1996年的麦当劳公司
巴菲特关注快餐业已经有很长时间了，他对连锁餐厅格外感兴趣，比如麦当劳公司。麦当劳公司拥有自己的食品，像汉堡，然后公司把这些食品变为品牌产品。1996年，伯克希尔-哈撒韦公司购买了60313200股麦当劳公司的股票，平均价格为每股20.97美元。我们来看看，巴菲特究竟发现了麦当劳公司的哪些诱人之处。（请注意，公司在199年进行了1：2的股票拆分，所有历史数据均已据此进行调整。）
调查分析
公司的产品用途非常简单：供人们食用。
我们到图书馆，看一看《价值线》，就可以查到麦当劳公司的上市股票登记情况。然后再看看《商业杂志指南》（ Guide to Business periodicals），就会发现其中有一个关于麦当劳公司的文章专栏。你可以致电麦当劳公司（电话号码是630-623-7428），索要公司的年度报告，或者到麦当劳公司网站查询该公司最新的财务信息。在你收集了所有的相关信息之后，请继续往下读。（记住，这是在仅仅几年前你需要做的事情，如今你只需登录公司网站就可以获得全部财务信息。）
1.公司是否具有消费垄断力量或者品牌产品？或者公司只是商品类企业？你吃过麦当劳的汉堡吗？事实上，你大概很难找到没有吃过麦当劳汉堡的人。麦当劳公司是世界上最大的连锁餐厅，在全世界100多个国家拥有超过两万家连锁店。“麦当劳叔叔”是一个让你无法摆脱的人。实际上，麦当劳公司售出的汉堡数量，比全世界总人口还要多。相当不错的业绩。
是的，麦当劳公司拥有自己的特色消费垄断品牌产品。
2.公司是否有过重的债务负担呢？公司的长期债务占公司资本结构的35%（这是一个比较保守的融资策略），为公司带来了相当长时期的丰厚收益。
3.公司的收益足够丰厚吗？收益呈上涨趋势吗？麦当劳公司的每股收益状况表明，在1986-1996年期间，公司股票的年复利收益率为13.5%，在1991-1996年这5年时间里，年复利收益率为13.26%在过去的10年中，公司的收益增长非常稳定。快速浏览一下公司的年度每股收益表，我们不难看出，公司收益很丰厚，且呈上涨趋势，这正是我们所追寻的。
4.公司仅对其专业领域内的公司进行投资，在本例中就是扩大经营。
5.进一步调查显示，麦当劳公司曾经回购过自己的股票。
6.管理层利用公司留存收益的方式，看上去做到了促进每股收益的增长，进而实现股东价值的增长。
从1986年至1996年，公司的留存收益为每股5.74美元，每股收益从1986年年底的0.31美元增至1996年年底的1.1美元，增长了0.80美元。因此，我们可以说，每股5.74美元的留存收益在1996年可以产生每股0.80美元的税后收益，相当于收益率为13.9%。这表明，公司的留存收益是有利可图的，我们同时可以看出，公司的每股收益也在相应地增长。这种情况导致了麦当劳公司股票市场价格也一路上涨，从1986年的约每股5.00美元增至1996年的约每股23.50美元。
7.公司的股东权益回报率高于平均水平。我们知道，当一个企业能够获得高于平均水平的股东权益回报率时，巴菲特就会将其视为个好的标志。在过去30余年中，美国公司的平均股东权益回报率约为12%。在1986-1996年这10年中，麦当劳公司的股东权益回报率如下：
麦当劳公司在这10年中，股票的年均股东收益回报率为18.25%。
比平均水平意义更重大的在于：公司股票获得了持续稳定的高权益回报率。这表明管理层干得非常出色，他们能够做到将留存收益投入到有利可图的新项目中。
8.公司能够根据通货膨胀水平自由调整产品售价吗？这个问题很简单，因为我们大家都记得过去花15美分就可以买到一个麦当劳的汉堡，而现在要花约1.20美元才行。所以，对于这个问题，我们的回答是肯定的。通货膨胀不会影响人们对于麦当劳产品的需求，也不会影响麦当劳公司将所有的生产成本上涨转嫁给消费者。
9.麦当劳公司的经营不需要大量资本支出来不断更新公司的厂房和设备。事实上，公司也没有从事任何研发工作，特许经销代理人负责开办连锁餐厅的大部分成本，公司也无须花费大量的资金去更新房和设备。
数据信息小结
由于巴菲特对上述关键问题均持肯定态度，因此他推断麦当劳公司能够进入他的“信赖领域”，因为公司的收益具有较强的可预测性。初始收益率及相对于政府债券的价值。
1996年，麦当劳公司的每股收益为111美元，用1.11美元除以1996年长期政府债券利率—大约7%，得出相对价值为每股1585美元（1.11美元+0.07=15.85美元）。
1996年，麦当劳公司股票价格最低为每股20.50美元，最高为每股27美元。1996年，公司的每股收益为11美元，如果你的买人价格介于每股20.50-27美元之间，那么你的初始收益率将为4.1%5.4%。巴菲特购买麦当劳公司股票的平均价格是每股2097美元，相当于他的初始收益率为5.29%。
我们回顾一下麦当劳公司1986-1996年这10年的每股收益增长率可以得知，公司的年复利收益率为13.6%。如果你是巴菲特，你可以问自己一个问题：我想要什么一政府债券可以有7%的稳定收益，而麦当劳公司的权益/债券，初始收益率为5.29%，年增长率为136%，选择哪一个呢？
将麦当劳公司的股票看做一种权益/债券
从股东权益回报率的角度来看，我们可以说，麦当劳公司196年的每股权益价值为602美元。如果麦当劳公司在接下来10年仍然能够保持18.25%的平均股东权益回报率，并且保留大约84%的收益，而将收益的16%作为股息进行支付，那么麦当劳公司每股权益价值的年复利收益率将达到大约15.33%（84%X18.25%=15.33%）。如果麦当劳公司的每股权益价值年复利收益率为15.33%，那么10年后，即2006年，每股权益价值将增至约25.06美元。
如果在10年后，麦当劳公司的每股权益价值为2506美元，且公司仍然保持18.25%的股东权益回报率，那么麦当劳公司报告的每股收益就应当为457美元（25.06美元x18.25%=4.57美元）。如果麦当劳公司按照过去10年的平均市盈率167倍进行交易，那么我们可以预测，麦当劳公司股票的市场价格在2006年大约应为每股7631美元（4.57美元x16.7=76.31美元）。如果再加上每股3.75美元的股息，那么我们的总收益将跃升至每股80.06美元，这相当于税前年复利收益率为14.3%。
这意味着如果你像巴菲特那样，在1996年以每股20.97美元的价格购买了麦当劳公司股票，并在2006年出售，那么你可以得到14.3%的预期税前年复利收益率。
用历史每股收益增长数据来预测年复利收益率如果麦当劳公司1996年的每股收益为1.11美元，且继续以每年13.6%的速率增长，同时公司继续支付每股收益的16%作为股息，那么巴菲特可以计算出每股收益和股息支付在接下来10年的发展趋势表：
也就是说，我们可以预计麦当劳公司2006年的每股收益为397美元。如果麦当劳公司按照过去10年的平均市盈率16.7倍进行交易，么我们可以算出，麦当劳公司2006年的股票市场价格将为每股6629美元（397美元×16.7=66.29美元）。如果你和巴菲特一样，在1996年以每股20.97美元的价格购买了麦当劳公司的股票，那么在10年后，你的股票每股大约值6629美元，你的税前年复利收益率约为12.19%。你可以使用计算器算出这些数据：输入20.97美元作为现值（PV），10为年份数（N），66.29美元作为未来价值（FV），按下计算键（CPT），接着按下利率键（%i），很快，你就可以看到结果—年复利收益率为12.19%。如果用2006年的预期股票价格每股66.29美元加上麦当劳公司支付的总共每股378美元的股息，那么出售股票的总收益将跃升至每股70.07美元，相当于税前年复利收益率为128%。
概要
巴菲特在1996年购买了60313200股麦当劳公司的普通股，价格为每股20.97美元，总购买价为12.65亿美元。巴菲特在购买麦当劳公司权益/债券的时候，可以说他能得到的初始收益率为5.29%，年增长率约为13.6%。并且，如果他持有这只股票10年的话，那么他的预期税前年复利收益率将介于12.8%-14.3%之间。
巴菲特对麦当劳公司的预测有多准
巴菲特的预测到底有多准？在本例中，我们有麦当劳公司在1997-1999年的实际数据，可以将它们与预测值进行比较。我们来看看巴菲特做得如何。
可以看到，我们的预测值平均低了1.1%。这并不是精确的科学。麦当劳公司在1999年的股票价格在每股3590~49.60美元之间。1996年，巴菲特最初的投资成本为每股20.97美元，如果他在1999年以每股35.90元的价格卖出股票的话，不计股息，那么其税前年复利收益率为19.6%。如果他以每股49.60美元的价格出售股票，不计股息，其税前年复利收益率则为32%，这比把钱存进银行划算得多。
