我们的第二个关键指标是正盈余惊喜。具有正盈余惊喜的股票就是成长型股票世界中的超级明星。
未来预期决定现在价格
正如在美国职业橄榄球联盟(NFL)第6轮才被选中的汤姆·布雷迪(TomBrady),他不仅带领新英格兰爱国者队三夺超级碗冠军，甚至还两度加冕年度最佳运动员，一直是跑龙套角色的板凳球员托尼·罗莫(TonyRomo),在2006年带领达拉斯牛仔队(DallasCowboys)重新杀入季后赛。具备正盈余惊喜的股票的上涨远远超过华尔街分析师的预测，上涨速度更是让人目瞪口呆。能连续数季度超过市场预期的股票自然会成为成长型股票中的超级巨星。那些让投资者大失所望、实际收益能力低于预期的股票，就好比是2004年美国奥运会篮球队中的瑞恩·里夫，或是2006年冬季奥运会代表队中的高山速降选手伯德·米勒。在让人们倍感失落之后，他们很快从人们的视野中消失。
导致盈余惊喜作用如此强大的部分原因在于，成长型股票的价格取决于投资者对术米收益的预期。通常，投资经纪公司、独立经营的投资公司以及投资银行都会公布分析师对未来的季度盈利预测报告。因此证券分析师需要对公司进行深入研究，尽可能准确地预测企业未来的经营状况，并在此基础上，确定企业的未来收益额。尽管分析师会认真研究经营条件和经济形势，采用复杂的预测模型和公式。即使如此，他们也不可能知晓企业内部到底会发生什么。企业的实际收益无论是超过还是低于预测，都需要按季度或年度对未来预测进行相应调节。这就要求调整确定成长型股票价格所依据的投资者预期，在这种情况下，股价自然会相应，上升或下跌。
分析师的收益预测之所以会有别于现实，主要出于以下几个方面的原因。首先，分析师很难把每个季度的收益预测精确到小数点以后几位。比如说，谁能预测到，汉森自然公司的Monster运动饮料能在拥挤不堪的咖啡因和维他命类罐装液体饮料市场中脱颖而出，其收益增长的速度和程度令人始料不及呢?又有谁能想到，苹果的iPod会在个人音频娱乐设备领域异军突起，并伴随着不尽的利润呢?分析师的预测之所以有别于现实，而导致他们全军覆没，还有另一个重要的原因，这就是投资领域的羊群效应(herdeffect)。如果我们认识到很多分析师的首要目标并不是通过成功的预测而实现投资利润，而是不被解雇，那么，预测自然会更多地局限于底线，或者说趋于保守。如果你花费了无数时间和金钱，才拿到常春藤联合会的MBA学位，然后借此在华尔街谋得一份收入不菲的差事，你当然也不想轻易丢掉这份工作!
因此，最终的结局似乎演化为这样一种场面:只要大家都犯错，即使你犯了错也没有什么了不起的。假设你是ABC证券公司的证券分析师，你的任务就是跟踪AREC公司的股票盈利率，因此，你给著名的律师事务所Dewey-Cheatem-Howe的同仁打个电话，听听她如何看待AREC的未来收益走向，显然是明智之举。如果她认为AREC将实现每股1美元的回报，那么，尽可能接近这个数字自然是最稳妥的。在此基础上，如果你对该公司产品的前景更加看好，那么，你也许可以提出每股1.01美元的盈利预测;否则，你的预测或许是0.99美元。
在大多数跟踪盈利预测的金融报纸和网站上，都会及时发布证券分析师针对特定股票作出的盈利预测数据，以及最高值、最低值和平均值。因此，这些数字的接近程度也许会让你感到惊诧不已。群体心理意识迫使分析师相互比较，相互追随，彼此之间的盈利预测必将会相互趋同。
近年来，正盈余惊喜变得越来越重要。在20世纪90年代末互联网和技术股暴涨期间，人们纷纷把矛头指向证券分析师，指责他们对技术型企业的盈利预测过于乐观，导致盈利预测过度膨胀。在个案中，证券交易委员会委员、前纽约州总检察长艾略特·斯皮策和那些咄咄逼人的地区助理律师们，甚至对他们提出指控。通常除了正式对外披露的盈利预测之外，华尔街还流传着另一类数据，也就是所谓的“非正式预测值”(whispernumber,通过华尔街证券交易机构、投资网站及在线聊天室散布的非正式盈利预测值)。数据通常高于正式公布的盈利预测值，在人们心目中，它往往反映了分析师的真实预期。在现实中，企业不仅需要超过预测值，还需要超过非正式预测值。当一家公司的真实收益超过这两个数字时，其股价往往会直线飙升。当然，只有大客户才能得到这些预测数据，而且他们在很大程度上是依赖于这些数据进行交易。
《萨班斯-奥克利祛案》的颁布及华尔街个别知名证券分析师受到指控所造成的重大社会影响，最终促使非正式预测寿终正寝。尤其是《萨班斯-奥克利法案》，它对证券分析师和公司向公众披露信息的方式、报告的编制及披露方式均作出了明文规定。在颁布此法之后，如果分析师继续向关系密切的客户提供此类非正式预测值，就有可能受到指控、解雇甚至是高额罚款等处罚。
此法还有可能使公司不愿意向证券分析师提供信息，因此要作出准确的盈利预测也就变得更困难了。这种局面造成的一个结果就是:分析师将对盈利预测采取更保守的态度，在信息有限的情况下，他们极不情愿对预测承担风险，或是提高预测。
“盈余惊喜”的滞后性
“盈余惊喜”具有延续性。也就是说，由于分析师在提高预测值以反映现实情况时，往往具有一定的滞后性，因此一旦出现预测不符现象，就会引致更多的不符现象。
某一季度中有过盈余惊喜的股票，很可能在下季度再次与预测不符。图5.1显示了苹果公司2006年的盈利情况，我们可以看到盈余惊喜对多个季度的影响。
我们可以从图中看出，在2006年7月首次出现盈余惊喜现象之后，由于iPod的销售持续走俏，再加上新推出的计算机受到市场一致好评，因此10月再次出现实际盈利超过预测的情况。
要认识这种效应在更长时期内的影响，我们不妨看一下图5.2。在相对较短的时间内，汉森自然公司股票的价格上涨了4倍多，这使得每个季度的实际盈利水平均超过分析师的盈利预测。从2005年3月开始，公司连续3个季度出现正向的“盈余惊喜”，促使股价愈升愈高。
此外，盈余惊喜还可以终止一度下跌的股票，或是提升长期止步不前的股票。Ceradyne是一家陶瓷材料的生产制造商，他们的陶瓷材料具有耐超高温性和耐腐蚀性，适用于民用消费和国防产品。到2006年上半年为止，该公司的股票从60美元左右一路下跌至40美元，而且下跌趋势还远未终结。10月的盈余惊喜却使得股价一举恢复到60美元以上。
阿卡米科技公司(AkamiTechnologies)则是一家互联网服务公司，该公司的应用程序有助于提高互联网网站的运行速度和可靠性。它们的情况与Ceradyne毫无二致。2006年上半年，公司股票价格在6月之前一直徘徊不前，直到6月，实际收益才第一次超过市场预测。这是一个很奇特的例子，因为在14位跟踪该公司股票的分析师中，前两个季度的实际值与预测值差异仅有2%。
但是，从真实收益超过预测值开始，股票价格便开始直线上升，从25美元开始，到年底居然达到了不可思议的50美元!
在我们的分析标准中，盈余惊喜无疑是最有说服力的指标之一。那些连续超越盈利预测的股票，也许就是股票市场上的汤姆·布雷迪，能给我们带来冠军般的业绩。投资分析师因为能够准确预测公司经营状况而让自己过着上等人的生活。当我们的股票不断超越分析师的盈利预测时，股票价格就应该不断上涨，因为只有这样，股价才能反映新的、同时也是更高的盈利预测和估值。
显然，它们很容易就能成为选择成长型股票的最佳工具，从而让我们胸有成竹地对净资产作出乐观预测，让我们悠然自得地去预见更美好的未来。
