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[皮海洲看股市]*ST沈机重整减负“轻装”上路中国通用入主影响深远

*ST沈机，股票代码000410。只要看股票代码，就知道这是一家老牌的上市公司。沈阳机床于1996年7月18日在深交所主板上市，至今已超过23年。与许多传统型上市公司一样，沈阳机床上市后也创造过辉煌，股价也历经起起伏伏。如今，披“星”戴“帽”的沈阳机床，正迎来上市以来艰难的转折点。

从业绩表现上看，A股许多上市公司往往会经历从绩优、绩平到绩差的转变，沈阳机床也没有跳出这一怪圈。但与众多因为业绩下滑已经退市的上市公司不同，沈阳机床虽然已经披“星”戴“帽”，且2015年、2016年以及2018年都出现亏损，但由于2017年实现盈利，至少目前还没有退市之忧。

重要的是，目前业绩差强人意的沈阳机床，需要借助于多方支持的有利条件，通过不断的变革，以实现真实意义上的“逆风翻盘”。而只有重整，才会为沈阳机床带来新的希望。

减负为沈阳机床“轻装”上路创造条件

由于2015年、2016年连续两年亏损，且整个行业不景气，客观上为沈阳机床的保壳带来较大的压力。一旦2017年沈阳机床继续亏损，那么将面临暂停上市的命运。因此，其时为上市公司减负首当其冲。

2017年前三季度，沈阳机床亏损2.85亿元，保壳压力凸显，大股东也开启了救援模式。当年10月27日，沈阳机床发布《资产出售协议》公告，沈阳机床拟将所持子公司中捷机床有限公司100%股权、沈阳机床进出口有限责任公司100%股权、沈阳机床股份有限公司加拿大公司100%股权及所属分支机构沈阳第一机床厂、沈阳机床股份有限公司中捷钻镗床厂、沈阳机床股份有限公司沈一希斯数控机床事业部、沈阳机床股份有限公司航空航天行业部的全部资产、负债出售给大股东沈阳机床（集团）有限责任公司。

根据公告，此次交易所涉出售资产及负债已经评估，沈阳机床向母公司拟出售的标的总资产评估值为70.08亿元、总负债评估值为71.08亿元，经交易双方协商确认，本次交易所涉出售资产转让价格为1元。

经过此次资产转让，*ST沈机减少有息负债70亿元左右，还将剥离与标的资产相关的人员、甩掉沉重的包袱，清理传统的机床业务；同时，通过资产出售，将实现当期损益9.14亿元。2017年度，沈阳机床扭亏为盈，实现净利润1.18亿元。

沈阳机床的减负，并非只有出售资产。2017年堪称是沈阳机床改革之年，在高层及八部委的大力支持下，沈阳机床与包括建设银行在内的相关单位签订了90亿债转股的方案。2017年10月17日，沈阳机床债转股方案获得批复。2017年底，沈阳机床按照市场化债转股的方案，完成了一期67.5亿元债转股的实施。虽然二期的22.5亿元的债转股由于种种原因没有实施，但一期的顺利完成，对于沈阳机床的减负还是产生了积极的效果。

与此同时，2017年沈阳机床还推进了解决历史问题的工作，完成了三供一业的移交、13户历史遗留企业的处置，包括5个壳企业、4个集体企业、4个辅线企业；还有一些离退休人员的到目前为止，其历史遗留工作解决了大部分，还有一部分在进行中。2017年，在沈阳市政府的帮助下，沈阳机床偿付了2笔到期债务，第一笔是2017年5月29日，本金是15亿元，利息是1.2亿。第二笔是2017年7月11日，本金是10亿元，利息是7000万元，这两笔债务本息加在一起是26.9亿元。

通过多途径、多渠道减负，沈阳机床的债务负担大幅减轻，也为其轻装上路创造了条件。

中国通用整合沈阳机床是最佳选择

沈阳机床通过多种方式进行减负，但债务高企的状况并没有实质性改变。

近些年来，沈阳机床的资产负债率长期处于高位，刚性利息费用成为压在企业身上的一块巨石，每年的利息费用消耗了上市公司大量现金，也使上市公司不堪重负。仅2018年，沈阳机床利息费用便高达9.11亿元，占营业收入的18%。如此高的占比，是任何一家企业都无法承受的。此外，由于无法通过资本市场募集资金，导致沈阳机床持续高负债、高杠杆经营，造成资金链紧张，2018年沈阳机床再现亏损。

步入2019年以来，沈阳机床亏损有放大的态势。今年一季度，沈阳机床亏损4.54亿元，二季度亏损9.56亿元。在此背景今年7月12日，上市公司及其大股东沈机集团分别被提起了重整的申请。7月17日沈阳中院依法裁定受理对沈阳机床集团的重整申请。上市公司要走特殊程序，沈阳中院于8月16日依法裁定受理重整申请。

8月22日，沈阳机床披露了《战略投资者招募公告》，其中对于意向战略投资者的财务要求是上一年度财务报表应符合资产总额不低于1000亿元，净利润不低于50亿元。此后，沈阳机床又发布更正公告，相关财务要求调整为资产总额不低于1000亿元，利润总额不低于50亿元。在8月30日的报名截止日前，只有中国通用技术集团报名。

实际上，根据沈阳机床与沈机集团的招募条件，战略投资者的超高门槛，也只有大型国企（包括央企）或民企才有可能。而中国通用技术集团2018年的年报显示，该公司资产总计1732亿元，利润总额68.8亿，净利润49.2亿。沈阳机床对招募条件进行调整，市场据此认为，《战略投资者招募公告》系为中国通用技术集团量身定制。

中国通用技术集团是中央直接管理的国有重要骨干企业。集团旗下三大业务板块包括先进制造与技术服务咨询业、医药健康产业、贸易与工程承包业。其中，先进制造与技术服务咨询业聚焦服务“中国制造2025”，机床行业是其重要组成部分，目前，中国通用技术集团已经拥有全资子公司北京机床研究所有限公司，控股子公司齐齐哈尔二机床(集团)有限责任公司和哈尔滨量具刃具集团有限责任公司。

2019年4月19日，中国通用技术集团与大连市政府签署战略合作框架协议，重组大连机床。此次欲成为沈机集团与沈阳机床的战略投资者，是中国通用在机床行业的再次出手。

中国通用作为重要的央企，承担着国家的战略任务，肩负着做强、做优、做大高档数控机床产业的重任。因此，中国通用成为沈机集团与沈阳机床的战略投资者，对于双方而言，无疑都是最佳选择。借力于中国通用，沈机集团与沈阳机床才有可能走出泥潭，走向新生。

沈阳机床的出路在于重整

沈阳机床2019年中报显示，其每股净资产值为-1.92元，已属资不抵债，仅仅依靠自身的力量显然是很难走出困境的。唯有通过重整，沈阳机床才会有希望。

2017年12月1日，沈机集团收到国务院国资委、国家发展和改革委、工业和信息化部、财政部、人力资源社会保障部、人民银行、银监会及证监会等国家八部委联合印发的《关于印发<沈阳机床厂综合改革方案>的通知》。

该通知将沈机集团纳入东北地区国有企业综合改革试点，并确定了十项具体改革措施、四项组织保障和九项支持政策。国家相关部委为了一个地方的国有企业出台专门的改革方案和政策支持，这在此前是很少见的。

有了国家部委、骨干央企及地方政府的支持，沈阳机床的重整，遇到的阻力无形中会少得多，重整成功的可能性大增。

沈阳机床的综合改革及重整，重点一是推进债转股，让企业减轻负担，轻装上阵；二是在混改中引入好的资本，从根本上解决企业体制机制问题；三是彻底解决企业的历史负担。

如果沈阳机床的重整能够达到上述目的，将对上市公司、国内机床行业等多方面产生积极的影响，背后的意义是不言而喻的。

因此，通过重整，在解决自身高负债以及历史负担后，沈阳机床才可以实现真正意义上的轻装上阵。而且，通过引入战略投资者，中国通用也能在资金上提供支持与帮助。就在日前，中国通用已向沈阳机床提供2.8亿元的共益债借款。对于沈阳机床而言，2.8亿元的借款虽然不多，但至少能够保障企业正常生产活动对流动资金的需求。

业务方面，重整对于沈阳机床也会带来帮助。沈阳机床自2007年研发核心技术以来，成功攻克了CNC运动控制技术、数字伺服驱动技术、实时数字总线技术等运动控制领域的核心底层技术，彻底突破和掌握了运动控制底层技术，并于2014年全球首发i5智能机床、2016年推出世界首创的平台型机床i5M8。

至今为止，已有128台i5五轴高端数控机床进入军工、航空航天、轨道交通等国家关键重点领域。通过重整，将有利于沈阳机床专心做大做强i5五轴高端数控机床业务，增强沈阳机床的行业竞争力，提升其盈利能力。

正如*ST沈机在招募公告中所说的，重整旨在解决沈阳机床内部结构性问题，调整债务结构、资本结构、产品结构和人员结构，实现上市公司的转型升级；通过完善经营管理，推进市场化体制机制改革，构建现代化的企业制度；最终将沈阳机床打造为股权结构优化、治理结构完善、资产质量优良、具备可持续盈利能力的上市公司。

可见无论是对于上市公司，还是对于投资者而言，重整都具有非常积极的一面。而且，重整沈阳机床对于振兴东北老工业基地，提升我国基础工业和战略性产业的装备水平同样具有重要意义。

实际上，重整对于沈阳机床到底意味着什么，近期沈阳机床股价走势也说明了一切。从8月23日最低价4.32元，到截至9月18日的收盘价7.13元，沈阳机床股价涨幅高达65.05%，堪称同期市场上的大牛股。沈阳机床股价表现如此坚挺，正是市场对于重整充满希望的结果。