自去年以来，市场各行业板块之间的分化显著，以食品饮料为代表的白马股和以TMT为代表的成长股走势相差较大。未来这样板块分化进一步扩大的可能性在降低。我的预判是这些差异或将在下半年收敛。目前中小创中的很多指标性成长股的估值已达到历史偏低水平，潜在收益率水平正不断上行，部分成长性较好、预期比较稳定的目标个股正在进入投资视野中。
对于A股下半年的行情，我保持偏乐观的观点。因为目前市场已经处于相对底部的区域。
从宏观上讲，现在A股整体的估值水平已经和2638点时期相对是比较接近的，同时对大盘指数影响比较大的权重板块比如金融、地产的估值也处于历史较低位，所以权重板块大幅度下行的风险是有限的，这也在一定程度上锁定了指数下行的空间。也就是说，市场向下的底部是能够看到的，“股灾”那样的下跌的可能性较小。
从微观上讲，目前已经出现越来越多的个股，其估值已经充满吸引力，这些个股也会吸引投资者进行前瞻性布局，基于历史的成长性，会有投资者愿意买入并持有。物联网是目前产业经济和A股市场都比较热门的主题。原因是目前物联网已经过了概念性的阶段，初步具备了行业爆发的基础，大的行业龙头，比如阿里巴巴、小米都声称全面进军物联网，未来3-5年，物联网将快速爆发。子行业方面，看好偏基础设施类的云计算、芯片、5G这些细分行业；其次是具有通用性的人工智能技术；再次看好和物联网相关的下游应用行业，如智能安防、新能源车等领域。
一、别让指数和情绪蒙蔽了你的眼睛
（一）今年以来股票市场不景气，但外资看好A股
刚过完五月份，市场热烈讨论各大国际股市的涨跌幅。情有可原，因为2018年1月末以来，A股市场处于跌跌不休的状态。以基金市场为例，今年以来股票型基金平均收益率只有-6.2%。
今年以来股票市场不景气
赚钱效应没了，市场人心散了。以上证成交量为例，今年以来已经多次在1500亿左右的地量上下波动，今日成交1547亿，虽然指数以上涨报收，但依然在上个交易日的基础上延续量的下滑。以融资余额为例，上周末融资余额下降到9785亿元。市场的情绪低迷主要反映为存量资金。增量资金方面，以深沪港通为例，北上资金一直在持续买入（除了避险为主的2月有净的流出），在4、5两月出现大幅净买入。可见A股格局在不同市场参与主体眼中，很可能差异很大。
融资余额变动图
北上资金却在流入
（二）十年指数两茫茫，A股真的缺少赚钱效应？
回到我们一开始的话题，十年下来，A股真的那么不争气吗？这是各大媒体援引的上证综指和美国各大指数近10年以来的涨跌幅比较。如图所示，上证综指下跌10%，道指和标普500分别上涨93%，而纳斯达克100指数竟然上涨了243%。
十年指数两茫茫，A股真的缺少赚钱效应
除非您是相关指数投资者，不然A股的赚钱效应真不是用此衡量。我们以个股为样本做统计，得出一个和指数很不一样的结论：
A股的亏损比例反而全球最低，港股的亏损比例最高，美股、欧股居中。过去十年投资者任意选择几支股票：A股市场三赚一赔，美国市场两赚一赔，法国市场接近一半要亏损，香港市场超过一半要亏损。另外，A股【0，100%】上涨的个股比例各大市场最高，而在衡量更大幅上涨的翻倍股中，美股和德股占比最高，中国居第三位。
全球各大股市近十年个股涨跌幅统计
如果以全市场的股票来进行分析，缺乏足够诚意（因为有投资者说，美股将近5000只，A股3000多只，港股2000多只，股票太多我分不清，香港市场亏损比例那么高，是因为很多小盘垃圾股），那么我们只买权重股，结果会有很大变化吗？以标普500指数、纳斯达克100指数、沪深300指数和创业板100指数为例，可以看到，A股权重股的股价表现不及美股。但并不是A股在权重股方面变差了，而是美股权重股变优秀了。
中美几大股市近十年个股涨跌幅统计
全球各大股市近十年个股涨跌幅细化统计
中美几大股市近十年个股涨跌幅细化统计
二、A股下跌真因已经找到，市场底部由此形成
（一）A股下跌的真正原因
认清A股2018年下跌的真正原因，就要分清楚哪个是主要原因，哪个是次要原因；哪个是直接原因，哪个是间接原因；哪个是内部原因，哪个是外部原因。结合2018年上证综指走势图，清楚看到，外部金融市场动荡叠加美国挑起贸易战、在全球自由贸易道路上倒行逆施，是A股调整的主要原因、直接原因、外部原因。3300、3200和3100点三道整数关口接连失守，无一不是美国政府对全球经济秩序的破坏所造成的扰动。
A股下跌的真正原因
而次要原因、间接原因、内部原因是A股本身体弱。
1）2016年年初见底，两年的慢牛征程使得蓝筹股、权重股估值水平明显提高，而2017年下半年以来特别是年底的快牛行情，让市场阶段回调成为可能。银行、保险股仍保持着底部以来的缓涨大势，第一年属于真正的慢牛节奏，第二年则出现了阶段性快速上涨，随后在2018年初见顶、阶段性明显回撤。
金融三剑客走势图
2）金融去杠杆大势下资金价格偏高、融资环境收紧使得今年上半年企业债务违约案例增加，而中国经济增长动能转换、房地产市场变化让投资者琢磨到更多不确定性，进而影响到了短期持股信心。
所以从逻辑上非常容易理解2018年A股市场，外部风险导致A股一跌再跌，而A股自身的运行情况叠加国内经济基本面承压，是制约A股反弹的重要原因。
（二）A股底部形成正当时
所谓看病治病，只有找到病根，才能对症下药。针对2018年A股“病症”，我们有理由相信：下行冲击告一段落，最坏阶段或已过去，A股底部形成正当时。
从3600到3300，基本属于市场自我调整的部分；而从3300到3100三道防线的接连失守，则是外部风险的干扰破坏。三次意外下跌之后，全市场已经不再对美国政府抱有自由贸易的幻想，也不再对中美战略合作大于战略竞争抱有期望。竞争是必须的，谈判也是少不了的。贸易摩擦常态化，国家竞争长期化，这可能才是世界前两大经济体新型国际关系的真实写照。随着美国重启对中国高科技产品500亿美元的征税，以中美贸易摩擦为特征的外部风险干扰，则可能到了“最坏阶段已经过去”的阶段。
综上所述，外部风险可控之下，股市未来走向将主要依赖于国内经济基本面的运行情况。
