A股市场运行趁势:从理性繁荣走向全面沸腾
我们可以对未来沪深股市运行趋势做如下展望:
2006年中期开始的中国资产价值重估行情或将于2007年初结束。虽然历史经验与模型估算的结果表明，整体市盈率为25-30倍应是理性泡沫的极限，但这仍意味着相当大的弹性空间，考虑估值提升和盈利增长的推动，2007年A殷市场仍应具备一定的上升空间，但在理性饱沫状态下难以给出准确的估量但预计股指期货对大盘蓝筹股价值重估的作用.2007毕业绩增长的体现、新基金建仓动力与老基金分红压力、大规模扩容压力的影响都将在2007年1季度末得到体现，本轮行情的阶段性高点或将形成于这一时点。
2007年大部分时间里A股市场应将处于平衡震荡的强势调整状态之中。除非管理层无法控制扩容节奏与资产供需关系，而导致理性泡抹继续膨胀发展成为非理性泡沫，否则2007年资产供给压力可能较预期更大，并将导致A股市场在2007年大部分时间里处于平衡震荡的强势调整状态之中，这是中国资产牛市在进人第三阶段之前所需的休整。“有容乃大”，A股市场的大规模扩容(包括机构投资者的大规模扩容〕是启动新的大级别牛市行情的必要基础，因此我们继续认为2007年将成为过渡之年。
2008年之后中国资产牛市将从理性繁荣阶段逐步走向全面沸腾阶段.中国经济长期繁荣与股市长期繁荣之间的正反馈效应、人民币升值速度加快诱发国际资金大量流入、奥运会催生大国情节、资产供给压力缓解、长期牛市中投资者情绪逐渐变得乐观甚至是自信而狂热等因素将位中国资产牛市存在从理性繁荣进人全面沸腾、从理性泡沫演变为非理性泡沫的可能性。预计A股市场新的大级别牛市大约将从2007年底到2008年初开始酝酿。
我们认为对A股市场的泡沫化趋势应有一个理性而客观的认识，才能有助于我们在下一阶段获取最理想的投资收益。实际上，如果上述判断成立，只是意味着A股市场将进人另一轮时期更长、规模更大的牛市。我们毫不怀疑中国资产牛市还有很长的期限可以发展，还有很大的空间可以拓展。2007年A股尚只处于理性繁荣阶段，而即使进入全面沸腾或非理性泡沫阶段—如果这是中国资产牛市的宿命—我们相信完全可以持续到2010年左右人口红利期结束之时，而其长期上升空间将无法再用历史水平估量,我们不妨将A股市场整体上看做一个“tenbagger”。
基于这些判断，我们建议投资者在2007年应转变对泡沫的恐惧心理，全力备战可能到来的中国资产泡沫牛市。在理性泡沫已然出现、未来极有可能发展成非理性饱沫之时，理性的投资者是“举世皆浊我独清”、还是“沧浪之水浊兮，可以濯吾足”?我们没有答案。自然，屈原能以“皓皓之白”而不“蒙世俗之尘埃”。投资者的集体理性也可以避免泡沫，但股票票市场始终是群体行为，贪婪是人心中的魔鬼，泡沫自有其滋生的土壤，“已有的事，后必再有；已行的事，后必再行。日光之下并无新事。”与其畏惧，不如坦然面对这次的中国盛世与中国资产泡沫，毕竟这或许是许多投资者究其一生也只能遇上一次的超级牛市。
