股票分析师的建议有左右市场的功效。科技股泡沫时代，他们对,股价走势的判断以及购股建议总是报纸的头版头条。泡沫破裂后，分析师的建议再次跃居头版，不过这次大众关注的是他们的偏见，利益神突以及明目张胆的腐败。安然公司舞弊案就是股票分析师徇私枉法的极佳例子:就在公同破产六周前，17名分析师中竟然有15名都把公司股票评定为“买人”或“强烈买人”级别。
这个事例(以及华尔街分析师虚假评级的丑闻)表明，分析师不是全无用处。事实上,他们自有绝话,他们的建议的确有投资价值，前提是你能参透他们传递的信息，认清哪些是偏见、哪些是灼见。
最明显的偏见:绝大多数的投资建议都是“买入"。20 世纪90年代早期，“买人”与“卖出”建议的比率是10:1 左右，自那以后，两者鸿沟越拉越大。由于股票分析师所在的银行承销了股票的发行，他们的建议开始脱离实际，再也不去说股票的坏话。在IPO时代，受银行雇用的分析师对股票的积极评价要比独立分折师高一倍。 这不是非理性泛滥，而是各为其主的商业之道。
分析师兜售股票，扩大IPO发行量，以此支持自已公司的投资银行业务。
如今，分析师对新的IPO持有的偏见已经不再那么明显。市场随时提防分析师的利益冲突，分析师本身对此也坦承不讳。此外，新的成文法规也能起到监管作用。不过，一切尚无定论，因为美国IPO市场几近枯竭。
股市对分析师的偏见洞察人微。假如所有的分析师都推荐买入同一只股票，并且在一段时期之内他们的观点仍无改变，市场就会有所党察没有理由买入这只股票。倒不-定是因为分析师的看法有误，而是因为市场会根据分析师提出的建议做出调整。后知后觉的永远是那些不够精明的投资者。
分析师的建议没有奏效,主流经济学家- -点也不会感到奇怪。他们认为，无论股票分析师再怎么专业，也不大可能战胜市场。主流经济学家信奉有效市场理论，认为股价充分而及时地反映了所有市场相关信息，因此，投资者只能赚取风险调整后的平均市场收益率，而不可能持续获得超额利润。
如此看来，分折师果然破绽百出。有趣的是，投资者仍可以通过分析他们的建议为自己谋利。
达特茅斯学院( Dartmouth College)的行为经济学家肯特，沃马克( Kent Womack)不但擅长股票分析，而且还是名投擲标枪的好手。进入学院前，他曾长期效力于高盛公司。他告诉我，从华尔街到学术界的这段人生转折不是人人都向往的，因为学校里的数学“难得要命”。但是，他的华尔街经历也对其学术生涯起到了推动作用，使他更清楚投资的症结所在，他提出了一个有趣的问题:“华尔街分析师的建议有价值吗?”
沃马克花了一年多的时间，针对这个问题展开了透彻的研究。他整理数据，记录股票的实际走势，再将之与分析师信誓旦旦的预测相比较。研究的重点是辨别分析师建议的变化，例如，“买入”变为“卖出”，或是“卖出”变为“买入”。在经纪人发表关于某只股票走勢的意见后，他就密切关注该股票的市场动肉。
沃马克的研究表明，在-定条件下，股票分析师还是有价值的。在某股票被分析师评级为“买入”。“强烈买人”和“推荐买人”的三天内，它平均上涨了3%。分析师提出“ 类出”某类股票的建议后，该股票在数月内平均下跌了4.5%。这些殷票的波动井不是短暂的。股价走势长时间内符合分析师的预测。有的甚至在4-6个月内与分折师的预测相符。由此可知，分析师大体上是正确的。当分析师把某股票的评级从“买人”修订为“持有”，这就是个极具价值的信息。由于分折师很可能是正确的，所以那只股票(经过风险調整后)极有可能下跌。
请注意，沃马克强调的是分折师预测的变化，所以千万不要因为只股黑的評级是“强烈买人”，你就风风火火地去购买。沃马克对我说:
有一点至关重要。分析师的股评无关紧要，关键的是股评的变化。即使8-10个分析师建议购买一只股票，那这些信息也不足取。但是，如果你发现某只段票从“持有”变成了“买进”，或是从“买进”变成了“持有”，这使是一个股票是势将要发生变化的信号。仅仅根据大众都知道的信息来购买股票，除了增加交易費之外，我看不出有任何价值。
其本质原因是，股市已经充分吸纳井反映了分析师的建议，但是，它无法完全地反映建议的变化。不能说股市对分析师建议的变化毫无反应，只不过它的反应不够迅速、不够全面。沃马克这样说道:“新信息到来后，市场没有常出过度反应，而是在等特观望，我们甚至可以说市场对信息反应滞后。”股票评级提升的消息发布后，虽然市场立即会有较大的反应，但是其反应依然不足，导致股价没有调整到应有的水平。比方说。某股票评级提升为“买人”。由于市场反应不足，在接下来的3个月内，该股票仍然可以获得2%的超赖收益。但是。如果市场反应充分而及时，股票价格就不会出现持续数个月的缓慢调整，
股市对变化的反应不足是行为金融学的常见主题，市场需要一段时间才能完全吸纳新的信息。
以“盈利惊喜”为倒。莱公司的收益报告发布后，股市必然会有所反庭，但是，该公司的股票价格持续上升，有时可长达三个李度。再华个公司削减红利的例子。别减红利公同的股价可能会大幅下肤，但是，这不会一触即发，因为市场需要一段时间才 能充分做出反应。
沃马克说:“你会发现，不论出现利好消息还是利空消息，市场的反应都比较滯后。不失偏颇地说，这是个很普遍的现象。这就是我研究的主题。”
市场反应需后，不代表你的反应也会灕后。这时，分析师的建议就彰显了它的投资价值。他们对股价未来的走向提出了宝贵看法。你可以枪在市场反应之前跟随这些预测。一半的股价变化会在消息发布后立即展现出来，而之后数日或数月的股价缓慢调整才是你盈利的机会。再提醒一次，具有参考价值的是分析师股评的变化。如果分析师改口锐某只股票将有上:佳表现，一般说来，该股票在接下来的3-4个月都会有较好的业绩。
交易灵话的对冲基金会及时地桐错分析师评级的变化做出反应，此外，交易费用低，免资本收益税的特点都使之成为赚钱的好门道。
尽管如此，分析师的建议，或者更确切地说，沃马克运用行为金融学发现的如何解析分折师建议的方法，仍然对个人投资者很有用。凭借这个方法，你可以更hm了解如何处理称的投资组合。就算你不愿意跟随市场信息亦亦趋，至少，你能辨别未来市场走向的一些信号。另外，沃马克还发现，股票评级下调后股价下载的幅度要大于股票评级上调后股价上升的幅度。
投资者必须谨记，这些理论发现针对的是一整套投资组合，并且强调的是股票的平均反应。尽管分折师的股评变化极具蜜考价值，但是，任何一种股票都有40%的可能性背离分析师的预测。因此，运用这套策路，必须持有分散而广泛的投资组合。
状马克的发现不仅对投资者有用，对金融学也做出了貫献，它揭示了主流金融理论的诸多猜想和结论缺陷。尽管人们一致认为市场是有效的，能够充分及时地反映所有相关信息，然而市场对分析师预测的滞后反应却表明，市场不能及时有效地反映所有信息。正因为如此。投资者就有了获利的机会，而且这个机会简单明了。沃马克说:简若分析师的主张从“材有”变为“买入”。那么，股票很可能在之后的三个月里有良好表现。如果分析师的建议一成不变。千万不要求取行动。投资，是在变数之中见成敗。
