牛市的形成，绝不是一气呵成的，而呈现一定的阶段性。一般来说，一轮牛市从股价开始上涨一直到最高点，大约须经过三个阶段，即初升段、主升段和末升段。各个阶段尽管总趋势一样，但不同阶段呈现出不同的市面特征。
1.初升段的市面特征
牛市的生成是在市场最悲观的前提下出现的。当时整体经济仍然处在不景气阶段，股市处于低迷状态，大多数投资者已经对股市完全失去信心，股市交易清淡，上市公司的财务状况也令投资者感到不满。但是由于股价长期盘跌，大多数已跌至不合理的价位，市场浮码已大为减少，在此时买进的投资者因成本极低，不怕再跌，大多不轻易抛出，而高价套牢未卖的投资者也因亏损严重，而不愿意“出血”，市场卖压大为减轻，多数股价呈现横盘市面。这时候，一般的大众投资者都不愿意购买股票，少数对股市悲观的投资者仍在出售股票，但个别有远见的投资者却从黑暗中看到了光明，看到股市虽处于低谷，但已具备爬升的势头，于是进行试探性建仓。市场的交投渐渐发生改变，成交虽然还较为低沉，但已有少许的增量。经过一段时间的徘徊，大多数股票从弱者流向强者手中之后，熊市宣告结束，成交量放大，大市开始稳步上扬，每次回落时的低点都比上次高，股市正式进入牛市。由此可见，初升段是投资者建仓的最佳时机。遗憾的是由于这个阶段特别隐蔽，并且表面上还呈现熊市的特征，因此大多数投资者不能及时地发现，从而坐失良机。
2.主升段的市面特征
股价到了初升段末期，由于不少股票已持续涨升，刚经过长期熊市煎熬的投资者会采取见利就放、落袋为安的方法，而一些持股较多的主力机构，会趁投资大众的信心尚未稳定之际，运用转账冲销或摄压股价等操作技巧，以达到其压低进货的目的，回档由此生成。但此时中央银行已趋向放松银根，经济形势明显好转，上市公司利润明显增加，投资者的信心逐步恢复，因此股价下跌到一定程度，成交迅速萎缩，就会有跌不下去的感觉，于是投资者明白熊市已彻底结束，又会重新进场，成交量逐步放大，股市进入牛市的主升段。
主升段的市面特性与初升段有明显差别。初升段几乎所有股票都会同时上涨，只是涨多涨少的问题，而主升段是股价轮流上涨。个股轮流上涨是一种细水长流的涨势，最能持久，它带给整个股市许多好处:其一，带来股市大势稳固。因为所有的股票全面上涨，会形成市面大动荡，人们的心理会产生逆向思维，也容易使大势耗竭。而个股轮流上涨，其他股票则按兵不动，整个市面显得比较平静，大势趋向稳固；其二，维持资金不退，并吸收新资金进场；其三，会造成投资者比价心理。有些股票涨了，其他同类或同性质的股票便显得很委屈。此板块的股票涨了，彼板块也会不甘落后，比价心理油然而生；其四，个股涨升之后不至于大幅滑退。因为其他股票也像接力赛一样跟着涨了上来，进而股票之间的比价关系达到新的平衡。
正因为如此，主升段是股民最美好的时光，只见个股黑马频出，异彩纷呈。投资者在此阶段可全面建仓，耐心持股，一般都会有所收获。一些经验丰富、眼光独到、行动果断敏捷的投资者，一路骑着大黑马，高奏凯歌。但是，在这种细水长流的轮涨走势中，投资者如果追涨杀跌，也会一无所获，甚至倒亏老本。在此阶段一个重要的投资原则，就是要有足够的耐心和坚定的信念。只要你持有的是绩优股，一时不涨或涨得慢都不要紧，你要相信，是金子总会发光的。有的投资者在这时候心态浮躁，喜欢追逐猛涨的股票，可一到手行情却戛然而止，接了最后一棒，成了别人的垫脚石。也有的投资者看到别的股票风生水起，自己的股票却一动不动，稍坚守一阵后便按捺不住，“挥泪斩马傻”。而当他刚一出手，股价就呼啦啦拔地而起，令他追悔莫及，因为他丢掉的是金元宝，买进的可能是破衣衫。因此，在牛市主升段确立之后，应选择在图表形态上打底完成即将上攻的股票，或启动不久的股票，耐心持有，等待上攻，而那些涨幅惊人的股票却不要盲目杀人。
3.末升段的市面特征
牛市到了末升段，由于股价节节上涨，不管内行外行，只要买进股票便能获利，场内场外到处喜气洋洋，欢声笑语。从来不问津股票的人，现在也禁不住诱惑买几手试试。利用人气沸腾之机，大量新股发行，已上市的公司也趁机增资配股。这一阶段的成交量常常出现破记录的暴增，股价暴涨狂跌的现象屡见不鲜，让人欲罢不能。而涨幅最大的是在前两个阶段表现不甚出色的三线劣绩股，原来的热门绩优股反而开始有步履沉重的感觉。敏感的投资者已有“山雨欲来风满楼”的感觉，开始逐步减仓。
为什么在牛市的末升段三线绩劣股会受到狂热的追捧呢?其原因是，第一，绩优股虽然就其价格与其盈利能力相比，投资价值仍然比三线绩劣股大，但毕竟累计升幅已多，价位已高，容易使投资者产生“高处不胜寒”的感觉。而三线绩劣股虽然没有特别的投资价值，但累计升幅少，价格比较便宜，故受到青睐。第二，牛市末升段投入的资金，多数属投机资金，专拣便宜以求近利。第三，股市后来者涌入，对高价股不敢接手，见到价位较低的三线股会不加考虑乱炒一通。第四，市场主力放烟幕，用少量资金拉高三线股，以掩护一、二线股顺利出货。
牛市的末升段给投资者普遍带来兴奋和刺激，但牛市演变为狂热的投机之后，暴跌的行情便即将到来。因此，牛市的末升段实际上也就是牛市的顶部，随之而来的便是熊市。
