厂长的话
今年2月的时候,桥水基金的创始人达里奥带着《原则》来中国跑了一趟,和高毅资产创始人的一番对话看得厂长着实过瘾(详细内容看下次条吧)。没想到的是,这波操作是为了来中国发产品预热啊!前几天,桥水基金正式进军中国,将在六个月内发行产品,666……这个桥水可是全世界最赚钱的对冲基金,成立的40多年里,年化收益9.5%,累计赚了450亿美元。这么大牌的机构都来搞事情了,今天股市也来了次V形反转,你还想销户吗?PS:你希望从私募工厂看到哪类内容,对哪类私募产品更感兴趣呢?点击文末阅读原文,悄悄告诉厂长吧,完了有超实惠奖品相送哦:10万保额、小米充电宝、100M手机流量、10元手机话费……
桥水基金来了!
2018年6月29日,本来普普通通的一天被桥水引爆了。
这一天,大名鼎鼎的桥水基金在中基协完成备案登记,正式成为境内私募管理人。桥水(中国)投资管理有限公司注册资本为5000万元人民币,注册地址在上海环球金融中心28楼,员工人数为6人,属于三大类私募中的“私募证券投资基金管理人”。
桥水中国的法定代表人是王沿,他 1991年进入BBC广播公司工作,之后又投身金融圈,曾先后任职于法国兴业银行、汇丰银行、惠灵顿管理公司(Wellington)等,都是顶尖的金融机构。2009年,王沿加盟桥水基金,至今已有9年时间。
桥水基金大家应该都比较熟悉了,这公司成立于1975年,创始人是雷•达里奥,目前为约350家机构管理着超过1600亿美元的资产,客户包括各国央行、主权基金、养老金、大学捐赠基金等。在2011年超过了金融大鳄索罗斯的量子基金,成为全球最赚钱的对冲基金,1975年起累计赚取450亿美元(约3000亿人民币),创下历史纪录。
可以说,无论是规模还是盈利能力,桥水基金都是当之无愧的NO.1。根据私募基金管理人登记备案的相关规定,最迟6个月后,桥水基金的境内私募产品将发行。
同时,另一家外资资产管理机构元胜也在6月29日获批私募基金管理人。算上这二位,已经有13家外资私募先后登记成功,其中已经有10家机构发行了私募产品。
年化收益9.5%,金融危机里仍能赚钱
说起桥水对冲基金这40多年来的业绩,厂长是很服气的。
开始的时候,桥水也有过点背的时候,1982年,达里奥断定美国银行已经过度借债给新兴市场,并带来巨大风险,他因此大幅做空股市,但随后美联储降低利率,美国银行业危机并没有爆发,桥水基金损失惨重。
然后达里奥就想,我能不能搞出一套任何时候都适用的交易策略呢?这样桥水也不会太依赖自己。然后,1996年,全天候策略全面成形。
全天候投资策略做的工作是:
假定不知道未来哪种资产会表现较好,试图买入各种类别的资产来产生更好的分散。新奇的地方在于,分散或对冲的逻辑并非微观的资产,它想要分散的标的是未来各种可能的经济环境。
桥水给每种经济环境分配了相同25%的风险权重,期望通过将风险等量分布于四种经济环境来达到组合的分散和平衡。桥水基金认为,在全天候策略中,经济环境暴露是被完全相互抵消的,剩下的就是风险溢价收益。最终目的就是让组合可以穿越各类经济环境。
桥水(中国)掌舵者王沿曾指出,桥水基金多年来的投资策略是:
尽量平衡全部的投资组合,把做绝对收益的阿尔法和做相对收益的贝塔分开,进行多元化的资产配置,选取多个相关程度较小的资产形成资产组合,从而抵御各种不确定性,从而达到相对稳定的回报。
例如,尽量找到8到10个相关性极低的资产组合在一起,这样可以极大地降低风险,也会极大地提高夏普比率,同时亏钱的可能性也极低。
1982-2000股票大牛市的时候,全天候股票策略默默无闻,因为买股票收益够好,大家都是股神。而到了2000-2010期间股市大幅震荡的时候,全天候交易策略才扬眉吐气,最典型的是2008年,这一战之后,几乎所有的质疑声音都消声匿迹。
这一年,美国次贷危机爆发,股市大崩盘,全球都陷入恐慌中。2008年,美国对冲基金平均亏损达到19%,而桥水基金却斩获正收益,他的纯阿尔法策略对冲基金更是取得了17%的惊人收益率。
从下图可以看到,金融危机之后,全天候基金(蓝线)迅速反弹,而同期的传统资产组合(灰蓝线)则表现平淡。不过,在2013年之后,随着美股牛市全面开启,全天候交易策略又变成了“二线明星”。
综合来看,桥水基金绝对是过去四十年“低风险,中高收益”的代表。
纯阿尔法策略对冲基金是公司的主打产品,过去10年里,收益接近8%。成立以来,这一策略只在3个年度遭遇亏损,并且亏损额度都控制在2%以内!
自发行以来,全天候基金获得了9.5%的年收益率,通过风险平价策略,把风险有效地降低了25%,过去十年里的收益在7%左右。
对于后市,桥水看空金融资产,认为美国经济在迈向周期尾声,中国市场则有很大机会。2018年2月到4月,桥水的纯阿尔法策略基金一直亏损,5月刚刚转正。
会水土不服吗?
厂长知道,很多小伙伴看到这,都开始心痒难耐,等着抢购了,别急哈,咱先来细细分析下。
之前也有个知名的海外机构来中国,结果被割了韭菜,基金经理吐槽到,在中国投资,做基本面分析是很难的,因为我很难弄清自己拿到的信息和数据是真是假。把厂长给乐的。
那么问题来了,桥水基金到了中国市场还能吃得开吗?
海通量化团队曾选了中国市场上9类常见的资产,包括沪深300指数、香港恒生指数、黄金—SGE黄金9999现货、商品—Wind商品指数、债券—中证企业债指数等等,搞了个中国版的全天候策略。
从结果来看,和纯股组合、传统的股债60/40组合相比,中国版全天候策略波动更小,夏普比率也达到了1。不过,在2013年下半年,因为市场流动性太差,组合里资产价格都不行,该策略发生了很大的回撤。
现在中国资本市场的流动性并不好。虽然在6月的钱荒后(银行资金面大考),7月一般都是翻身的时候,但今年这情况还真不太一样,美联储加息提速,毛衣战事情不断,资管新规落地各种去杠杆。
另外,中国股债汇的涨跌正相关性很强,资本市场强管制,上市公司任性停牌,对冲工具并不完善,发行人民币基金,在中国采取全天候策略,很难说能不能玩得转。
同时,桥水的灵魂人物,现年68岁的达里奥已经退任CEO,目前任联席首席投资官和公司联席主席,将在未来十年逐渐淡出公司管理,桥水将会开始实行合伙人制度,会“飞得更高”还是“廉颇老矣”,现在都还下不了结论。
就像达里奥在《原则》的简介中说的:尽管如此,我仍相信没有任何事情是确定的。
无论是奔私的公募大神,还是桥水这种国外顶级投资机构,厂长的心态都是先膜拜下,然后暗中观察,谋定而后动。