投资黄金——抵御风险
几乎所有金融资产都会面临以下三种风险：第一，信用风险，也就是债务人拒绝或无法偿还债务的风险；第二，流动性风险，也就是因为找不到买家而无法变现资产；第三，市场风险，也就是因为市场环境改变而导致的资产贬值。相比之下，黄金这种资产就不存在信用风险。我们在前面的论述中已经指出，“非货币化”后的黄金仍具有货币属性，并且是世界上惟一不需要依靠国家信用和税收能力承诺兑现的真实货币，而其他所有资产都会面临信用风险。例如，某个国家发行的货币有可能因为其政权倒台面变得一文不值；某只股票有可能因为其上市公司破产而被摘牌；存款有可能因为银行的财务危机或客挤兑而无法变现等等。
流动性风险同样是各种金融资产所无法回避的问题。例如，某只股票因上市公司发生严重问题而暴跌，持有者在交易所的撮合交易中找不到买家而无法抛售；房地产价格在出现日本和香港那样的楼市危机时全面下跌，没有投资者愿意购入物业；企业购入一批货物后因市场环境或技术发展的改变而无法销售等等。相比之下，黄金本身就是货币，承担着流通手段和价值储存工具的职能，不需要寻找买家予以变现。即使黄金的持有者一定要将其兑换成纸币，那么全球24小时不间断交易，拥有现货、期货、珠宝首饰、ETF等多种渠道的黄金市场也能够提供便捷的变现方式。黄金在全世界范團内都是一种被普遍接受的资产，根本不会出现无人愿意购买的情况。至于市场风险，则是黄金和其他所有资产都会面临的风险。例如1980年现货金价触及850美元，以及2006年触及730美元后都出现了暴跌行情，许多黃金投资者被长期“套牢”或蒙受重大损失。这也正是我们在后面章节中要讲到的，黄金价格的长期涨势毫无疑问，但买入机会并不容易寻找。不过，由于影响金价的因素与导致其他资产价格下跌的因素不尽相同甚至是完全相反的作用机制，因此在资产组合中加入一定比例的黄金往往能起到“稳定器的作用。例如，2007年美国、欧洲乃至绝大多数发达国家的金融市场受次级抵押贷款危机影响而全面下跌，此时黄金价格受避险买盘推动强劲上扬，正是其对冲市场风险的投资价值的完美体现。
另外，衡量市场风险大小的一个标准就是该资产的价格波动性。在几乎所有的商品市场中，黄金价格最为稳定，出现暴涨暴跌的可能性最小。如图1所示，2006年7月至2007年6月一年时间里，黄金价格的波动性仅略高于道琼斯AG商品指数（即该指数追踪的商品组合的总体价格），低于其他大部分商品指数、原油、所有基金属和小金属。黄金价格波动性较小除了其本身特性以外，一个重要的原因就是黄金市场具有良好的流动性，而流动性越差的商品波动性越强。另外，黄金市场的供求结构与其他商品不同，商品性黄金和金融性黄金之间的转换非常容易实现，这一点我们将在后面谈到。
图1－6商品市场波动性对比
