我們會持續地以合理的價錢買下整個公司，即使那家公司未來的發展與過去一般;我們也願意以不錯的價錢買下第一類的公司，若我們可以合理的相信他們就是;但我們通常不會去買那些我們必須替其作許多改變的公司，因為我們發現我們所作的改變不見得是好的。今年我們曾經幾乎談成一筆大買賣，那家公司與其經營階層都是我們所喜愛的，但就是價錢談不隴，若堅持買下的結果，股東的利益不見得會比買之前更好。整個波克夏帝國版圖可能會變大，但人民素質反而會變差。儘管1981年我們並沒有成功的個案，但我們預計未來仍能買到100%符合我們標準的公司，此外我們有期望能有像後面報告所述Pinkerton這樣投資大量無投票權的股權的例子，在身為次要的大股東的我們可獲得可觀的經濟利益的同時，亦能幫助公司原有的經營階層實現其長期的目標。我們也發現很容易從市場買到一些由有能力且正直的人經營的公司的部份股權，而事實上我們也從未打算自己去經營這些公司，但我們的確想要從這些公司上獲利。而我們也預期這些公司的未分配盈餘將會百分之百回報給波克夏及其股東，若最後沒有，可能是出了以下幾種差錯:(1)我們所指派的經營階層有問題(2)公司的前景有問題(3)我們付的價格有問題，而事實上，我們不論在買進具控制權或不具控制權的股權時，皆曾犯了許多錯誤，其中以第二類誤判的情況最常見，當然要翻開我們投資的歷史才能找到類似的案例(可能至少要回溯至少二、三個月以上吧⋯)，例如去年你們的董事長發表便看好鋁業發展的前景，只是到後來陸續經過些微的調整，最後的結論卻是一百八十度的轉彎。然而基於個人與客觀的原因，通常我們改正在對不具控制權的股權投資的錯誤要比對具控制權的來得容易許多，這時後缺少控制權，反而成為一種優點。而就像去年我曾提到的，我們在不具控制權的股權投資已經大到其依投資比例應分得之未分配盈餘甚至超越公司整體的帳面盈餘，且我們預期這種情況將會持續下去，1982年光是其中四家(GEICO、General Foods、R.J. Reynolds及華盛頓郵報)加起來就超過三千五百萬美元，由於會計原則使得我們在計算帳面股東權益報酬與單一年度獲利表現時，無法將這些未分配盈餘記入。(1981)
股权
在衡量一家公司長期的經濟表現時，我們保險子公司所持有的股票會以市價(扣除假設真的實現須付的所得稅)，而若我們前面所作的推論正確的話，那些不具控制權的股權其未分配盈餘，雖然不規則但最後終究會找到路反映在我們公司帳上，至少到目前為止確是如此。當然若嚴格一點的話，還必須把債券投資及非保險子公司所持的股票以市價計算才更準確，然而GAAP(一般公認會計原則)並未如此規定，而且這樣做對我們來說其實影響不大，而當其影響大到一定程度時，我一定會向各位報告。在GAAP的基礎下，公司的帳面價值，自現今經營階層接手的十七年以來，已從19.46美元增加到如今的526.02美元，約以年複合成長率21.1%增加，只是這個比率在未來將會逐年下滑，但我們期望它至少會高於一般美國大企業的平均水準。在1981年淨值增加的約一億二千多萬美元中，約有一半要歸功於GEICO一家公司，總得來說，今年我們投資股票市值的增加要比其背後實際代表的經濟價值增加數要大得多，而要注意股票市值卻不會永遠朝好的方向走。(1981)
