测试投资组合的表现之对降低风险的别样观点
现代的投资理论，把风险界定为股价的波动性。但在巴非特的投资生涯中股价下跌一直被视为多赚钱的机遇。股价下跌实际上降低了巴菲特的投资风险而不是增加了风险。他指出:“作为企业所有者，我们认为股墓持有者也是这样，学术界对风险的定义实在有失水准，以至于近乎无稽之谈。”
巴菲特对风险另有定义:风险是受到损害或伤害的可能性，它是企业“内在价值风险”的一项要素，而不是股票的价格行为。巴菲特说，真正的风险是投资的税后收益是否“将给他(投资者)带来至少与他开始投资时一样的购买力，还要加!几原始投资股本所能带来的利息收益。”按照巴菲特的观点，损害或伤害来源于对四项主要要素的错误判断，而这四项要素将决定你投资的未来利润，外加不可控制、不可预测的税收及通涨的影响。
对巴菲特来说，风险与投资者的投资时间阶段密切相关。他解释说，如果你今天买了一种股票并打算明天卖掉它，那你就进人一桩风险买卖。预测股票短期内涨落的成功机会不会比掷硬币预测的结果好到哪儿去，你会有一半时间轴掉。然而，如果你延伸你的时间段至几年，并假设你刚开始的购买就是明智的，你卷人危险交易的可能性就大大减少了，这是意味深长的一件事。巴菲特说:“如果你让我分析今天买人PT日可乐股票明天将其卖出的风险，我会说这是一桩非常有风险的交易。”
很久以前，查理和巴菲特就认为，在整个投资生涯中，他们不可能做出成百L千个精明的决定。由于柏克夏的资产迅速膨胀，以及会明显影响其业绩的投资天地的急剧收缩，迫使他们必须拿出好的投资决策。因此，他们采用了一种仅需儿份精明—而不是过于精明—的战略。实际上，现在他们每年满足于一个好主意。，
巴菲特采取的战略是防止陷人标准的分散投资教条。许多智者能人可能会因此说这种战略一定比更加流行的组合投资战略的风险大。巴菲特不同意这种观点。巴菲特相信，专注于投资组合的策略如果能够(因为它本该如此)帮助提高投资者考虑公司经营状况的思维强度，以及投资者在建仓前对公司经营特性的感受程度，那么它很可能会降低投资风险。在阐明这种观点时，巴菲特将风险定义为“损失或损伤的可能性。”
然而，学究们喜欢另行定义投资“风险”，断言它是股票或股票投资组合的相对波动程度—即，它们相对于其他股票的波动程度。利用数据和统计技巧，这些学究们精确计算出’F每只股票的“贝塔”值—它过去的相对波动程度—然后根据这些计算机结果建立起晦涩难懂的投资和资产配置理论。但是，在他们渴望用单一的统计来衡量风险时，他们忘记F一条基本的原理:大致的正确更胜于精确的错误。
对于公司的所有者来说—这种对风险的学术定义远远偏离了靶子，甚至产生了荒谬。比如，在贝塔理论下，一只相对于市场暴跌的股票—如1973年柏克夏买进的华盛顿邮报的走势—在低价位时相比在高价位时“更有风险”。那么，这些话对那些有机会以巨大的折扣购买整个公司的人来说有什么启迪呢?
实际上，职业的投资者喜爱市场其有波动性。本·格雷厄姆在《聪明的投资者)的第八章中对此作了解释。在那里，他引人了“市场先生”这个戏称，它专指整日价在你面前出现，无沦你是否希望，总是乐此不疲地指导你买人股票或是卖出投票的那个家伙。这个家伙越狂躁或抑郁，投资者赚钱的机会就越大。这是事实，因为剧烈波动的市场意味着，业绩良好的公司股价常常会跌到不合理的低价。对于完全忽视市场或者不擅长利用市场的愚笨投资者来说，在这种价格波动的时候，是不可能想到去利用机会的。
在确定风险的时候，贝塔值的纯粹主义者会鄙视调查公司的产品、它的竞争者在干什么，或者这家公司使用的贷款有多少等等一切背景材料。他甚至不想知道公司的名字。他重视的是其股票的价格史。相反，巴菲特可以幸运地说，巴菲特无意去了解公司股票以往的价格表现，而是尽心去寻找可以使他进一步了解公司业务的所有信息。因此，在巴菲特买了股票之后，即使市场停盘二或三年，巴菲特也不会因此心神不宁。对干柏克夏在喜诗( See's )和H·H·布朗公司百分之百的仓位，柏克夏不需要用每天的行情来打扰巴菲特对收获的幸福期盼。同样，为什么巴菲特非得时刻知道我们在可口可乐公司的7%股份的行情呢?
根据巴菲特的看法，投资者必须确定的真正风险是他从投资(包括他的出售所得)中得到的总的税后收人，在整个预计的持有期内，是否可以至少保证他拥有与原来相当的资金实力，包括初始投资的适当利息。尽管这种风险不能用工程般的精确性加以计算，但在某些情况下，它可以用某种程度的有效精确性来判断。
