短期震荡，中期向上格局不变
港股短期可能继续震荡，中期向上格局不变。意大利政局动荡因素仍需市场进一步消化，6月港股更有可能维持之前的震荡。中期来看，港股的盈利能力保持优势，核心上涨动力不变，港股中期向上格局不变。截至6月5日，港股2017年年报净利润同比增长29.8%，ROE为11.8%；已有406家公司披露2018年一季报，净利润同比增长23.1%，整体保持较高的盈利增长状态。A股2017年净利润同比增长18.4%，ROE为10.3%，2018年一季度净利润同比增速14.4%，相比之下，港股盈利能力更强，业绩表现更突出。在全球范围内，截至5月27日，恒生指数PE(TTM，下同)为12.5倍(07年以来31%分位)，纳斯达克指数PE为25.2倍，标普500 PE为20.8倍，道琼斯工业指数PE为18.7倍，德国DAX指数为14.2倍，法国CAC40指数为16.4倍，日经225指数为17.1倍，韩国综合指数为11.9倍，富时100指数为13.6倍。恒生指数PE处于全球低位，仅略高于韩国综合指数，同时处于历史相对低位，港股低估值优势明显。
科技类17年年报归母净利润同比增长71.30%，盈利估值匹配度好。科技、地产行业的整体增速较高，净利润同比增长71.30%、56.97%，对应PE(TTM)35.07倍、7.49倍，盈利和估值匹配度较好。自陆港通开通至2018年6月1日，港股通南下资金累计金额达7302.51亿元。南下资金偏好消费品制造业、金融业、资讯科技业，南下资金持股市值占比相对于全部港股行业市值占比的超配占比分别达6.40、2.90、2.29个百分点。2017年年报利润同比增速/当前PE(TTM)分别为金融业18.69%/8.61倍、工业71.22%/13.41倍、综合企业23.61%/6.52倍、电讯业14.13%/12.43倍、消费者服务业23.37%/22.11倍、消费者制造业18.70%/20.65倍、公共事业5.28%/15.45倍、能源业178.39%/15.35倍、原材料业192.20%/11.98倍。2017年年报资讯科技业、地产建筑业ROE/当年PB(LF)分别为11.73%/6.27倍、12.25%/0.92倍，其他行业分别为金融业5.18%/0.99倍、工业10.35%/1.38倍、综合企业8.78%/0.60倍、电讯业、13.10%/1.08倍、消费者服务业12.48%/2.28倍、消费者制造业11.62%/2.48倍、公共事业10.72%/1.51倍、能源业7.49%/0.93倍、原材料业9.77%/1.30倍。综合资金偏好、盈利估值匹配度，科技、地产行业盈利估值匹配度较好。
