最近一段时间，市场出现了比较大幅度的下跌，导致了投资者的情绪也出现了一些波动，特别是随着国际形势的变化，这种担忧更加明显。
在这样的宏观环境之下，医药行业再次成为了投资者的重点关注对象，对于医药行业，我们从去年6月份以来，就一直在提倡重医轻药，医疗服务可以关注，但制药企业特别是仿制药企业，必须要加倍小心，医疗行业本身就是一个受到政策影响巨大的行业，如果不小心站到了政策的对立面，那么后果将是非常严重的。
体外诊断领域第一个上市公司，迪安诊断分析
医疗服务行业当中，有一个细分领域就是体外诊断，这个子行业我们也关注了许久，今天就来分析一下这个细分行业当中，第一个上市的公司迪安诊断。
公司最近的2019年第一季度季报显示：实现营收 18.36 亿元（+51.80%），归母净利润 7258 万（+15.56%），扣非后净利润 6894 万（+15.38%）。显然收入的增长幅度明显大于利润，主要是由于受到财务费用影响以及投资收益下降，导致了利润增速低于收入增速。我们来了解一个公司的基本情况。
公司概况
公司成立于 2001 年 9 月 5 日，以代理上海罗氏诊断试剂和检验仪器起家，2004 年成立第一家独立医学实验室（ICL），2010 年变更为股份公司，2011年 7 月 19 日登陆深交所创业板，2016 年转型做平台类公司，建设“诊断+”生态圈模式。
股权结构
公司实际控制人为自然人陈海斌，迪安控股的控股股东为陈海斌，具体股权结构如下图所示：
我们可以明显的看出，这是一个典型的民营企业，控制股东为自然人，股权结构非常清楚简单。
公司主要业务
公司主要面向各类综合医院与专科医院、社区卫生服务中心（站）、乡（镇） 卫生院、体检中心、疾病预防控制中心等各级医疗卫生机构，以提供医学诊断服务外包为核心业务的医学诊断服务整体解决方案，凭借具有迪安特色的“产品+服务”一体化商业模式成为体外诊断行业的领先者。
主要产品及收入来源
1.主要代理罗氏、日本希森美康等跨国企业体外诊断产品，罗氏诊断为世界最大的诊断产品生产商，产品销往 150 个多个国家，每年在罗氏诊断平台操作的检测超过 170 亿次，拥有无与伦比的技术广度和深度，体外诊断产品涵盖肿瘤、心脏病、代谢疾病、血液病、自身免疫力、女性健康等领域。
日本 SYSMEX（希森美康）株式会社是一家跨国企业，主要从事临床检验设备及试剂的研发生产和销售，尤其在血液分析、凝血分析、尿沉渣分析领域更处于世界领先地位。
2.公司服务除了提供传统的 1.0 版的诊断产品代理服务和 2.0 版的诊断外包服务模式外，近年推出 3.0 版合作共建模式。
所谓合作共建模式，是指在医院实验室人、财、物所有权不变的前提下，公司和医院达成合作协议，为医院实验室提供技术与管理方面的咨询建议和管理输出，对医院实验室的人员、场地、设备、试剂、项目、质量、服务、形象等提供全方位管理建议并协助实施，包括提供检验外包服务、管理咨询服务、试剂及设备销售或集中采购等各类服务，有效提升医院实验室诊断技术水平、质量管理水平，降低运营成本，提高实验室运营效率。
随着分级诊疗、医联体、医共体等政策落地，未来基层医院将承接三甲医院门诊量，而基层医院检验科人员与设备均与三甲标准存在较大差距，检验项目数量与质量跟不上患者需求，由此而衍生出的将检验或病例分析转移到具备较强实力的第三方独立医学实验室，从而解决基层医院燃眉之急。
3. 公司目前由 2.0 版的诊断外包服务为主，其中主要以独立医学实验室 （Independent Clinical Laboratory，ICL）的模式运行，截至 2018 年底已经在 全国布局 38 家省级 ICL。
所谓的 ICL 是指在卫生行政部门许可下，具有独立法人资格，独立于医疗机构之外、从事医学检验或病理诊断服务，能独立承担相应医疗责任的医疗机构。以此为中心向基层下沉，
行业空间
第三方医学检验发源于美国，商业化运作则起源于医院内部实验室，通过承接外来医院的项目，为医院增加额外收入，同时 20 世纪 80 年代美国医保支付压力增大为减轻开支，节约成本，使得这种医院诊断外包服务获得较好发展。
根据统计数据，美国临床检验行业市场规模为 750 亿美元，其中独立医学实验室约占 35%，欧洲与日本独立医学实验室市场份额占医学检验市场的比重分别为 50%和 67%。美国第三方独立医学实验室呈现寡头垄断格局，Quest 和 Labcorp 两家几 乎垄断了独立医学实验室，在严格监管下，ICL 逐渐成熟。
我国第三方医学检验空间大。根据国家卫生和计划生育委员会的统计，医学诊断市场规模从 2010 年的 976.53 亿元增长到 2016 年的 2,518.59 亿元，年均复合增长率为 17.11%。
我们按照我国独立医学实验室市场占有率 4%-5%计算，得出我国 ICL 市场规模在 100.74-125.93 亿元，而根据 Kalorama Information 统计，2016 年全球范 围内独立医学实验室的市场占有率约为 38%，我国第三方医学诊断行业与之存在较大差距，具有较大的发展空间。
我国的三级甲等医院一般能提供 300-500 种检验项目，大型的独立医学实验室可以提供 2,000 余种检验项目，然而美国的独立医学实验室可提供多达 4,000 余项检验项目。
前瞻产业研究院行业报告数据显示，基于国家政策以及医疗改革制度的进展，预计 2014-2020 年第三方医学检验市场规模还将保持 35%-40%的较快增长，占医学检验市场的份额在 7%-9%之间，第三方医学检验行业的发展将迎来黄金时期。
行业格局
国内第三方医学检验市场以金域医学、迪安诊断、艾迪康和达安基因为主，根据前瞻产业研究院的数据，我国2017 年第三方医学检验市场规模为 144 亿元，其中金域医学占比为 36%、迪安诊断占比 19%、艾迪康占比为 16%、达 安基因占比为 6%，四者合计占比为 77%。
第三方医学检验行业处于持续创新变革与整合转型之中，第三方医学检验机构由 2016 年 500 多家发展到 2017 年底的 1,100 多家。从中长期来看，医疗健康产业将会得到政策持续性支持，市场空间进一步释放，进而将带动包括 第三方医学检验行业在内的各细分行业持续快速发展。
2017 年我国第三方医学检验市场竞争格局：
公司的特殊模式
独立医学实验室具有全国可复制性，使得公司“产品+服务”模式进一步深入企业各个角落， 并利用当前“分级诊疗”、“医联体”、“医共体”等政策拓展业务。公司以产品发家，以服务增值，并最终走上“产品+服务”相互协同的道路，深耕基层市场，共享政策红利。
公司已经形成了诊断产品与服务双轮驱动的格局，2018 年诊断服务实现收入 23.62 亿元，收入占比为 33.90%；诊断产品实现收入 44.71 亿元，收入占比为 64.17%；从毛利占比情况来看，诊断产品占比最大为 57.13%，其次为诊断服务占 比为 41.29%，二者合计占比为 98.42%。公司逐渐向“诊断+”生态圈拓展， 诊断服务的收入及毛利占比逐年提升，未来诊断产品占比将呈现逐年下降态势。
估值
公司目前动态PE在30倍左右，从公司增速和企业在行业当中的地位来说，勉强可以接受，并没有太多的优势，体外诊断还有一个公司，金域医学，你可以按照我们提供的分析模式，做一下对比，看看迪安估值如何？
风险提示：大额商誉风险，扩张不及预期的风险，行业政策变化带来的风险，行业竞争激烈，价格进一步下降的风险，药品的安全风险等。
