对比不同时代的市
基于对看不见的高科技和计算机化的交易系统以微秒的速度进行交易的描述，你可以推断现在的市场早已不是你祖父时代的股票市场，甚至也不是你哥哥姐姐那个年代的市场了。因此，我们有必要将今人的市场结构和过去的加以对比，看看到底发生了什么变化。
过去的市场结构
在20世纪90年代，借助于电子指令薄，市场的交易是由场内经纪商
通过手上进行的，同时特许做市场在纳斯达克商场的订单指令流上进行竞价交易。人们认为这些场特许做市商的知识和洞见是无法在计算机主导的自动交易流程中复制的。每个市场特许做币商都责任维持一个“公平和有序的市场”。由于存在以1／8美元为单位的买卖价差，当供给和需求之间存在暂时的不平衡或缺口时，如果特许做市商向市场提供必要的流动性来稳定市场，他们是可以获得满意的补偿的。
当代的市场结构
在过去的数十年，市场的结构经历了深刻的变化，今天的市场远比过去复杂。在《国内市场系统》规则的改革推动下并借助于现代技术，目前的市场被划分为多个各具特色的分市场，这些分市场通过自己独有的交易系统独立运作。因此，证券市场不是基于一个单一的报价指令薄运作的。为了免市场分割，这些了市场由一个共同的网络和规则联系起来，这个网络执行相同的交易规则，将各个市场的报价指令流沟通起来由各
个独立的而场提供的报价指令被汇聚到统一的数据汇录带，为证券纪商提供全国性的最好的叫买价和叫卖价。当代证券市场已经形成一个开放的市场结构，运作机制非常快且极有效率。
今天，全美有各种券交易所13个，占市场总成交量的70％左右。在《国内市场系统》规则执行之前，暗池、国际化和ECN占南场交易的份额比现在要小得多。现在各类替代交易系统有70多个，包括暗池和内部委托优先成交(internalizers)。内部委托优先成交的成交量主要源于折扣证券经纪商对源于其经纪公司内部的指令予以优先成交的待遇。同时，由于市场的分割，传统的券交易所的做市商所起的作用比以前要小得多，而高频交易者则成为当今电子时代事实上的做市商（见图22．4）。
这些高频交易者提供了短期的流动性，从而使买卖价差很小，而很小的买卖价差降低了交易费用。有效的买窦价差衡量了投资者因买卖价差。
