南洋股份第4季度暴利之谜
网友质疑万马电缆(002276)隐瞒套保巨亏、少提存货减值准备，笔者发现2008年1月份上市的南洋股份((002212)也有相似嫌疑，甚至有过之而无不及。
南洋股份与万马电缆主业极其类似，招股说明书关于锁定铜价格波动风险的套期保值及远期合同的策略也是一致的，可是南洋股份2008年受铜价暴跌影响也不是很大，反而据该公司年报披露，第4季度铜价暴跌导致该公司底价进货、高价中标:
(1)公司主要生产经营模式为“以销定产”，报告期内尽管铜材价格大幅度下降，但由于公司加强内部管理，风险控制能力较强，未出现延期供货及客户违约情况。2008年6月和7月，公司开始加大力度控制存货，前3季度末的存货按合同在10月和11月中旬陆续交货，使第4季度存货大幅下降。公司创立20多年来积累了良好的市场形象，客户履约率高，报告期内未出现客户违约情况。
(2)报告期内公司的利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长均超过30%，其主要原因是铜材价格变化所致。2008年第4季度铜材价格大幅下降，公司在2008年11月下半月和12月购买低价位的铜材来生产在高价位中标的合同，获得了较高的利润空间，故在营业总收入只增长18.48%的情况下，利润总额、归属母公司所有者的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别比2007年同期增长40.03%, 34.18%, 33.49%。
这段陈述使笔者完全怀疑南洋股份并没有对铜、铝原材料实施套保策略，以销定成本。如果套保到位，则不可能出现购买低价钢材生产高价中标合同。因为根据招股说明书，南洋股份也只赚加工费，不会去赚取铜材差价。
公司2008年11月下半月和12月尽管在市场上购买了底价的铜材，但在套保上出现巨亏，二者本来是对冲的，现在怎么会出现这种情况呢?
根据其年报详述，南洋股份套保数量非常小，这使笔者怀疑南洋股份根本没有通过套保锁定铜价格。南洋股份实际经营承担钢材价格波动风险，但奇怪的是，在铜价价格暴跌、电缆产品暴跌情况下，该公司对第3季末高价位库存能做到不延期、不违约情况。
公司于2008年10月8日进行了100吨铜材期货的套期保值，这是与2008年10月9日的中标通知书对应的。截止到2008年12月31日，公司未进行其他期货套期保值业务。
南洋股份在2008年报中说明了2008年销售收入未达到15亿元说明，该说明强调收入未达到15亿主要原因是铜价格暴跌导致，但令人惊奇的是，南洋股份第4季度却取得暴利，单季实现净利高达0.63亿元，而万马电缆全年实现收入16.16亿元，但只实现净利0.74亿元。亦即，从收入上看，万马电缆已超过南洋股份，可是2008年实现净利还不到南洋股份的一半。
