自2014年7月份之后， A股市场走出了一波轰轰烈烈的牛市行情。对于此次牛市，不少人认为其上涨的根基来自改革的力量，并把它称为“改革牛”。不过，在“改革牛”这一论点逐步得到市场认可的时候，股市却从2015年6月中旬开始，出现了重要性的拐点， A股的牛市根基遭到各界的质疑。
事实上，过去大约1年的牛市行情，其本质还是离不开新增流动性的推动影响。但是，在此期间，杠杆资金却给予了市场无穷大的助推力，而在随后高杠杆资金全面激活之际，也把股市推至一个新的高点。
显然，对于杠杆牛市而言， "成也杠杆，败也杠杆”。进入5月份之后， A股市场的高杠杆引起了管理层的高度警惕。随之而至的，就是证监会的严打，并对相关的场外配资端口——进行严查。殊不知，在国外成熟市场中， "去杠杆化”起码要用上数年的时间。然而，在国内证券市场中， "去杠杆化”的周期不过是短短两三个月时间。其间证监会用力过猛、出招过快，把股市一下子从“疯牛”拉回至“疯熊”的局面，市场的投资信心也遭到了重大打击。
A股市场自高点调整以来，已经有近2个月的时间。然而，在这短短的1个多月时间内，股市却缩水了高达20多万亿元的总市值，不少股票的价格也直接被“腰斩”。此时此刻，股市的估值压力被大幅度地压缩，市场的人气逐渐涣散，甚至很少人敢放心投钱进入市场。
那么， A股的牛市到底还存不存在呢?
实际上，按照以往的经验，判断市场的牛熊趋势多参考以下几大指标。
其一，指数是否有效稳守在牛熊分界线之上。
一般而言，对于多数资深股民来说，他们会将120日线看作牛熊分界线。实际上， A股自2015年7月24日之后，再没有重返这一牛熊分界线之上。与此同时， 自2015年6月19日以来， A股市场也一直承受着30日线的压力。由此可见，当时的A股基本处于牛熊分界线之下，市场熊市特征逐步确立。
其二，成交量的变化情况以及市场投资信心的变动状况。
谈及成交量，相信这会是多数资深股民重要的看盘指标之一。而，量价先行，成交量通常会比股价先行变动。如此一来，成交量的变化情况，实则可以作为判断牛熊市场的重要指标之一。
然而，从近2个月市场的单日成交量能分析，却可以看到市场基本处于持续萎缩的状态。截至2015年8月6日收盘，沪深两市合计成交量能略微超过7 000亿元。然而，在2015年6月8日前后的交易时间段内， A股市场的日均成交量能却基本维持在2万亿元以上的水平。显然，成交量能的持续萎缩，实则暗示着市场的观望情绪越发浓厚，而市场的投资信心也出现逐步降低的态势。
说到市场投资信心，我们可以清晰地发现，自股市创出阶段性高点以来，市场的投资信心却呈现出不断下滑的趋势。此外，还有一个比较有趣的现象，即随着国家队的全力救市，其间指数虽有所企稳，但市场对它的整体依赖度却有增无减。此时此刻，市场对利空传闻的抵御能力也越来越弱了。
以当时市场传出再融资重启的消息为例，实际上,按照初期再融资的规模，其对市场的真实冲击力并不会太大，但因市场对利空传闻的抵御能力很弱，所以该消息直接对市场的心理层面构成了显著的冲击。显然，在当时的市场环境下，市场几乎抵御不了丝毫的利空传闻。一旦利空传闻频繁来袭,恐怕国家队也会无力支撑。
其三，未来市场可预期的新增流动性涌入。
正如上文所述，对于杠杆牛市来说，基本是“成也杠杆，败也杠杆”。然而，在管理层严打场外配资以及加快“ 去杠杆化”的大环境下，实则也给未来市场的新增流动性涌入预期带来了很大的不确定性。其中，据不完全的数据统计，在2015 年6月上旬，即在股灾爆发之前，A股市场场外配资加上场内融资的总规模或已高达4万亿元以上。然而，经历了一段时期的“去杠杆化”之后，市场的杠杆影响力也骤然下降。
其中，以场内融资为例，截至2015年8月5日，沪深市场两融余额仅有1.31万亿元，和之前最高值近2.3万亿元相比出现了大幅回落的迹象。值得深思的是，随着市场“去杠杆化”目标的逐步接近，未来杠杆资金对市场的撬动影响也会逐步降低。
对此，未来市场能否出现更有力的新增流动性补充工具，将会直接决定未来A股市场的最终走向。或许可以认为，在市场缺乏有效的新增流动性涌入预期的大环境下，A股实则已经远离了牛市行情，未来市场再度出现之前的单边暴涨行情的概率也会非常低。
笔者认为，当时疲软的A股市场，或许已经陷入熊市之中。对于管理层而言，也确实面临着诸多的考验。其中，随着国家队救市力度的持续加大，后续的退出影响也会给市场带来直接性的冲击。除此之外，管理层还忧虑着市场暂停已久的融资功能等，而此举也会直接影响到未来我国对实体经济的支持力度以及将A股纳入MS-CI的进程等。
显然，对于当时的A股市场而言，已经无力抵御丝毫的利空消息，而随着市场对国家队救市的依赖程度越来越高，实则也给管理层出台政策带来了不少的隐忧。或许，此时的市场，还在期盼着管理层会放出更猛的救市招数。
笔者认为，在市场人心涣散之际，更猛的救市招数或许只会增加市场对国家救市的依赖度。待救市猛招落地之后，若管理层仍未继续对症下药，解决市场潜藏已久的弊病，则股市或许仍将重返弱势。
