19世纪70年代末，一个美国小伙儿抱着成为知名作家的梦想，只身从西部喧闹的小矿城来到繁华的纽约华尔街。没有人料到，短短不到10年时间，他竟成为世界资本市场的风云人物，发明了第一个反映市场总体走势的股票平均指数，创办了现今在美国乃至全世界影响力最大的金融类报纸——《华尔街日报》。 这个年轻人就是道.琼斯指数的创立人、投资分析理论基础一“道氏理论”的创造者查尔斯.亨利.道。
道氏理论的形成经历了几十年。1902年，在查尔斯.道去世以后，威廉姆.皮特.汉密尔顿(William Peter Hamilton) 和罗伯特.雷亚(Robert Rhea)继承了道氏理论，并在其后有关股市的评论写作过程中，加以组织与归纳而成为我们今天所见到的理论。
可以说，道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。尽管它经常因为“反应太迟”而受到批评，并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽(尤其是在熊市的早期)，但只要对股市稍有经历的人都对它有所听闻，并受到大多数人的推崇。但人们从未意识到那是完全简单的技术性的，那不是根据什么别的，是股市本身的行为，而不是基本分析人土所依靠的数据分析。
下面我们来看一下道氏理论的假设和原理。道氏理论有极其重要的三个假设，它们与人们平常所看到的技术分析理论的三大假设有相似的地方，不过，在这里，道氏理论更侧重于其市场含义的理解。
(1)人为操作——指数或股票每天、每周的波动可能受到人为操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，比如常见的调整走势，但主要趋势不会受到人为操纵的影响。
长期而言，公司基本面的变化不断创造出适合操纵股票的条件。也就是说，公司的主要趋势仍是无法人为操纵，只是近期的股市更换了不同的机构投资者和不同的操纵条件而已。
(2)市场指数会反映每一条信息——对于每一位投资者来说，他所有的希望、失望，都会反映在上证指数与深证成指或其他的指数每天的收盘价波动中;因此，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生地震、战争等灾难，市场也会迅速地加以评估。
在市场中，人们每天对于诸如政策、扩容、利好消息等层出不穷的题材不断加以评估和判断，并不断将自己的心理因素反映到市场的决策中。因此，对大多数人来说市场总是看起来难以把握和理解。
(3)道氏理论是客观的分析理论一成功利用它投机或投资需要深入研究，并客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。可以说，市场中95%的投资者运用的是主观操作，这95%的投资者绝大多数属于“七赔二平一赢”中的那“七赔”中的人士。
在这三条假设的基础上，道氏理论形成了五条重要的原理，下面我们分别来学习这五条原理。
1.道氏的三种走势
股票指数与其他证券市场都有三种趋势:短期趋势，持续数天至数个星期;中期趋势，持续数个星期至数个月，长期趋势，持续数个月至数年。任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。
其中长期趋势最为重要，也最容易被辨认、归类与了解。它是投资者主要的考量，而对投机者较为次要。中期与短期趋势都同属于长期趋势之中，唯有明白它们在长期趋势中的位置，才可以充分了解它们，并从中获利。
中期趋势对于投资者较为次要，但却是投机者的主要考虑因素。它与长期趋势的方向可能相同，也可能相反。如果中期趋势严重背离长期趋势，则被视为是次级的折返走势或修正。次级折返走势必须谨慎评估，不可将其误认为是长期趋势的改变。
相对来说，短期趋势最难预测，只有交易者才会随时考虑它。投机者与投资者仅有在少数情况下，才会关心短期趋势。在短期趋势中寻找适当的买进或卖出时机，以追求最大的获利，或尽可能减少损失。
2.主要走势
主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。
一般来说，了解主要走势是成功投机或投资的最起码条件。一位投资者如果对主要走势有信心，只要在进场时机上有适当的判断，便可以赚取相当不错的获利。有关主要走势的幅度大小与期限长度，虽然没有明确的预测方法，但可以利用历史上的价格走势资料，用统计方法来归纳主要趋势与次级的折返走势。
3.主要的空头市场
主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着一些重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，只有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。
空头市场会历经三个主要的阶段:第一阶段是市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格;第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退;第三阶段是来自于对优质股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于兑现至少一部分的股票。其中“重要的反弹”(次级的修正走势)是空头市场的特色，但不论是“工业指数”或“煤炭指数”，都绝对不会穿越多头市场的顶部，两项指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点。“不利的经济因素”是指政府行为的结果，例如非正常提高印花税，紧缩的货币或财政政策以及重要战争。
4.主要的多头市场
主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。
多头市场有三个阶段:第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心;第二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应，第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨涨 这阶段的股价上涨是基于期待与希望。
5.次级折返走势
次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月，此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度的33%~66%。
次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势，显然可能仅是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。 次级折返走势是一种重要的中期走势，它是逆于主要趋势的重大折返走势。判断何为逆于主要趋势的重要中期走势，这是道氏理论中最微妙与困难的一环;对于信心高度扩张的投机者来说，任何的误判都可能造成严重的财务后果。
100多年前，道氏创建的平均指数是通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来反映总体证券市场的状况，这就为现有的各种指数奠定了基础。虽然后来的各种指数的计算方法不尽相同，但基本思想都是来源于道氏的平均指数，至今道琼斯指数依然在世界证券市场上占有举足轻重的地位，甚至已经成为了全球股票指数的风向标。
道氏理论在实战中有何重大意义呢?首先来说，道氏理论为正确判断市场的大趋势提出了理论依据。根据道氏理论，大趋势(基本牛市和基本熊市)可以分为三个阶段。
1.基本牛市的三个阶段
第一阶段:积累阶段，即熊市即将结束，牛市即将开始的阶段。此时利空因素被市场逐渐消化，恐慌性抛售已过去，但市场仍缺乏信心，空方仍控制市场，交投清淡。先知先觉者逐步买入，市场止跌企稳或缓慢下降，一些个股却强于市场，先于市场止跌或缓慢上扬。
第二阶段:稳定上涨阶段。市场环境逐步好转，股价开始稳步上升，市场信心恢复，成交日益活跃，在龙头股引领下，热点频繁出现，后知后觉者辨明了方向，逐渐介入，这一阶段是技术分析者最好的获利时期。
第三阶段:反转的过渡阶段利好消息频传。大众一致看好后市，交投活跃，成交量不断放大，新股大量发行上市，低价垃圾股也被炒高得远远偏离了本身价值。此时市场波动幅度逐渐加大，不知不觉者周执地看好后市不断买人，而先知先觉者觉察到市场的种种变化借机出局。
2.基本熊市的三个阶段
牛市第三阶段的尾声:舆论和市场大众仍看涨，但价格倾向于震荡走低，熊市开始阶段与牛市中的次级回调没有什么区别。随着投资收益的不断下降，部分投资者开始离场。
恐慌阶段:因投资收益大幅下降，甚至出现账面亏损。买人者渐少卖出者渐多，市场从缓和下降开始步人快速下降，恐慌性抛盘大量涌出，导致市场接连上演跳水走势，之后下降趋势趋于缓和。
基本熊市的最后一个阶段:利空消息不断出现，舆论越来越悲观，成交量极度低迷，此时的投资者正在由恐惧变成绝望。大部分投资者深度被套，但少数投者在悲观情绪的影响下还会做出不计成本的杀跌行为，尤其是那些不知不觉者也选择了卖出股票。当所有坏消息都已出现，并被市场所包容消化之后，熊市将宣告结束。
图是2008年上证指数走势图，在图中我们也可以把从6124点到1664点的大幅杀跌划分为三个阶段:牛市的尾声、恐慌阶段和熊市的最后阶段。如果运用道氏理论客观地对待这波熊市，很多股民就会在这次“大清洗”中幸免于难。
市场中曾经有这样一句名谚:“行情在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在欢乐中灭亡。”说得就是在一轮行情的产 生到结束的过程中，投资者的心理变化。这种变化将反映在一轮中级以上的上升或下降趋势中，使趋势表现出明显的三个阶段:
(1)趋势的转变阶段:这是牛熊或熊牛更替阶段，这时在个股上往往有明显的信号出现。这些信号就是某种形态，如双重顶(底)、头肩顶(底)、圆弧顶(底)等反转形态。同时成交量会随着股价的波动呈现出有规则的变化。如熊转牛阶段，成交量会出现温和放量或称阶梯放量状态;而牛转熊阶段则会放出天量或出现价升量缩的确认信号。
(2)趋势的发展阶段:在股价完全转势之后，便进人了趋势的发展阶段，这个阶段也是一轮趋势的主要运行阶段，是持续时间最长、最容易分辨的阶段。通过角度和成交量可以确认。这一阶段股价运行角度平稳，一般沿45°角运行，速度平缓但方向感明显。上升趋势的发展阶段成交量呈现不规则放大，而下降趋势的发展阶段一般是持续缩量或一直“地量”向下运行。此时表明趋势正在发展过程当中，趋势明朗，虽有反向力量的出现，但不足以改变趋势。
(3)趋势的加速阶段:市场经历慢牛拉升或绵绵阴跌的发展阶段之后，投资者的情绪被推到了两个极端，市场开始出现疯狂的追涨或不计成本的杀跌。但此阶段-一般持续时间较短，基本在3周左右甚至更短些的时间内完成。其特点是，较发展阶段上升或下跌的角度更加陡峭，疯狂之后，一般意义上预示着原趋势已经运行到了末期，离转势已经不远了。此间，成交量一般具有如下规律:上升趋势的加速阶段往往伴随着天量的出现;而下降趋势的加速阶段往往会出现连续数日长阴线而成交量却不能再次放大。
图2-3是2009年神火股份走势图，从图中我们可以看到，神火股份从10元左右开始缓慢上升，在整个上涨过程中走出了比较清晰的三个阶段，最终冲刺至最高61元。
除了多空趋势的三个阶段之外，道氏理论在实际应用中还有以下几种常见情况:
1.两种指数之间相互验证
两种指数必须相互验证——这是道氏理论中最有争议也是最难以统的地方，然而它已经受了时间的考验。就同一个股票市场来说，某一单独的指数产生的变化不足以构成整个市场趋势改变的信号。道氏创建的道琼斯指数由工业平均指数和铁路平均指数构成，除非两个指数都发出看涨或看跌的信号，否则市场基本运动的方向仍然处于不确定的状态，如果其中一个指数上涨，而另一个没有上涨而继续下降，那么整个市场就不能被这一上涨 的指数带动起来，迟早这一过程也会结束，上涨的指数仍会回到下降之中。如果两个指数朝着同一个方向运动，那么市场运动方向的判定就顺理成章了。在我国由于沪深两市相互影响，我们既可以运用道氏理论的原则，单独判定同一市场内部不同样指数之间的相互验证状况，也可以比较上证综合指数和深圳成份指数之间的变动方向，从而发现基本运动的转折轨迹。
当然，两种指数的验证并不是说二者必须在时间上完全吻合，有时一种指数可能会滞后许多天、数周，甚至1~2个月，但只要二者趋于一致，就说明市场总体运动方向是可靠的。当然，更多的情况是两种指数会同时达到新的高点(或低点)。在不能相互验证的情况下，稳健的投资者最好保持耐心，等待市场给出明确的反转信号。
图和图分别是2012年3月13日深证成指走势图和B股指数走势图，从图中我们看到深证成指和B股指数走势已经创出了新高，那么上证指数应该如何运行呢?根据道氏理论的相互验证定理，上证指数再创新高的概率很大。果然，几个交易日之后，上证指数也创出了新高。
2.成交量验证趋势
成交量跟随趋势——一轮牛市中，当价格上涨时，成交量随之增长，是因为一方面持续上涨的市场可以不断吸引场外新增资金的介人:另一方面，随着价格的不断上涨，投资者用于可支配的市值越来越大，成交量也就越来越大。而在一轮熊市中，价格跌落，虽然当其反弹时，成交量也增长，但大多数人的市值已经减小，加之观望气氛逐渐扩散，成交量自然持续萎缩。
从小范围讲，这一原则也适合于次等趋势，但仅根据几天内的成交情况，或者单一交易时间段来判断成交量都是不够的，只有一段时间内全面相关的成交情况才有助于我们做出有效的判断。进一步而言，在道氏理论中市场趋势的结论性标志在于价格运动，成交量只是提供一些相关的辅助信息，有助于分析一些比较复杂的市场行情。
3.在所有价格中收盘价格最重要
道氏理论只考虑收盘价格而对开盘价和最低价不予特别关注，也就是说平均价格指数的计算是按收盘价格得出的，这一点也同样经历了时间的验证。把价格趋势改变的有效信号的标志定义为“收盘价突破”就是最好的说明。 以上几种方法是道氏理论在实战中经常运用的思想方法。我们知道，道氏理论是技术分析的鼻祖，至今还有着非常重要的指导意义，只有学会、精通道氏理论，才能把技术分析理解深刻、学习到位。
