如果市场价格更高了
经纪人以市价买入了两份标准普尔指数期货合约。合约的成交价为1402.50。经纪人将一份买入头寸和一份卖出头寸均转移到其错误账户中。对于经纪人而言,卖出头寸的价格是1401.50,买入头寸的价格为1402.50。1401.50-1402.50=-1。由于在标准普尔500指数期货合约中,每一个百分点代表了250美元,所以经纪人的错误账户就出现了一个250美元的亏损。
对于客户而言,原本应该已在1401.80价位上成交,但最终却是在价位为1402.50时完成了交易。在这个事情中,客户并没有过错,因此,他的账户应该被贷记与价格差异相同的金额。1402.50-1401.80=0.7。0.7乘以$250等于$175。
经纪人必须向客户账户中存入175美元的现金来进行调整。这笔现金来自于错误账户。尽管账户记录仍会显示客户的买入价是1402.50,但其中也会显示出用于纠正金额差异的175美元的现金调整。显然,此时的错误账户出现了450美元($175+$250)的亏损。
客户原本应该成交的价格是通过查询出售时间表来确定的。出售时间表是在错误相关的时间框架内发生的所有交易的印刷列表。客户应该得到的买入成交价可以是那个时期内整个交易价格区间里的一个价格水平。但客户并不是必须得接受那个时间段中出现过的任何一个不合理的价位,并且经纪人也并不是必须得向客户报出那个时间段中出现过的任何一个不合理的价位。市场指令使得交易各方很难决定精确的价格,因此,双方最好在一个中间价位上达成一致。
用现金来调整账户意味着直接往账户里增加资金,借此来弥补成交价格上的差异。实际成交价和指令应该成交价之间的价值差异被贷记到交易者账户中。你也可能面临一个负的现金调整。
如果市场价格更低了
经纪人以市价买入了两份标准普尔指数期货合约。合约的成交价是1399.80。经纪人将一份买入头寸和一份卖出头寸移到其错误账户中。对于经纪人而言,卖出头寸的价格是1401.50,而买入头寸的价格为1399.80。1401.50减去1399.80等于1.70。错误账户出现了一个$525美元的盈利(1.70×$250)。
客户原本应该已经在1401.80的价位上成交了,但取而代之的交易使其在1399.80时成交。这比1401.80低了两个百分点。此时,客户不应该会抱怨,因为与原本应已成交的价格相比,当前的成交价使其账户多了500美元。这时就无须进行现金调整了。
情景2:买入——卖出错误
经纪人:“好的,你已经以市价卖出一份标准普尔合约。”
客户:“好的。”
这里发生了两个错误。第一,由于没有准确地记录交易指令,经纪人犯了一个错;第二,客户并没有注意到经纪人执行的是一个卖出指令而不是一个如其先前所要求的买入指令。以这种方式发生的错误,如果没有任何一方注意到这一问题的话,可能会在一整天甚至更长时间内都不会被察觉。我的一个同事就因为这种性质的错误造成了30000美元的亏损。
如果交易者正试图通过交易构建一个仓位,那么,当他再打来电话要求清算一个其认为应该是多头的头寸时,这个错误才可能会被发现。或者说,如果交易者打来电话要卖出一个他认为是多头的头寸时,那么这个错误可能会使情况进一步恶化,因为这会导致该交易者最终持有了两份空头头寸。
我们最希望发生的情况是这种错误在临近当天收盘,当场内经纪人打电话给经纪人确认交易时被发现,因为这样的话,这种错误就可以在收盘前被纠正。如果情况不是这样的话,那么这种错误可能会在晚上客户收到头寸确认电子邮件的时候被发现。另外,下一个发现错误的机会是翌日早晨,也就是当经纪人检查前一天的指令凭证时。
在一些案例中,如果交易者的账户中没有足够的资金支撑两个头寸(如两份卖出合约),或者对于一些交易者而言,鉴于其账户通常处于持平状态,于是必须在每一天交易快要结束时退出市场的话,那么这种错误将触发追加保证金通知。因此,在早晨的时候,一定要记着检查一下账户是否有追加保证金的通知。
这里的问题是尽管指令凭证原本就应该是买入指令,但对于经纪人而言,一个卖出指令(他认为客户下达的就是这样一个指令)的确记录的是卖出指令。因此,除非经纪人自己能够意识到这个交易是一个错误,鉴于指令凭证和交易都完全匹配,经纪人根本不会把这个交易视为一个错误。一直到经纪人通知客户,或是客户意识到这个错误的时候,这种情况才有可能被补救。
一旦错误被认可并得到了确认,它就必须被纠正。头寸和资金补偿的方式,除了我们即将涉及的责任分割问题之外,都与我们先前提到的情景类似。