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科技白马闪崩 互联网巨头IPO获批！A股吓趴还是奋勇前进？

观点：经济加速复苏以及流动性合理充裕下，市场向好逻辑并未发生改变。国庆节后市场连续跳空上行，带动人气。而政策刺激力度提振有加，市场迎来中长期重要支撑。短期局部利空不影响节后反弹趋势，建议投资者继续持仓观望，而轻仓以及空仓的投资者，可在指数整理之际，继续考虑低吸和加仓。此外，蚂蚁集团即将上市，市值或将超越贵州茅台成为A股市值第一，也或将改变当前市场的格局。

蚂蚁集团IPO终于获批，这不仅给蚂蚁集团吃了个定心丸，同时也让投资者悬着的心落地了。此前市场一直担忧的就是巨无霸的上市，现在确立了心也就放下了，而且蚂蚁集团融资规模较此前大幅减少，也算是一种安慰吧。

不过，这还不能过于松懈，因为整体性的影响还没落幕。毕竟面对可能是全年最大IPO的蚂蚁集团，其下个月可能会上科创板，对市场的冲击也是不可小觑的，这种冲击要比此前中芯国际的力度大很多。所以，尽管落地，但是市场今日的走势，或许和这也有一定的关系；而市场近期的调整，除了担心巨头上市对市场的冲击外，外围不明确也是近期市场相对弱势的主要因素。疫情对全球经济复苏的影响等，都是干扰市场走向的重要因素。

当然，我们说内因才是最主要的，也是决定市场最终走势的。目前看，两市向好趋势的逻辑不仅没有改变，反而在国庆之后有所加强。一方面是基本面支撑加强，这主要是不断向好的金融数据以及经济数据，尤其是前三季度我国经济成功转正，这对市场的提振也是不言而喻的；另一方面就是政策层面的倾斜，特别是10月9日高层关于进一步提升上市公司质量的意见，实际上这也是从关键制度改革的监督，给予市场顶层设计，有利于市场中长期的慢牛格局的形成。

回到市场中，尽管近期连续整理，但是金融为首的周期股表现尚可，叠加三季报周期内业绩股的良好表现，市场由此前的流动性驱动转为业绩驱动的迹象相对明显。所以，近期虽然看到部分科技白马出现闪崩，但这些标的要么是业绩不及预期，要么是有一定的利空，当然还有一些机构调仓换股中获利而提前跑路的，所以要适当留意估值过高的白马股。

当然，科技股的闪崩也体现出近期科技股的分化，但同时也说明市场四季度的风格可能在继续向周期股转换。展望四季度至明年一季度，顺周期相关领域的企业业绩有望不同程度改善，所以，当前对顺周期的关注不妨加强一些。而从确定性复苏的相关行业角度，汽车、非银、建材化工等都是不错的标的。当然，新兴科技也是关注的对象，如新能源车、数字经济等。

此外，对于三季报行情，也是投资者可选配的。三季报以来，机构持仓动向浮出水面。数据显示，科技、医药等热门行业绩优个股仍是各类机构抱团的目标。与今年二季度末公募基金的重仓股相比，在三季度，生物医药、电子、化工、国防军工成为众多基金重点挖掘的行业板块。所以，包括此前调整的医药股，实际上也是可以重点关注的，毕竟长期发展的逻辑并没有发生变化，长期发展的驱动力仍在持续。

桥水达利欧：'美国被过度投资，中国被所有人低估！'超级看好中国，刚加仓这些中国科技股！

'当你比较美国和中国市场的相对市值、优势，可以得出美国被过度投资，而中国则被低估。但这种情况在发生变化，因为中国市场越来越开放，人民币加速国际化。'

10月22日，全球规模最大的对冲基金桥水基金创始人达利欧，在接受媒体采访时透露，其中国基金年初至今回报高达25%，几乎所有人都低估了中国市场的投资机会。达利欧表示，以高新科技的发展为例，全球只有两个国家成气候，即美国和中国。如果你看好人工智能，中国和美国是最好选择。

在桥水基金递交给美国证监会的报告可以看出，今年二季度桥水增持了阿里、拼多多、网易等中国科技股，投资组合前十大重仓股中，有两项是中国相关ETF。今年9月，桥水备案了第二只中国私募证券投资基金。

达利欧：中国市场被低估

10月22日，达利欧，在接受第一财经采访时表示，作为一个国际投资者，我必须要比较不同市场来作出投资决策，过去50多年都奉行这一原则，中国就是一个令人兴奋的标的，以高新科技的发展为例，全球只有两个国家成气候，即美国和中国，如果你看好人工智能，或者试图发现企业家精神，中国和美国是最好选择。

达利欧认为，美国被过度投资，而中国市场却被低估。他解释道，当一个国家的经济名列前矛，货币成为全球储备货币，全球投资者自然趋之若鹜，追逐该国的资产，随即促成了金融中心的建立，资本也必将聚集。久而久之，难免造成投资体量与经济体量失衡，甚至允许一个国家的债务达到不健康水平，结果是更早形成的成熟市场市值远高于新兴市场。

'因此，当你比较美国和中国市场的相对市值、优势，可以得出美国被过度投资，而中国则被低估。但这种情况在发生变化，因为中国市场越来越开放，人民币加速国际化，流动性和资本结构也得到改善，中国自然会吸引更多资本。这个理论也适用于其他国家，因为新旧交替就是历史规律，'达利欧继续举例，'中国市场吸引力体现在，中国国债比美债收益率高，经济增长快于美国，企业家精神、社会创造力、新上市企业等都令人青睐，这也反映在投资者增加了中国主要指数的持仓比例。'

达利欧对人民币也持看好的态度。在10月21日举行的2020金融街论坛年会上，达利欧表示，展望未来，美国债务会越来越多，负债和钞票会降低美元的价值，会削弱美元作为储备货币的地位，中国的货币和在世界经济的地位会相对于美国增加。

达利欧称，通过对过去500年储备货币的涨跌研究，所有世界领先的货币都有世界储备货币和世界金融中心的地位。中国在世界GDP中的贡献已经和美国不相上下，但是储备货币中，美元仍占大多数。也就是说，货币化将不得不进行，在名义利率和实际利率等于零或者低于零的情况下，中国市场更有吸引力。如果中国能坚持目前的开放性措施，人民币作为储备货币的地位将会显著提高。

桥水基金看中哪些中国的资产

桥水基金是全球最大、最赚钱的对冲基金。桥水掌门人达利欧多次奇迹般地成功预测出全球经济和市场的巨大变动，最著名的一次，就是成功预测了2008年的金融危机。

达利欧近日在接受采访时表示，桥水中国基金表现出色，年初至今回报高达25%，因为我们采取了全天候交易策略，能够战胜时间和空间。'过去二十年中，桥水只有一年是投资失利的，即今年疫情突如其来，让我们措手不及。'

桥水(中国)投资管理有限公司在2018年10月17日备案桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号，是桥水基金成立的第一只中国私募证券投资基金。时隔两年，桥水基金再次在中国推出采用其明星资产配置策略全天候的私募基金。桥水在今年9月底备案了第二只中国私募证券投资基金--桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号。

据悉，全天候资产配置策略是以风险平价作为基础理论，将经济环境分为四类，即经济上升期、经济下降期、通胀上升期和通胀下降期，基于风险的分散化，以寻求产生更高、更稳定的投资回报。达利欧曾介绍，该交易策略就是在投资组合中，股票、债券、商品等资产占据合适的权重，其优势就是低风险高回报，如能达到投资组合的平衡，将会在不降低回报的同时，减少波动性。在此基础上，会基于对投资标的的独到见解，采取一定的战略偏差(tactical　deviations)。'我们将这一法则运用于中国。另外，我们组建了一个团队进行针对性的个股选择和评估，这是桥水的中国策略。'达利欧强调。

两年前发行的桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号并未公开披露业绩表现。根据桥水旗下基金产品'全天候中国'的业绩来看，其经受住了2015年中国股市波动和2017-2018年中国经济增速下行和国际贸易摩擦两个重要时期。在中国股市跌幅达到-42.6%和-31.7%时，全天候中国收益下跌9.1%和5.5%。

根据桥水基金最新披露的持仓情况，今年8月，桥水基金向美国证监会(SEC)提交了其13F报告。桥水提交的这份季度报告显示：阿里巴巴跻身桥水基金美股第六大重仓股，加仓达241%，加仓后市值为2.05亿美元。桥水还大幅加仓了两只中国ETF，安硕中国大盘ETF(排名第7)和安硕MSCI中国指数ETF(排名第8)，两者的加仓幅度分别为717%、486%。

在这份报告中，桥水也增持了不少中概股：桥水增持京东(JD.US)，增持幅度250%；网易NTES.US)，增持幅度251%；拼多多(PDD.US)，增持幅度432%；百度(BIDU.US)，增持幅度251%；好未来(TAL.US)，增持幅度309%；新东方(EDU.US)，增持幅度276%；中通快递(ZTO.US)，增持幅度894%；百胜中国(YUMC.US)，增持幅度252%；携程(TCOM.US)，增持幅度349%；蔚来(NIO.US)，增持幅度1028%。另外，桥水还建仓百世集团(BEST.US)和虎牙(HUYA.US)。

盘后机构策略：短期震荡不改中期趋势 下周或迎来变盘窗口

源达指出，当前市场成交量持续萎缩，市场资金参与度较低，成为制约指数上行的关键因素。两市龙头股、高位股等持续下挫，指数短期高点已现，仍需震荡修复，投资者仍需耐心等待波段底部明朗，同时应注意高位股或者进入左侧下降趋势的个股风险。当然，在人民币进入上行趋势，国内经济超预期修复的背景之下，等待市场短期风险充分释放之后，中长期走势无需担忧，短期震荡或是中期优质个股布局良机。具体配置上，关注三大主线：一、受益于蚂蚁金服上市刺激、同时估值持仓双低的银行、保险等大金融板块。二、受益于双十一消费预期来临的电商、新零售、网红直播等概念。三、十四五规划等政策大力扶持的环保方向，比如固废处理，污水处理，大气处理等。

容维证券指出，下周两个事件将对市场有方向性的引导作用，一是将公布十四五规划，这个决定未来五年中国经济的发展方向。其次是蚂蚁金服的IPO，这是年度最大规模的IPO且代表中国科技的'最强'竞争力。如果两者都超市场预期，市场可能迎来下一轮突破性上涨。技术上，今日沪指延箱体中枢3300一线震荡，中短期均线粘合，短期均线向上，但30、60日均线有向下的趋势，短期需要中阳线修正。市场正在孕育新的热点，比如量子科技、新能源汽车，但目前分化，并未形成板块联动效应，特别是对于量子科技题材，市场接受度需要一个提高的过程。高估值品种近期频繁出现闪崩，蕴含较大风险，建议回避；对于低估值蓝筹，建议可逢低配置。

天信投顾指出，今日指数下探回升，两市个股跌多涨少，盘中指数有止跌回抽，更多的是指数表现，而个股的行为基本没什么动静；不过，既然股指能够重新收复3300点整数关口，确实也看到市场短线情绪有所回暖。短线资金继续抱团人气标的，极少量强势个股的资金承接力较强。操作上，控制仓位，继续以中线思路，关注质量较好的品种逢低通过仓位的控住逐步参与，耐心持有；同时回踩依旧是积极介入的机会。

和信投顾指出，市场当前正走在十字路口，环境变化急速加快，一系列从市场体制到板块格局重塑的重大变化将陆续到来。昨晚蚂蚁金股发行时间表敲定，下周四开始打新，这一只国民级独角兽的到来有望刷新近年来做大IPO的记录，对市场现有的板块格局将造成剧烈的影响，多家券商计算蚂蚁金股的估值过万亿已无悬念，甚至有些机构给出超过两万亿的天价。A股首家万亿级别科技股成功诞生无疑严重威胁到了股王茅台的地位，若是股王宝座易主其带来的影响是全方面的，可能意味着称霸A股多年的传统产业的龙头地位正式让给新兴科技板块。另一方面，证监会明确表示市场具备条件，可以全面推行注册制改革，鉴于监管层持续向市场喊话，可以预期该政策落地时间不会太远。市场的全面整合或是说升级虽然还未到来但开始潜移默化的改变各方力量的对比，这就是为何主流机构分歧严重的原因。建议投资者保持定力降低操作频率，战略性布局券商、银行、保险为主的核心标的，短期可适当参与量子通信、娱乐传媒、医疗器械、半导体产业链的交易性机会。

李大霄：严重警告可转债风险 承受能力低者要远离

英大证券首席经济学家李大霄指出，可转债出现熔断潮，近20只转债出现临停。部分极端可转债动辄价格翻倍，极端者每天换手达26倍。可转债其实与上市公司股价关联密切，当大幅超越股价时，就出现了风险，毕竟用债的价值来衡量风险就比较大。大幅偏离股价对应的价格时只能是比赛交易技巧而不是基于投资价值上的投资，只是在T+0的规则下的一种交易技巧比赛。可转债已经明显出现了风险，风险偏好低的投资者要远离。