科创板如箭在弦。喜欢“炒新”的A股市场投资人也在紧张中期盼着。
但是，如何才能让制度创新的科创板不像主板、创业板，特别是新三板那样走得磕磕绊绊，如何才能让科创板真正成为A股市场增量改革的成功范例，如何才能保证科创板的平稳运行？我认为，有两件工作是必须做好的。否则，科创板极有可能又是一个翻版的创业板。
这两件事情，一是处罚，一是保护。
首先，处罚制度必须要回归到和证券市场本来的性质相应的水平上。所谓回归到本来性质相应的水平，就是必须和证券市场本身作为一个具有极其巨大的投机性的纯粹“金钱游戏”的特殊市场相应。证券市场作为资本市场的高级形态，直接就是金钱的博弈。不论是IPO造假还是内幕交易、虚假信息披露、操纵市场等等，都可以获取巨额利益，其巨大的利益很容易让参与者们铤而走险。因此，成熟市场的监管特别针对其违法犯罪的“财产”性质，不论是在行政处罚中还是刑事处罚中，都特别加重其财产处罚。对财产的处罚都非常严厉，巨额的罚款和巨额的罚金，往往可以让造假者倾家荡产。2002年美国安然公司造假案爆发后，直接导致公司倒闭，公司高管不仅被处巨额罚款和罚金，还被处以重刑，真正是人财两空。在美国，如果构成证券欺诈罪，刑期最长可达20年和最高500万美元的罚款。另外，1984年《内幕交易制裁法》中还进一步规定，除了没收非法获益以外，美国证监会还将对内幕人再追加3倍处罚！总结起来就是，一旦被查实内幕人非法交易成立，将会被证监会处以4倍的经济惩罚！
而目前A股市场的财产处罚，最高顶格处罚就是60万元人民币。这与证券违法犯罪的获益比起来，实在是微不足道。而且刑事处罚也很轻。比如赵薇的万家文化一案，涉及严重的信披违规，而且给投资者造成重大损失，标的达30亿元的重组案，也仅仅是处以5年禁入和60万元人民币罚款，违法成本如此之小，如何震慑证券市场的违法犯罪呢？
特别是科创板实行注册制，对信息披露的要求应该更高，而且可能存在的高风险，尤其应该加大对科创板股票信披违规、欺诈发行的财产处罚力度，同时加大对证券欺诈索赔的支持力度，没有严厉的证券监管以及成熟的投资者民事索赔欺诈，注册制及科创板的成功都将面临巨大挑战。
总之，在实行注册制的科创板，如果不有效解决对欺诈上市、虚假信息披露、内幕交易等的严厉的处罚制度，不成倍提高违法犯罪者的违法成本，结果将不可想象。
其次，对投资者的保护制度，更要完善和加强。在目前的A股市场，虽然经过了不断的监管改进，但是对投资者的保护仍然存在很大的缺陷。应该借鉴和完善成熟市场的集体诉讼制度和股东代表诉讼制度，才能有效保护投资者的利益。
科创板只有把这两件事情做好，才能确保科创板成为一个可以长期投资和价值投资的试验地，成为一个真正的投资市场。从而不会走当初创业板的老路。
创业板当初被市场寄托了厚望，我也在当年创业板开板前撰文说，被热炒热盼的创业板千万不要成为杀猪板，可是，后来的事实证明，创业板确实成为了很多股民心中的伤痛。前车之鉴不可不慎重。
