期权策略的另一个范例是蝶式差价期权（Butterfly Spread ),当确信股票价格的可能范围比市场期权定价所暗示的范围更狭窄时，投资者应该建立蝶式差价期权。
一种蝶式差价期权策略可以由同一种基础股票的看涨期权组成，在期权到期日，期权有三种不同的执行价格。假设股票的现行价格是60美元。投资者买入1份执行价格为50美元的看涨期权，期价费为13美元；又卖出2份执行价格为60美元的看涨期权，每股期权的价格为5美元；同时，再用1美元买进1份执行价格为70美元的看涨期权。投资者的总费用是13-2×5+1-4美元。
在期权到期日，蝶式差价期权的价值是股票价格的函数。如果股票价格为50美元或者更少，所有期权都毫无价值。当股票价格从50美元升到60美元，则执行价格为50美元的期权产生了价值，从零美元升到10美元。
一旦股票价格超过了60美元，投资者所卖出的执行价格为60美元的2份看涨期权的价值必定是从60美元减去股票价格。
因为它们的余额是负值，所以对这两份期权而言，投资者的资产是负的。如果股票价格达到70美元，那么投资者买的执行价格为50美元看涨期权的价值为20美元，但是投资者卖出的2份执行价格为60美元的看涨期权，每份看涨期权对投资者来说其价值为一10美元。因此，这一揽子期权的总价值为零。
一旦股票价格超过70美元，投资者所买的执行价格为70美元看涨期权的价值增加到一揽子期权的总价值中。股票价格达到80美元时，执行价格为50美元的看涨期权的价值为30美元，2份执行价格为60美元的看涨期权的总价值为40美元，执行价格为70美元的看涨期权的价值为10美元。
将正负资产余额相加，又一次得到一揽子期权总价值为零。不论股票价超出70美元多少，蝶式差价期权的总价值都将是零。
如果投资者确信股票价格将保持在它的现行价格左右，那么这种蝶式差价期权不失为一种很好的投资；如果股票价格不变动，则这种蝶式差价期权的期末价值将为10美元，而投资者建立它仅花费4美元。
