脱敏治疗药物和诊断试剂。
主要利润来源：公司的主营产品为粉尘螨滴剂，2018年占营业收入的99.5%，占公司利润的99.8%。
股权结构：
公司第一大股东为浙江我武管理咨询公司（持股比例 38.86%），我武咨询实际由胡赓熙和YANNICHEN（陈燕霓）夫妇控股；此外胡赓熙单独直接持有公司 12.95%股份。公司实际控制人为胡赓熙夫妇，二人合计持有公司 41.66%股权。
由以上股权结构可知，公司是典型的民营企业，控制人为胡赓熙夫妇。董事长胡赓熙先生历任中国科学院生物化学和细胞生物学研究所研究员、国家 863 计划生物技术专家小组成员、中国科学院微观生物学专家委员会成员等，陈燕霓女士历任美国麻省理工学院生物系研究助理、美国International 生物技术公司研发部研究助理、美国 Myco 生物制药公司研发部高级研究助理、美国 Millennium 生物制药公司药物筛选部/生物信息部资深研究助理/工程师。实控人夫妇学术背景深厚，深耕生物制药领域。董事长具有深厚的生物医学背景。
市场空间
WHO数据显示示，过敏已成为全球第六大疾病，约 22-25%的人患有过敏性疾病，且总过敏人口以每年 10 到 23 倍的速度上升，其中哮喘、鼻炎、湿疹的患病率每年增加 5%。WHO 测算目前全球约有 1.5 亿人患有过敏性哮喘、约有 6 亿人患有过敏性鼻炎。
中国过敏性疾病患病人群逐步靠近发达国家水平，过敏性鼻炎发病率中位值接近 10%、部分地区超过 20%，儿童哮喘发病率达到 3.02%。我国公布的部分城市婴儿过敏原流行病学调查结果显示，婴幼儿过敏发生率持续增加：约 20%的儿童遭受过敏困扰，接近发达国家儿童过敏的发病率；国内 2 岁以下的婴幼儿中约有 40.9%有过敏性疾病病史；过敏性鼻炎的发病率中位值接近 10%、部分地区超过 20%，过敏性鼻炎的儿童35%左右伴有哮喘；43个城市儿童的哮喘发病率达到3.02%（2013年）。随着城市化加剧、污染和生活水平提高等，我国过敏性疾病患病依然将不断上升。
全球过敏性鼻炎治疗市场规模约 122 亿美元、增速 15%，脱敏治疗占比 10%。
全球脱敏治疗占整体过敏市场 11%左右，主要集中在欧洲。2016 年整体抗过敏药物销售额降至 52 亿美元，主要是由于原研抗组胺药专利到期原因。2016 年全球过敏性鼻炎治疗市场规模达到 122.53 亿美元左右，增速约为 15%；其中脱敏药物占比达到 10%，市场规模 13.48 亿美元。脱敏药物市场主要集中在欧洲（占比 69%），美国 2014 年几款脱敏药物刚获批进入市场、仍在发展中。
国内市场情况：
我国抗过敏药物市场规模超过 170 亿元，5 年 CAGR 达到 13.63%。受遗传、环境污染日趋严重、过敏原接触机会增加以及社会心理因素等影响，我国抗过敏药物市场规模呈持续上升态势。2010 年至 2015 年我国抗过敏药物治疗市场规模从 91.38 亿元上升至 173.09 亿元，五年 CAGR达到 13.63%；2017 年全国重点城市公立医院过敏类药物销售额达到32.96 亿元，其中脱敏药物为 4.45 亿元（占比上升至 13%）。
舌下含服市场情况：
全球舌下含服脱敏产品占整体脱敏药物 47%，国内粉尘螨滴剂增速接近31%。脱敏产品市场年平均增速在 8%左右，远超抗组胺药物的下滑态势；在脱敏药物中，舌下含服脱敏药物的市场占有率从 2000 年的 25%上升至 2014 年的 46%，成为支撑全球抗过敏药物市场发展的新动力。2017 年国内抗过敏药市场中粉尘螨滴剂同比增速 36.31%，高于其他主流抗过敏药物。
我武生物粉尘螨滴剂为独家舌下含服剂型，产品市占率超过 80%。目前国内市场销售的尘螨类脱敏治疗药物共有三种，分别是我武公司生产的粉尘螨制剂、Allergopharma 生产的螨变应原注射液和丹麦 ALK 公司生产的屋尘螨变应原制剂，其中仅我武生物的粉尘螨制剂是舌下含服方式，其余两家都是皮下注射方式给药。我武的含服剂型不良反应发生率较低、年用药费用低，运输储存方便，行业竞争优势明显。自 2012 年起，公司的“粉尘螨滴剂”在尘螨类脱敏药物市场占有率中排名第一；2017年米内网数据显示公司产品在城市公立医院的市占率达到 81.80%。
国内尘螨类脱敏治疗药物对比
治疗效果良好，用药半年后过敏症状明显缓解。粉尘螨滴剂在治疗过敏性鼻炎、过敏性哮喘等疾病上疗效良好，显著改善过敏症状。临床数据显示，用粉尘螨滴剂治疗 0.5 年后过敏性鼻炎的喷嚏、流涕、鼻塞、鼻痒等症状都得到了明显缓解，且时间越长缓解效果越明显。
公司优势
1. 我武生物是目前国内唯一的舌下脱敏产品生产企业。
公司是目前 CFDA批准的唯一国产销售舌下含服脱敏药物的生产企业，主要产品为粉尘螨滴剂（商品名“畅迪”），针对性用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。畅迪系列按照变应原（即通常大家所说的“过敏原”）的蛋白浓度分为递增量 1-3 号和维持量 4-5 号，治疗时根据过敏程度调节使用剂量、滴入舌下含服 1 分钟。公司另有粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒，用于点刺试验、辅助诊断因粉尘螨致敏引起的过敏性疾病，属于粉尘螨滴剂配套产品。
2. 后进入者处于临床早期，短中期竞争格局良好。
全球舌下含服脱敏药品生产企业在国内的临床进展较慢，北京欧亚康桥商贸有限公司（Allergopharma）申报的“屋尘螨/粉尘螨舌下喷剂”没有进入临床，ALK 公司申请的“屋尘螨变应原制剂”处于临床Ⅰ期。同时，公司以先进技术筑起技术壁垒，在变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术等方面筑造了极强的技术壁垒。
3. 公司建立学术营销网络，推动国内脱敏市场发展。
2006 年粉尘螨滴剂获批上市后，公司通过学术营销团队组织策划专业多层次的学术推广会议和相关学术活动，提高医生对产品的认知度，提高初次处方率。公司建立涵盖省级城市的管理营销网络，覆盖全国 30 多个省级城市和地县级城市，重覆医院数量超过 800 家。公司销售区域遍布华南、华东、华中和其他区域，华南由于气候和地理原因尘螨过敏严重、是公司传统优势区域，华中区域和其他区域销售占比逐步提升、2017 年收入比重分别达到 19%、16%。
估值
公司股价经过连续的上涨，目前的估值水平已经处于偏高的状态，尽管公司不受医保控费的影响，但过高的估值也很难让投资者下定决心去参与。
风险提示：行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险、竞争加剧的风险。
