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认为资产重组的价值效应为负的代表性理论有代理动机假说和狂妄假说。代理动机假说认为管理层发动资产重组主要是出于对自身利益的考虑，包括Amihud和Lev（1981）提出了“管理层个人利益组合的多元化”，Jensen（1986）提出了“管理层利用自由现金流扩大公司规模而提高与公司规模正相关的个人利益”，shleife和vishny（1989）提出了“通过并购扩大公司规模进而提高公司对现任管理层的依赖程度”。

狂妄假说认为管理层的资产重组决策往往出于自身的狂妄和盲目乐观，充分相信自己对目标公司的“错误”估价和对协同效应的“错误”估计，在大多数情况下，不会产生真正的协同效应，致使目标公司股东价值的提高以收购公司股东价值的下降和转移为代价。Berkovitch和Narayanan（1993）认为，代理动机假说和狂妄假说都可能使收购公司甚至双边综合价值创造为负。