为什么数据的公布通常都会加大市场的波动率？
Schwert (1989 )指出，股票市场的波动并不一定跟宏观经济因素的变动有关，不过宏观经济数据的未预期程度会极大地增加市场的波动。例如，Bernanke和Kuttner (2005)的研究显示美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布利率的未预期变动会加大股票回报率的波动幅度。Connolly和Stivers (2005)记录了美国宏观经济数据引起的道琼斯工业平均指数成分股的波动情况。高波动率代表高风险，金融理论告诉我们高风险应该伴随着高收益。实际上，Savo:和Wilson (2008)的研究显示，股票价格在美国主要宏观经济数据公布当日的回报率要高于无主要数据公布的交易日。Savor和Wilson(2008)认定的主要宏观经济数据包括消费者价格指数，生产者价格指数(PPI )，就业数据以及FOM1MC的利率决议等。
Veronesi ( 1999)的研究显示经济环境不稳定的时候投资者对宏观经济数据的公布会非常敏感，从而导致资产价格波动较大。欧洲市场方面，Errunza和Hogan ( 1998)的研究发现货币和实际宏观经济数据的公布对欧洲大型证券市场的波动有较大影响。
