1953年，Kendall发现股价遵循随机游走模式，Robets(1953)和Osborne(1959)的研究则进一步认为市场有效就意味着市场价格变动一定遵循随机游走假设。Fama(1970)在前人研究的基础上提出了一个完整的有效市场理论框架。
什么叫做有效市场理论？
有效市场理论假定所有投资者都是市场价格的接受者，市场价格反映了所有信息，并且所有信息对投资者的影响相同。因此，只要投资者足够多，股价将随机游走和正态分布。
有效市场理论认为，投资者会理性处理各种投机活动，股市在一般情况下不会出现异常现象。虽然“经济人”并非完全理性，但是市场机制的套利、进化等各种力量可以使得“经济人”的完全理性作为第一近似而存在。此外，有效市场理论认为，市场机制是市场本身的进化过程，市场是一个优胜劣汰的场所，具有非理性行为的参与者最终将被排斥在市场之外，市场淘汰的结果将只会使得理性行为存在。
有效市场理论坚信，如果股市中出现了较长时间的错误定价，通过金融创新或完善市场制度，股价仍然会回到正确的轨道上来。
