指令单流的透明程度由哪些因素决定？
Lyons (2001 )进一步区分了透明指令单流和不透明指令单流，透明的指令单流能提供即时信息，而不透明的指令流则不能产生有用的数据，也不能通过主观的分析来提取对市场的观点看法。Lyons ( 2001 )认为，指令单流的透明程度包含了以下三个维度:
1.交易前信息与交易后信息
2.价格信息与数量信息
3.公共信息与经纪自营商信息
经纪商能够直接看到客户以及交易商之间的指令单流，他们拥有交易前信息，并且他们既能看到委托单的价格，也能看到委托数饭，另外，他们还能同时看到公共信息和经济自营商信息。另一方面，终端客户一般只能看到交易后的价格信息，并且要等到这些信息对所有客户公布的时候。如果所有信息都能得到有效利用的话，，经纪自营商在利用委托单流信息获得超额收益方面无疑处于更加有利的地位。
指令单流信息很容易用来交易获利。一份不成比例的大笔买人指令单必然会推动证券价格上涨，在观测到此种指令单时下达买入指令则必能产生盈利。类似的，大笔卖出指令单会降低价格，在观测到这种指令单时及时下达卖出指令同样会获得正的收益。
