来源：新浪财经
杨德龙：美股暴跌拖累A股重挫 下周A股能否V型反转？
文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙
今天受到隔夜美股暴跌接近1200点利空消息的冲击，A股市场出现了大幅下挫，这也是A股在春节开市交易以来，仅次于交易第一天的恐慌性大面积跌停。这一次下跌是受到外围市场的冲击出现的下跌，美股已经连续四个交易日出现下跌，其中有三个交易日跌幅都在1000点左右，可以说是非常罕见的。
美股经过十年的牛市之后，估值上已经处于历史的高位，所以美股见顶只是时间问题。美股这一次大跌，很多人把它归咎于疫情，其实疫情仅仅是一个触发因素，真正导致美股连续暴跌的原因是因为美股太高了，累积了大量的获利盘，特别是美国的科技股，在过去十年时间不断的创出新高，科技股的估值也非常高，在去年12月10日我在斗牛财经首发2020年“十大预言”，其中第9条就讲到美股在2020年会见顶回落，当时很多人还不相信，因为美股已经牛了十年多了。
这一次美股的暴跌，也预示着美股见顶的风险在加大，美股有可能就此进入到调整期，结束之前不断走牛的走势。从基本面的角度来看，美国经济虽然还没有进入到衰退，但是去年下半年已经出现三年期和十年期国债收益率倒挂，这是经济陷入衰退的一个信号。本来美股去年就要见顶，但是由于美联署在特朗普的施压之下，进行了三次降息，把美股刺激起来了，美股才没有在去年见底了，拖到了今年。现在美联储降息的空间已经不大了，但由于美股暴跌，会影响到11月份美国总统大选，所以特朗普很着急，预计还会对美联储主席鲍威尔施压，要求再次降息来刺激股市，是否能够降息，现在不一定，因为现在从经济基本面来看，从通胀角度来看，还找不到降息的充足理由，但是股市暴跌确实也会影响到美联储的决策，我们拭目以待。
特朗普上台之后，实施了大幅的减税政策，将美国企业的所得税从之前35%降到21%左右，降的幅度很大，所以上市公司盈利在过去两年特别高，但是现在减税效应边际递减，也影响到美国上市公司盈利的表现，这些都导致美股在今年出现见顶。美股见顶，对于全球资本市场都会造成很大的影响，因为毕竟它是世界资本市场的龙头，是领头羊，市值也是世界第一，所以美股的走势被视为全球资本市场走向的一个风向标。
好在A股的走势和美股关联度不强，根据回归分析，过去这些年，A股市场和美股的关联度很低，关联系数不到0.8，大概只有0.6左右，甚至有的年份是负相关的，最典型的就是中美之间的经济周期不同，股市所处的周期不同，美股处于十年牛市的顶点，A股处于十年股市的低点，也就是说美股见顶可能是A股见底的一个时候，A股在周五大跌，跌出了又一个黄金坑，有人说这是“黄金坑2”，下周预计A股市场跟随美股可能还会先跌，但是会后涨，抄底资金会逐步入场，A股市场下跌幅度不大，不会跌破2月3日开市交易的时候，恐慌性抛售造成低点。
经历过2月3日市场的大跌之后，确实A股市场信心已经得到了恢复，投资者对于疫情的消化已经差不多了，A股为什么受到美股的影响？这很明显，因为现在全球经济一体化，全球资本市场是联动的，A股其实受美股影响没那么大，像日韩、欧洲市场，那完全是为美股马首是瞻，因为全球资本是流动的，当美股作为世界股市的龙头大跌的时候，投资者的恐慌情绪会大幅上升，被誉为恐慌指数的VIX指数出现飙升，黄金大涨，石油大跌，肯定会冲击其他国家的股市，因为投资者的风险偏好会降低，A股市场和美股的关联度没那么高，所以对A股的冲击没有那么大。A股更多的是受国内的政策、经济来影响。
春节开市交易以来，科技股包括像半导体、新能源汽车等等，都走出了牛市的走势，很多个股短期涨幅惊人，甚至翻番，累积了大量的获利盘，这就导致一旦市场有风吹草动，一旦出现了大跌的迹象，这些获利盘会夺路而出，所以造成周五市场暴跌，并不是经济基本面发生了变化。
从国内疫情防控来看，我们防控措施是给力的，取得了很好的成效。现在除湖北以外的地区，每日新增确诊人数已经降到了个位数，这就意味着湖北以外地区基本上控制住了疫情的扩散。根据钟南山院士的说法，湖北地区在4月底也会控制住疫情，这样的话，A股市场对于疫情的消化应该是差不多了，而疫情对于经济的冲击也已经差不多了。一季度，特别是2月份，受到影响比较大，工厂推迟复工、餐饮服务业停业，对很多企业造成了很大的困难。企业没有收入，但是员工工资还要支付，租金还要支付，所以很多企业经营上遇到很大的困难，央行采取了很多措施，对暂时遇到困难的企业不能随意抽贷断贷，要加大对这些企业的救助，但是仍然会出现一些小微企业没有融资渠道，因为资金链的问题而关门。有人担心疫情会造成失业潮、降薪潮，政策上是尽力的来避免出现这种现象，这样的话，我们经济恢复起来才会更快。
央行已经出台了很多政策，包括向市场通过逆回购，中期借贷便利MLF释放了2万多亿的增量资金，同时LPR的利率也在不断下调，这些都是有利于保持经济平稳增长的。财政政策方面，国家加大基础设施建设，加大5G商业化的进程，这些是为了弥补民间投资的不足，保持经济的长期稳定发展。
当前我国经济受到疫情的冲击最坏的时候已经过去了，后面随着工厂复工，企业开工，经济面会逐步回升到正常的水平。二季度我认为经济面受到影响就没那么大了，就开始恢复了，三、四季度会完全恢复到正常的增长水平，但是疫情在海外的扩散，现在来看问题还比较大，我国政府采取的强有力的管控措施是非常有效的，执行力是很强的，但是海外很多国家还没有高度的重视这次疫情，也没采取一些非常措施，海外的情况更让人担忧。世卫组织对于中国政府的防控措施，表示了高度赞赏，并且认为已经取得了很好的成效，调查组也已经完成调查离开。但是对于海外国家的防疫，世卫组织专家表示担忧，可能会蔓延一段时间，现在韩国每日新增确认人数已经超过了中国，欧洲特别是意大利，情况比较严重，这可能给脆弱的欧洲经济带来更大的问题，加速陷入衰退。
2020年确实是波动的一年，发生了很多不幸的事情，包括NBA篮球巨星科比飞机失事，让很多球迷都非常悲痛。而这次疫情又给2020年的经济造成了比较大的冲击，同时对人们的生命健康带来了威胁。
这段时间国内市场整体来看，还是比之前预期要强的。出现了很多爆款基金，出现了很多日光基，甚至有一只新基金一天销量超过了1200亿，这说明市场不差钱，只要有赚钱效应，只要市场信心恢复，A股市场是不差钱的。
现在国内的楼市在房住不炒的调控措施之下，二手房成交量大幅下降，新房销售困难，为了防疫，很多售楼处关门，所以给房企造成了很大的危险，一些地方政府开始适度的放松房地产调控，但是从中央层面来看还是没有放松，并且多次强调，不能把放松房地产调控作为短期刺激经济的手段。楼市赚钱效应大幅减少，就会使得一些炒房的资金进入到股市，因为中国人投资渠道比较单一，除了楼市就是股市，当然大部分居民是通过买入基金等机构的产品来入市的。这一点值得鼓励，因为相比于个人炒股来说，通过买入基金等机构的产品入市，风险更低、收益更靠谱。而一部分居民是通过个人入市的形式，投资的风险就相对大一些。
在今年1月3日，银保监会发出通知，要求银行、保险公司，多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资和长期投资。引导大家将资产配置通过买入机构的产品来向资本市场倾斜，来实现资产的保值增值。
A股市场未来十年的投资机会仍然较多，我在2019年初提出黄金十年的观点，现在已经得到了越来越多人的认可，当然抓住黄金十年，就要坚持价值投资理念。只有做好公司的股东，或者买入优质基金，才能够分享市场的成长。黄金十年和绩差股、题材股无关。
在投资理念上，大家一定要坚持价值投资。我一直倡导价值投资理念，希望将来会有越来越多的人接受价值投资，贯彻价值投资。今年五一我还会带一部分投资者去美国奥马哈参加今年的巴菲特股东大会，之后去拜访华尔街金融机构。希望能够进一步向广大投资者推荐价值投资，但价值投资知易行难，很多人都难以克服自己的贪婪和恐惧的心理，很多人说做投资要战胜贪婪，战胜恐惧，但是在市场涨的时候无法战胜贪婪，不会及时获利了结。在市场跌的时候，又无法战胜恐惧，不敢抄底优质股票。所以做价值投资其实是一种修行，要锻炼自己的心态，逐步克服人性的弱点。做投资是反人性的，因为人性都是贪婪和恐惧的，也就是说那些投资大师和一般人的人性是不一样的。
上周六晚间，巴菲特一年一度致股东的信公布，披露了伯克希尔哈撒韦的年报，发现股神巴菲特在2019年A股大牛市的时候，几乎没什么并购，账上留了1279亿美元的现金，因为美股涨得太高了，巴菲特说那些看得上的标的，价格已经高出云霄。
巴菲特空仓几乎1/3的仓位，就是为了等待A股暴跌去抄底，当然他是很有耐心的，不会在市场刚跌的时候就抄底，他会等到市场跌透，他看好的标的跌出价值之后再去抄底，这需要非常大的毅力，牛市的时候能够控制住欲望，不去买，不去追高，熊市的时候能够克服恐惧心理，果断的买入优质股票，这都是需要修炼的。冰冻三尺非一日之寒，大家只有在日常的投资实践中锻炼自己的心智，真正的贯彻价值投资，才能够真正抓住市场的投资机会。
贯彻价值投资理念，做好公司的股东，这是怎么强调也不为过的，如果你持有的是优质的公司，包括我建议大家关注的消费、券商和科技龙头股这三大方向，短期市场有震荡，也不用过于理会，因为一旦市场回升，这些好股票会率先创新高。但如果你持有的是跟风炒作的一些绩差股、题材股，并且做短线，股票在市场出现趋势改变的时候，出现短期大跌的时候，可能就要果断离场，因为本身你就是做短线的。做短线的肯定不算价值投资，价值投资在美国是做超长线，大概是5年、10年以上的持股周期。在A股的话，我觉得至少是1年-3年左右的投资周期，才是价值投资。
判断市场短期的高点和低点，其实是很难的，你无法去预测明天的涨跌，也无法预测下周的涨跌，但是你可以知道什么时候是底部区域，该配置哪些股票；高点的时候，知道什么时候是顶部区域，可以去卖出。预测短线很容易被打脸，这一点在A股市场尤其如此。
