沃伦巴菲特的投资策略，市场原则：如何评估一家企业
决定一个公司的内在价值既是一门科学又是一门艺术。计算它的现行价值，首先要预测其全部生命周期内的现金流量，然后用相应的折现率贴现。巴菲特：“对于任何一家企业，如果我们能够预测到这家企业在未来100年内或终止运营那天企业与企业所有者之间的现金流入、流出量，再按一定利率折现，这便能为我们提供一个企业的内在价值数值。”
评析：巴菲特轻描淡写的这句话，背后有诸多深意。这一点体现巴菲特与常人的差异点，也正是这个条件决定他一定只找1）长远的生意；其次是2）看得懂的生意。因为只有长远，才能赚足够多的钱；只有看得懂，才能算的明白能回来多少钱。仅这两点，就淘汰掉99%的投资机会。
2019年2月23日 星期六 《巴菲特致股东的信》
再次谨记，巴菲特首先关注净资产的增长，其次是内在价值
商誉、企业价值的看法：用当前的会计准则看待控股收购；当持有垃圾公司A的股权，当出现问题时，便通过商誉减值等方法，以将a的内在价值与账面价值贴合。但如果a公司是非常好的投资，却无法通过账面价值反映出该公司可观的内在价值。随着时间，伯克希尔所持有公司的内在价值与账面价值之间的差距越来越大。可以简单地理解为，巴菲特手中的金矿越来越多，但记账的数字永远是买入的价格。因此不能低估伯克希尔股票的内在价值增长。
他们的方法是看准机会，一旦有公司可以帮助削减诸多不必要的成本，就立即下手，完成收购。他们的收购行为极大的提升了生产力，这是过去240年美国经济增长的首要因素。没有每工时产出的商品数量和服务量的增加（衡量生产力提升的标准），经济就会不可避免的陷入停滞。（评价3g资本合伙人：豪尔赫.保罗的做事方法）
谈论保险业务：1、财产和意外险是旗下保险公司增长主要来源。2、保险公司的生意核心：提前收取保费，事后再支付赔偿金。这种“现在收费、未来赔付”的模式，使得保险公司长期拥有大量的“浮存”资金。（不知道保险公司是否有类似银行的资本金比例约束，如果没有，那么保险业简直是一本万利。即便保险业务本身的保费与赔偿金之间没有收益，大量的浮存金-无息长期贷款的投资也可以带来丰厚的回报。某种程度上说，平安倒是有点伯克希尔的影子）
承保利润：保费收入>费用支出与最终理赔损失的总和；
因为浮存资金的存在，保险业务的竞争非常激烈，甚至达到整体处于重大承保亏损的地步。（这是美国保险业务的现状，那么我们对比中国的保险业务。承保利润是否还有充足的下降空间？无息资金是否还有可观的投资收益？平安是否是值得在这个思路上分析的标的？）
浮存资金在伯克希尔的账面价值计算时，全部记为负债扣减。但实则是可循环的负债。欠下1美元实际永远不会离开口袋的债务完全不同于欠下1美元明天就要还回去的债务。在也是评估保险业务收益的重要逻辑
当前gaap会计准则与真实企业价值的差别：
无形资产在制造业、服务业及零售业的应用：有些无形资产会随时间而失去价值，有些则完全不会，有些甚至还会增值。如客户关系、品牌价值。
生产力提高带来经济繁荣，同时带来的问题：
1）生产力提升，受益最大的总是富人。（分配不均、基尼系数扩大）
2）生产力提升常常引发动荡：创新技术颠覆现有社会的规则、利益格局，资本家和劳动者都将付出代价，动荡以形成新的动态平衡
巴菲特的善良：大多数美国人获得的持续繁荣，不应让那些不幸的人（行业消失又不再具备学习能力的下岗人员）承受贫困的大家。
从长远来看，短期内的小概率事件一定会发展为必然事件。（比如大国的战争，即便某年发生的概率是1/30，100年内至少发生一次的概率是96.6%）
2019年3月3日 星期日 《巴菲特传——一个美国资本家的成长》
巴菲特的价值投资有别于格雷厄姆的重点在：内在价值。在格雷厄姆的策略中，“烟蒂股”——通过对财报反复的挖掘便能够找到价值被低估的股票，是他唯一喜爱的。但巴菲特通过美国捷运、迪士尼的投资，公司质量的重要性愈发提高。
美国捷运：在遭遇危机时，巴菲特去调查并思考消费者如何看待捷运/在消费时如何判断，他认为危机对于消费者选择捷运没有任何影响，并且伴随着航空业的进一步发展，捷运将继续受益。在这笔投资判断中，起决定性作用的2点：消费者/市场如何看待捷运、捷运的管理层用正确的态度，一种突出的道义去承担责任（再加上航空业的发展）。
迪士尼：1、华特迪士尼本人对迪士尼的热爱与热情打动巴菲特；2、巴菲特去看迪士尼的电影，发现都是家长带孩子来；3、巴菲特在分析迪士尼手中的白雪公主这些图书、电影的版权的潜在价值。——以上构成账面上看不到的内在价值
geico/保险：巴菲特意识到保险的核心在于永远拥有不用偿还的资金，而这笔资金本身能够带来的收益。——内在价值
巴菲特的能力：每年阅读上万份年报，通过大量的研究去寻找可能性；反复的思考，去想清楚商业模式；即便在此之上，他仅做到第一形态：格雷厄姆的价值投资；于是他基于对公司质量、亲身思考如何运营公司的看重，转向深入思考一门生意的内在价值。
而衡量内在价值的直接手段，又表现为每一笔投资的金钱，能够带来多少收益。因此他尤其侧重：1、被低估的内在价值，这保证他买入的市场价本身已经很实惠；2、弄清楚在真实的企业价值的基础上，他的投资通过这些生意能够带来多少回报。——典型的是他偏好能够拥有定价权的企业（喜诗糖果、可口可乐）。
很显然，在巴菲特看来，产线的现代化的效益并不突出（削减单位成本的影响力，远不如提高收入。并且很可能存在其它地方的成本远低于你现代化之后的。比如中国的纺织业vs美国现代化的纺织业，中国的廉价劳动力的优势是无法阻挡的）。而可口可乐每段时间能够提价并被大众接受，才更加直接有效的增加收入。
在此基础上，新凤鸣这家公司该如何思考呢？我相信巴菲特会这么想。如果合成化纤已经出现全球的pk，新凤鸣想通过现代化来对抗东南亚等地的廉价劳动力，巴菲特必然不同意新凤鸣的收益再用于扩张的投入。而如果这一产业始终在中国内部竞争，新凤鸣仅需要和同期的对手pk，那么巴菲特或许会按照美国成熟航空公司的竞争来思考。新凤鸣该如何保持竞争力？如何在稳定规模的市场中提高收益？如何提高市场的份额？如何控制它的成本？这些维度或许是更应该思考的。
