本文转载自：经济网
“我认识的一个牛散，他就在十三年前从30万块起步，买了一只新上市的红酒股张裕，一直拿了十年，在这只股票上赚了70倍，然后换了另一只新能源汽车股比亚迪上，拿了三年又赚了5倍，后来又换了一个白酒股也就是十几年的时间，一共涨了一千倍以上”。前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙向《经济》杂志、经济网记者讲述并说明了，A股的确有过很多造富的神话，但真正能够在股票市场赚大钱的人仍是少数，“他们成功的经验无一例外，几乎都是靠长期持有优质股票，坚持做价值投资”。
近期，关于价值投资的话题又受到热烈讨论，多家机构对于如何践行价值投资理念的问题各抒己见。在具体操作中，投资者要如何寻找等于或低于其内在价值的价格标价的证券？企业内在价值的成长性又要如何判断？
做价值投资要牢记四条
“价值投资不是空洞的理论，而是要真正贯彻到行动的深入钻研。”杨德龙告诉记者，价值投资从本质上来看，核心主要是两点，其中最核心的是投资的资产要有价值，其次是投资价格要具有安全边际。“价值投资在不同的时期含义有不同的变化。从全世界看做价值投资最成功的无疑是被称为‘股神’的巴菲特。在过去55年中，巴菲特坚持选择做好公司的股东，其旗下伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Incorporation）净资产涨了逾2万倍。”
众所周知，证券市场的核心是定价，要想找到内在价值被低估的股票，首先要认真研究公司的内在价值，也就是研究好公司的基本面，“对于个人投资者来说，只要重点关注十只以内比较熟悉的股票就足够了，可以通过看一些研究报告实地调查，或者听一些专业投资者的分析来研究一些股票，坚持巴菲特的价值投资理念，做好公司的股东，远离垃圾股”。杨德龙称，当股价跟随大势下跌到内在价值以下比较多的时候，就是价值投资者的机会。
价值投资在具体操作中，要先牢记四条，知远投资总经理柳正华对《经济》杂志、经济网记者表示，首先，要选择一家优质企业；其次，要能够对该企业进行一个估值；另外，在低估值的同时还要充分理解市场，时刻关注市场价格走势；最后，一定要投资自己非常熟悉的行业或者企业。
牢记这四条只是有个概念，柳正华告诉记者，每一条往下深入都是一门很深的学问，“比如选择企业时，不能只有经济学的知识，还要用到企业经营管理方面的知识，来判断这个行业或企业是否有核心竞争性，知道它的竞争优势在哪里”。再比如，在评估企业价值时，很多投资人都知道看P/E（市盈率）、P/B（市净率）等，而评估企业价值的标杆有很多种，在不同行业、不同经济周期所适用的方法是不一样的，这就需要投资人有多年的实战经验。
第三条是指需要评估市场的非理性，研究社会心理学等知识，了解个人以及社会大众的心理。大多数投资人会在市场上涨的时候不断往上跑，市场下跌之后追涨杀跌，这对市场也有很大影响。
总体来看，投资较其他专业或岗位其实都是一样的，都需要经过刻苦的学习和实践，再加上不断的总结，才能有所成就，“要相信，在股市里一定有100%能挣钱的投资方法，只是要掌握这个方法绝对不是轻而易举的”。柳正华如是说。
规避价值投资误区
“价值投资知易行难，可以约等于好资产+好价格，二者缺一不可，2018年查理·芒格在接受采访时提出，价值投资就是得到比付出价值更高的投资，但什么是好价格，什么好资产却很难理解。”在止于至善基金经理、景富运通总经理何理看来，“当你对一家上市公司很了解之后，最简单的事情就是给它估值，而价值投资中最核心、最困难的是评估或判断上市公司的持续竞争力。”
A股是以散户为主的市场，行情走势大起大落。市场经常会出现，涨的时候，泡沫非常大，跌的时候，估值会非常低。
杨德龙称，虽然A股也有很多好的公司，但是很多投资者在A股还是亏钱的，因为没有真正做到价值投资。“很多人说价值投资在中国不适用，恰恰相反，我认为价值投资在A股更加适用。
坚持价值投资的人在过去3年已经获得了巨大的回报。杨德龙提出白龙马股的概念，也就是白马股加行业龙头，主要是指业绩稳定增长的一些行业的龙头公司，例如白酒、医药、食品、饮料、家电等消费股的行业龙头，以及保险、券商等金融股的行业龙头，还包括一些细分行业的科技龙头股。“这些股票在过去3年都大幅上扬，而茅台、五粮液的价格更是屡次创出历史新高。对于业绩稳定增长的白龙马股，可以作为底仓长期持有，例如茅台、格力等白马股是可以作为底仓来持股的。”价值投资在A股市场同样适用，关键是要正确贯彻价值投资理念，做好公司的股东，远离绩差股和题材股。
A股经常存在错误定价的行为。“例如在熊市的时候，很多优质股票跌的价值特别便宜，可以说是白菜价，这应该是坚定来买的时候。在市场高点的时候，市场的泡沫又非常大，很多股票明显被高估，这时候应该把它卖掉。”杨德龙认为，很多人在A股投资还停留在炒消息的阶段，可以说把价值投资引入到中国是非常迫切的。
有人说价值投资就是长期持有，这是对价值投资认识的误区。
“价值投资一定要根据市场的变化来决定是持有还是卖出。”柳正华表示，市场整体投资理念肯定不是一蹴而就的，是慢慢成熟起来的。“过去5年，特别从2015年以后，中国股民的投资理念在慢慢走向成熟，总体来看，表现在A股一些结构化的股票在涨，业绩好的或者真正优秀的公司在涨，垃圾股、概念股一直在跌，越来越多的投资人把资金交给了专业管理人。”
此外，资本市场的制度也在不断完善，比如注册制、退市制度、对外开放带来的一些先进投资理念等，包括沪港通、深港通对股市的影响也非常大，未来的趋势是，投资门槛会越来越高，个人投资者的比例会越来越低，机构投资者的比例会越来越高，个人投资者比例会逐渐减少，机构投资者会越来越多。
把握价值投资的好时机
在当前经济增长模式下，随着A股市场越来越成熟，越来越国际化，价值投资的意义更大。
现在，我国经济已经实现了转型，一些传统的经济增长模式已经逐步地减速，包括房地产投资出口的带动，以及大规模的基建投资等。而一些新的经济逐步出现，例如电商、机器人等，开始成为新的经济增长模式。杨德龙表示，经济增长的质量其实体现在经济增长的结构中，像过去两年消费已经代替投资和出口，成为推动经济增长最重要的因素，而服务业也已经代替第一产业和第二产业，成为推动经济增长的一个最重要的推动力。
今年年初杨德龙提出A股市场将迎来黄金十年，也就是说过去十年，机会主要是在楼市；而未来十年的机会则是在资本市场。“未来A股市场将迎来黄金十年，这黄金十年也是白龙马股的黄金十年。因此价值投资不仅适用于A股市场，更是在A股市场取得良好投资业绩最重要的法宝。”
要在消费升级中把握住投资机会，“我们要观察消费企业对产品力、品牌力、渠道力的把控和持续创新能力，消费升级新周期要抓住新品牌崛起的机会”。金斧子创始人兼CEO张开兴指出，早在2009年专注投资食品饮料行业以来，在二级市场深耕大消费的私募机构同犇投资就相继抓住2009-2011年期间洋河、汾酒、承德露露多只食品饮料股票连番上涨的机遇。而专注于大消费一级市场的股权投资机构黑蚁资本，就抓住了江小白、喜茶、泡泡玛特这样新消费领域的“新物种”，因为“过去大家的消费集中在车子、房子，未来一定是放在自我愉悦、亲子、健康等消费支出。”
对于普通投资者来说，何理认为，做好价值投资最简单方式就是像巴菲特所说的买入指数基金，可以找一些好的指数基金做定投。“价值投资时代已经开始，现在很可能是中国30年以来的第一个健康牛市，从去年开始算起，未来这个过程将会持续很多年。”
再看宏观经济，中国拥有14亿人口全世界最大的消费者市场，工业品类齐全，工业基础设施完善，人民踏实勤劳，对于创造价值、创造财富、创造美好生活的渴望依然强烈。张开兴表示，尽管现在GDP增速放缓，保持在6%左右，可是这在全球依然是非常好的增长速度。“同时A股依然处于历史估值低位，依然是大家值得增配的大类资产。”
