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核心结论：①19Q2 普通股票型基金仓位 87.0%，位于历史次高位。以基金重仓股为样本，剔除港股后上证 50 成分股市值占比环比上升 4.4 个百分点至 26.9%，创业板指成分股市值占比环比下降 0.4 个百分点至 10.0%。②19Q2A股中消费股市值占比大幅上升 4.8 个百分点至 50.1%，创历史新高，周期占比下降 1.4 个百分点至 13.0%，创历史新低，TMT 占比下降 4 个百分点至15.5%，回到 13 年初。③A股中食品饮料、家电、银行市值占比明显上升，分别环比上升 4.1、 1.8 和 1.2 个百分点，房地产、电子、计算机市值占比明显下降，分别环比下降 1.5、1.4 和 1.3 个百分点。
消费占比创历史新高
——基金2019年二季报点评
截止2019年7月18日，2460只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中2202只已披露2019年一季报，披露率为90%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。
1.仓位：二季度上升
基金仓位整体下降。19Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为317、760、1383只，较19Q1分别增加11、64、12只，基金份额分别为2174、6940、7297亿份，较19Q1分别减少14（0.7%）、增加382（5.8%）、增加16（0.2%）亿份。19Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为87.0%、81.0%、56.3%，较19Q1分别下降0.1、2.0、上升2.5个百分点，仓位整体下降，其中普通股票型基金2005年以来仓位最高值为87.1%，目前接近最高位；偏股混合型最高值为86.1%，目前也处在高位。
2.风格：抱团价值
我们以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据19Q2基金重仓股统计情况，相较19Q1，风格偏向价值。具体来看，基金重仓股（剔除港股，本段下同）中上证50成分股市值占比环比上升4.4个百分点至26.9%，2013年以来是一轮完成的风格轮换周期，13-16年为成长占优，16-19年为价值占优，目前上证50成分股市值占比高于2013年以来的均值17.4%，目前处于14Q4的水平，中证100成分股占比环比上升8.4个百分点至47.8%，高于2013年以来的均值30.9%，处于12Q3-Q4的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比下降0.4个百分点至10.0%，低于2013年以来的均值11.0%，目前位于13Q2-Q3的水平，中证500成分股市值占比环比下降1.8个百分点至12.4%，低于13年以来的均值17.8%，处于12Q4-13Q1的水平。
从板块来看，19Q2基金重仓股中，主板市值占比（将港股考虑在内）自19Q1环比上升5.8个百分点至66.7%，处在13Q2-13Q3水平，高于2013年以来的均值58.3%；中小板19Q2市值占比环比下降3.6个百分点至18.0%，低于2013年以来的均值23.7%，处在13Q1水平；创业板19Q2市值占比环比下降2.1个百分点至12.0%，低于2013年以来的均值16.5%，处在13Q2-Q3水平。港股占比3.3%，与上季度持平。
3.行业配置：加消费减科技
从市场来分，19Q2基金重仓股中A股市值占比为96.7%，港股为3.3%，港股占比与上季度持平。分析基金所持A股中各行业情况，19Q2消费股市值占比大幅上升4.8个百分点至50.1%，金融地产市值占比未变，周期与TMT市值占比季度环比分别下降1.4、4.0个百分点至13.0%和15.5%。从中信一级行业市值占比环比变动情况来看，19Q2基金重仓股中食品饮料、家电、银行市值占比明显上升，分别环比上升4.1、1.8和1.2个百分点，三者合计增加7.2个百分点；房地产、电子、计算机市值占比明显下降，分别环比下降1.5、1.4和1.3个百分点，三者合计下降4.2个百分点。从低配或超配的角度来看，相比A股自由流通市值的行业占比，银行、建筑和电力公用分别低配3.8、2.8和2.5个百分点，食品饮料、医药和家电分别超配12.9、5.2和3.5个百分点；相比沪深300行业市值占比，银行、非银和建筑分别低配11.0、10.2和3.0个百分点，食品饮料、医药和农林牧渔分别超配10.2、5.9和3.1个百分点。
4.金融地产：整体占比未变，加银行减地产
19Q2基金重仓股（剔除港股）行业分布中，金融地产行业（包括银行、非银与房地产）市值占比整体依旧保持在17.8%，与2010年以来均值持平。子行业中银行、保险和地产是19Q2变化较大的三个行业：银行占比环比上升1.2个百分点至5.8%，低于2010年以来的均值7.5%，保险占比上升0.6个百分点至6.4%，高于2010年以来的均值4.0%；地产占比大幅下降1.5个百分点至4.5%，是所有中信一级行业中环比降幅最大的行业，低于2010年以来的均值5.1%。证券占比环比下降0.3个百分点至1.2%， 2010年以来的均值1.2%。与自由流通市值（沪深300）占比相比，房地产超配-0.5（-0.4）个百分点，证券超配-4.1（-7.5）个百分点，保险超配2.1（-2.3）个百分点，银行超配-3.8（-11.0）个百分点。其中证券在自由流通市值基准下位列低配之首，银行在沪深3--基准下位列低配之首。
5.大消费：整体占比大升，加白酒家电减轻工
19Q2基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔、医药、轻工制造）市值占比较19Q1大幅上升4.8个百分点至50.1%，创历史新高。其中白酒与家电占比上升最多：白酒占比环比大幅上升3.6个百分点至13.7%，是19Q2环比增幅最大的中信二级行业，远高于2010年以来的均值6.2%，接近12年以来的历史高位14.9%；家电占比环比上升1.8个百分点至6.7%，接近10年以来历史高位。轻工制造占比环比下降最大，下降0.5个百分点至0.9%，低于 2010年以来的均值1.1%。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置汽车、轻工制造比例较低，分别超配了-0.7（-0.3）、-0.5（0.6）个百分点，而白酒大幅超配10.2（7.4）个百分点，医药大幅超配5.2（5.9）个百分点，家电超配3.5（1.7）个百分点，食品超配2.7（2.4）个百分点。
6.周期：整体占比下降，加有色减机械
19Q2基金重仓股（剔除港股）行业分布中，周期性行业（包括石油石化、煤炭、有色、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工、电力设备）市值占比下降1.4个百分点至13%，创历史新低。周期子行业市值占比环比涨跌互现，有色占比环比上升最多，上升0.5个百分点至1.3%，低于2010年以来的均值1.9%，目前处于14Q4水平；机械占比环比下降最多，下降0.8个百分点至3.1%，低于2010年以来的均值4.1%，目前处于13Q3-Q4水平。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置建筑、基础化工比例较低，分别超配-2.8（-3.0）、-2.3（0.4）个百分点，配置电力设备比例相对较高，超配0.2（1.4）个百分点。
7.TMT：整体占比大降，子行业均下降明显
19Q2基金重仓股（剔除港股）中TMT市值占比环比大降4个百分点至15.5%，低于2010年以来的均值17.6%，目前处于13Q1-Q2水平。四个子行业均下降明显，电子占环比下降1.4个百分点至6.6%，高于2010年以来的均值6.0%，处于2014Q2-Q3水平；计算机占比下降1.3个百分点至4.8%，低于2010年以来的均值6.0%，目前处于2013Q1水平；通信占比环比下降0.7个百分点至1.6%，低于2010年以来的均值2.8%，目前处于13Q4水平；传媒占比环比下降0.6个百分点至2.4%，低于2010年以来的均值2.8%，目前处于2013Q2水平。与自由流通市值（沪深300）占比相比，电子元器件超配1.1（2.3）个百分点，计算机超配0.2（2.7）个百分点，传媒超配-0.7（0.7）个百分点，通信超配-1.3（-0.6）个百分点。
8.持股集中度：再度回升
19Q2基金重仓持股（剔除港股）集中度较上季度上升。汇总基金重仓持股总体规模，19Q2持股规模前10只个股整体市值占比为29.5%，高于10年以来的均值20.5%，处于12Q3的水平，前20只个股整体市值占比为41.2%，高于10年以来的均值30.8%，位于12Q3的水平。19Q2基金前20大重仓股对比19Q1共有2只股票被替换，新进入的个股为上海机场(600009)和中国国旅(601888)，掉出前20的个股是中兴通讯(000063)和美年健康。基金重仓股中中国平安(601318)、贵州茅台(600519)和五粮液(000858)市值占比依旧位列前三：中国平安19Q2整体持股规模为352.9亿元（3.98亿股），较19Q1上升41.5亿元（-0.06亿股），贵州茅台(600519)19Q2整体持股规模为343.1亿元（0.35亿股），较19Q1上升101.7亿元（0.07亿股），五粮液19Q2整体持股规模为263.6亿元（2.23亿股），较19Q1上升96.9亿元（0.48亿股）。
风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。
